幕后花絮：GEMS银行业的并购热潮。接下来是非洲吗？

引擎盖下|第1册2010年10月20日事件： 上周汇丰银行（HSBC）收购南非Nedbank的失败尝试–渣打银行（Standard Chartered）筹集了50亿美元–新兴市场投资组合2011 PE 2011 ROEP / B左/右意味着正在争夺GEMS市场份额名称股票代号（X）(%)(%)(%)便宜的钱，以避免输给本地银行。非洲在他们眼中都是。在这份报告中，我们研究了中国正在如何改变非洲。含义： 中非贸易目标将超过100b美元。投资者再也不能忽视这种现象（请参阅本报告结尾处的非洲资源地图）。1960年代和1970年代的中日贸易具有当今中非贸易的许多特征。在前一种情况下，中国用大庆石油交易了日本的低端技术，例如手表，缝纫机，洗衣机。都国家受益。渣打银行STAN LN 13.1 15.1 2.1 78.0BBL BBL TB 11.1 11.8 1.4 86.5标准银行SBK SJ 10.5 15.8 1.9 93.1银行布拉德斯科BBDC4 BZ 12.4 21.3 3.3 104.0加兰蒂银行GARAN TI 9.9 21.0 2.4 87.1大众银行PB MK 13.3 25.4 3.7 84.6巴西银行BBAS3 BZ 9.1 20.9 2.3 93.2BRI BBRI IJ 12.0 29.1 4.3 87.2建行939 HK 9.7 21.9 2.6 62.3Sberbank SBER RU 8.4 24.3 2.3 92.8 11.020.72.686.9最低的L / D –有吸引力2011 PE 2011 ROEP / B左/右 随着中国工资的上涨和人民币实际汇率的下跌，名称代号（x）（％）（％）（％） 作为回报，中国正在寻找采矿和矿产资产，以及在渔业和农业方面的伙伴关系。一旦保留用于耕种和放牧，中国的城市人口将继续向土地扩张。建行939 HK 9.7 21.9 2.6 62.3 11.617.73.162.0最高的L / D –没有吸引力 我们相信中国的银行与中国的银行之间的联系2011 PE 2011 ROEP / B左/右确保与农业的联系是最重要的名称代号（x）（％）（％）（％）全球主题。中国农业土地抵押圣保罗圣保罗ISP IM9.36.00.6169.1允许农村的财富流动，这是锚联合信贷温泉UCG即时通讯8.86.00.6160.2下一个五年计划。在这方面，人民币资金劳埃德银行LLOY LN9.410.21.0149.6非洲和南美的农业和采矿BBVABBVA SM7.216.41.2143.5企业是中国增长的重要渠道。中国在奔跑西太平洋银行白细胞11.215.91.8143.0由于耕地面积低，因此海外合作伙伴至关重要。行动： 渣打银行在我们的GEMS重点清单中，仍然是我们最喜欢的GEMS敞口银行；购买。同时，汇丰正在失去许多亚洲市场的市场份额，并急于进行收购。土耳其，埃及，巴西和卡塔尔是主要目标？我们的建议？看目标，而不是潜在的收购者。赞比亚，马达加斯加，利比亚，巴西和阿根廷为农业活动提供了肥沃的土壤。在这些地区，土地便宜-而且没有杠杆！而且，不要忘记香港，新生的人民币市场将集中在这些海外活动上。为什么中国银行（前中银香港）的市盈率接近1倍？Itau Unibanco ITUB4 BZ12.224.43.5140.69.812.61.9141.9注意：截至2010年10月19日资料来源：彭博共识，建银国际保罗·舒尔特(852) 2532 6742陈亚当(852) 2533 2439请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露全球金融战略GEMS银行业的并购热潮。接下来是非洲吗？中国发现自己处在必须向上发展的局面中BCA丰业银行17.226.25.452.7价值链和出口低端制造业美国广播公司1288 HK9.919.62.655.0通过其海外经济特区到达非洲和中国工商银行1398 HK9.922.12.658.6其他语言环境。