海外经济周报：美联储购国债刺激经济,10月非农就业人口大增

北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 海外经济周报 2010年 11月5日 美联储购国债刺激经济 10月非农就业人口大增 北京中期期货研究院 期货分析师： 王骏 期货从业资格：F0243443 Tel： 010-8588 1117 Email： wangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 近期相关研究报告： 1、《商品指数连创高美元连受伤 美国经 济加速欧洲经济放缓》 2、《美元指数短期企稳小幅反弹 商品指 数测试站稳三百关口》 3、《欧洲经济依然看好美国复苏艰难 美 元逐步走低商品价格继续上扬》 4、《美国二季度经济增长进一步下滑 美 元止跌商品市场面临系统风险》 5、《美元指数止跌拖累商品上涨 高失业 率下欧美经济增长各异》 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 海外经济周报 2010年 11月5日 美联储购国债刺激经济 10月非农就业人口大增 报告摘要 本周海外经济数据密集公布，美国经济第三季度GDP增长2%公布后，美联储量化宽松货币政策终于展现在大家面前，6000亿美元的购买国债无非是向全球再次启动印钞机，向全球注入流动性，以牺牲其他经济体的利益来为美国经济埋单。 美国非农就业人数在10月份大幅增长，美国10月份非农就业人数自5月份以来首次增加，10月份非农就业人数增加15.1万人，好于预期，因私营部门就业人数增加15.9万人。因私营部门就业人数增加，但这一微小增长并不意味着萧条的就业市场出现转机，失业率仍然保持三个月的9.6%。美国与欧元区PMI指数保持增长态势，美国工厂订单因飞机及零部件上升而增长。美国与欧元区私营部门仍然是经济增长的重要推动力和解决就业的主力。 因此，我们认为，受到美国新一轮刺激经济的货币与经济政策出台，美元指数在接连创一年以来新低后短期有望企稳反弹，大宗商品市场的上涨势头可能出现减缓。就目前的形势来看，美国经济复苏势头良好、欧洲经济总体企稳、美联储货币宽松政策等决定了中长期美元指数仍将持续走弱。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 一、美联储购买$6000亿国债提振经济 美国联邦储备委员会(简称Fed)11月3日推出了引发争议的新一轮美国国债购买计划，以期刺激令人失望、疲软的美国经济增长步伐。Fed将在未来8个月内买进价值6000亿美元的美国国债。Fed货币政策委员会表示，已准备好在经济持续疲软并导致通货膨胀过低、失业率过高的情况下进一步买进国债。 Fed曾经在2008年12月至2010年3月之间进行了规模达1.75万亿美元的首次国债购买行动，而且此举受到了“在美国受金融危机和深度衰退冲击时提振了经济”的好评。但Fed公布的上述最新举措则引发了更大争议，因为虽然步伐缓慢，但美国经济正在增长，而且金融市场也不再处于困境之中。 Fed宣布将在2011年第二季度结束前购买8500-9500亿美元的国债。也就是说，除了6000亿美元国债外，Fed预计还将根据2010年8月份的决定，每月购买大约350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债券。另外，Fed将继续关注经济前景和金融市场状况，并将在必要时动用其政策工具支撑经济复苏。因为美国经济复苏步伐依旧缓慢，消费支出虽然逐步增加，但继续受到失业率居高不下的抑制，通货膨胀将可能在一段时期内继续受到抑制。鉴于失业率长期过高、通货膨胀率过低，Fed将依然在较长一段时期内将短期利率维持在纪录低位不变，而银行间隔夜拆款利率在2011年全年都不太可能上升。 在Fed官员还提供了最新的美国经济预期，与6月份时的预期相比，最新预期将更加悲观。Fed官员曾在6月时预计，到2011年底经济增长率近4.0%，失业率降至8.5%左右。 二、美国10月份服务业PMI上升 美国供应管理学会(ISM)11月3日公布，美国10月份服务业增速加快，当月价格上涨压力加剧。10月份美国服务业PMI升至54.3，预期为53.5，9月份为53.2。供应管理学会还表示，10月份服务业商业活动/生产指数从52.8升至58.4；10月份新订单指数从54.9升至56.7。供应管理学会在报告中称，10月份服务业就业情况稳定，当月服务业就业指数从50.2升至50.9。同时，10月份服务业通胀压力上升，当月价格指数升至68.3，9月份为60.1。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 图2-1：2006年9月以来美国与欧元区服务业PMI指数变化 数据来源：Bloomberg 北京中期研究院整理 表2-1：美国服务业PMI指数及分项指数 美国服务业PMI 日期 美国服务业PMI 商业活动指数 价格 新订单 积压 订单 供应商交货 库存 变化 库存 就业 出口定单 进口 2010/9/30 53.2 52.8 60.1 54.9 48 55 47 59.5 50.2 58 53 2010/8/31 51.5 54.4 60.3 52.4 50.5 51 53.5 60 48.2 46.5 50.5 2010/7/31 54.3 57.4 52.7 56.7 52 52 55.5 59 50.9 52 48 2010/6/30 53.8 58.1 53.8 54.4 55.5 53 58.5 59 49.7 48 48 2010/5/31 55.4 61.1 60.6 57.1 56 53 62.5 60.5 50.4 53.5 56.5 2010/4/30 55.4 60.3 64.7 58.2 49.5 53.5 54.5 53.5 49.5 57 56.5 2010/3/31 55.4 60 62.9 62.3 55.5 49.5 46.5 52.5 49.8 57.5 51 2010/2/28 53 54.8 60.4 55 46 53.5 45 60 48.6 47 48.5 2010/1/31 50.5 52.2 61.2 54.7 45.5 50.5 46.5 64.5 44.6 46 47 数据来源：ISM、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 三、美国9月份工厂订单上升 图3-1：2000年8月以来美国耐用品订单同比增长 数据来源：Bloomberg 北京中期研究院整理 图3-2：2000年8月以来美国不含飞机耐用品订单及环比增长 数据来源：Bloomberg 北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 图3-3：2000年9月以来美国飞机及零部件订单 数据来源：Bloomberg 北京中期研究院整理 美国商务部11月3日公布，美国9月份工厂订单连续第三个月上升，且增幅超过预期，主要因运输订单上升拉动。美国9月份制成品订单上升2.1%，至4200.2亿美元。此前经济学家预计9月份制成品订单上升1.6%。当月工厂订单增加主要受商用飞机和零部件订单飙升提振。不包括波动较大的运输业，9月份工厂订单仅小幅上升0.4%。9月份不包括飞机的非国防资本品订单下降0.2%。商务部11月3日还公布，8月份工厂订单经修正后为持平，初值为下降0.5%，但订单绝对价值小幅增加1.58亿美元。9月份耐用品订单经修正后为增长3.5%，初值为3.3%。当月发电和其他输电设备、工业机械和电脑订单均增长。9月份资本品订单上升9.0%；非国防资本品订单上升9.1%。与此同时，与国防相关的资本品订单上升8.5%。9月份制造商库存上升0.7%；发货量上升0.4%；未发货工厂订单上升1.0%。 四、美国第三季度生产率上升1.9% 美国劳工部11月4日公布，美国今年第三季度生产率回升，因产出增长加快，劳动力成本小幅下降。美国第三季度非农生产率折合成年率上升1.9%，第二季度为下降1.8%。此前经济学家预计，美国第三季度非农生产率上升1.5%，第三季度单位劳动力成本折合成年率下降0.1%，第二季度为上升1.3%，经济学家的预期为提高0.3%。第三季度非农产值折合成年率增加3.0%，第二季度 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 为增加1.6%。工作小时数增加1.1%，第二季度的增幅为3.5%。第三季度制造业生产率上升0.4%。第二季度制造业生产率上升5.4%。制造业工作小时数增加3.6%，第二季度为增加4.0%。 我们认为，美元指数在第四季度持续下行的局面不会动摇，主要是基于宏观经济的预期：首先，全球经济增长处于缓慢复苏的进程中，但对全球经济二次探底的担忧让位于对经济增速疲软的担心，美元作为储备货币和安全岛资产的角色在未来的几个月不会主导美元指数的走向；其次，美国经济处于缓慢增长的阶段，其经济增速在第四季度或将继续放缓等因素使得美元继续逐步下行。所以，就目前的形势来看，美国经济全面复苏、快速增长、美联储货币紧缩政策等能让美元可能走强的因素均不具备，决定了中长期美元指数仍将持续走弱，但短期内美元指数将企稳，反弹空间有限，将在78一线有较大压力。 五、上周首请失业救济人数上升 美国劳工部11月4日发布的每周报告显示，美国上周首次申请失业救济人数升幅超出预期，再次表明美国就业市场尚未摆脱颓势。截至10月30日当周的首次申请失业救济人数上升20,000人，至457,000人。而截至10月23日当周的首次申请失业救济人数被向上修正至437,000人，初值为434,000人。 图5-1：美国首次申请失业救济人数变化 数据来源：Bloomberg 北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 此前经济学家们预计，10月30日当周首次申请失业救济人数将上升11,000人。首次申请失业救济人数的四周移动平均值上升2,000人，至456,000人，此前一周修正后的数据为454,000人。 11月4日公布的报告还显示，截至10月23日当周持续申请失业救济人数减少42,000人，至4,340,000人，为2008年11月22日以来的最低水平。此前一周的持续申请失业救济人数经修正后为4,382,000人。截至10月23日当周享受失业保险工人的失业率为3.4%，低于此前一周未作修正的3.5%。截至10月23日当周，加利福尼亚大学首次申请失业救济人数增幅最大，为增加3,755人，受林业、渔业和