中国银行将为此提供资金。恒生银行11香港13.623.63.559.1道明银行TD CN11.314.21.761.9 引擎盖下2010年10月20日2非洲–杠杆最少的大陆任何有远见的投资者都应该想到的一个话题是，崛起的中国如何改变新兴世界，特别是非洲。黛博拉·布罗蒂根（Deborah Brautigan）在《巨龙的礼物》（2009年牛津大学出版社）中详细描绘了中国过去40年在非洲的经历。鉴于发达国家的银行在南非，土耳其，埃及和巴西等地的收购活动中，发达国家的银行都受到了溢价的欢迎，因此Brautigan女士的这本书非常相关。尤其有趣的是，发达国家的银行正在跟随中国主要银行的领导，并迁往约翰内斯堡，越南，柬埔寨和斯里兰卡。我们认为，这一趋势才刚刚开始。Brautigan女士是非洲地区30年的资深人士，因此她知道自己的讲话。她提出了一些有趣的观点：1.中国将在1960年代和1970年代与日本的贸易经验中汲取的教训应用于当前的与非洲的贸易关系，但现在的作用相反：中国现在是经济较发达的国家，非洲是需要非洲发展的大陆。站起来，并愿意为自己的利益交换资源。回想一下，在整个1960年代和1970年代，中国没有有意义的硬通货，因此它用大庆石油购买了日本的技术。日本出口了中国认为具有战略意义的三项技术的技术：缝纫机，手表和洗衣机。快进到今天，我们发现中国向东南亚，南亚，拉丁美洲和非洲出口低端制造业，以换取资源。中国已经设想了自己多年的地位，因为它看到低端技术（例如服装，皮革厂，鞋，塑料，低端设备等）需要被运往海外，以准备更高附加值的出口。 。在我们眼前，我们现在看到低端技术在非洲中国家的经济特区的广泛出口下，得到了中国在南非银行的资助。而这仅仅是个开始。 Brautigan女士令人信服地宣称，非洲特别经济区将得益于中国，日本和美国不断增长的投资，成倍增长。2.Brautigan女士详细介绍了中国公司在渔业和农业项目上的成功与失败。这些项目可以追溯到1964年，当时周恩来前往加纳的阿克拉制定了所谓的“中国援助八项原则”。中国政府现在的重点是赞比亚，该国正在大规模种植杂交水稻。在东方，加纳的潜力几乎没有被挖掘出来。 Brautigan女士对失败和腐败的故事不屑一顾，但她认为非洲的潜力仍然巨大且尚未开发。3.当其他许多国家在1980年代和1990年代撤出非洲时，中国仍然参与并实际上增加了在非洲的投资，尤其是在农业方面。对于非洲领导人而言，这种忠诚并没有失去，他们至今仍倾向于中国而不是其他天气晴朗的朋友。 引擎盖下2010年10月20日34.具有讽刺意味的是，非洲的经济发展。比尔·埃斯特里（Bill Easterly）在《难以捉摸的增长追求》中指出，西方援助计划在非洲大都失败了，因为此类计划无非是旨在使非洲国家看上西方的社会主义计划的橱窗装饰。美国和其他国家向其他政府提供了资金，然后其他政府决定了资源分配。相反，中国一贯对非洲采取个案解决方案。中资银行在某些国家/地区在某些项目有意义的地方借出资金，而在相关项目没有意义的时候没有进行投资。中国的做法更类似于私人股本，而西方列强则坚持政府对政府的社会主义做法。因此具有讽刺意味。西方方法是家长式的，主要是基于推翻共产主义。中国的做法是基于个案评估的，不一定是与政治忠诚相关的援助。5.Brautigan女士有趣地宣称，今天的中国正面临着农业用地短缺的问题（请参见她的书第234页）。她声称中国已为其1.2亿公顷的粮食安全设定了“红线”。到2008年，仅将保留1.22亿公顷耕地（仅占中国耕地的9％）。由于这种情况，中国希望与南美和非洲国家合作，以一种不偏不倚的方式支持其农业发展。当前，在信贷创造能力处于结构性最佳点的时候，住宅，牧场和农业用地面临着自然的上行压力。6.布劳蒂根女士接替了那些将中国视为“流氓捐助者”的人。她援引世界银行前著名首席经济学家比尔·埃斯特里（Bill Easterly）在2008年所做的一项研究，她说68％的援助用于最腐败的国家。 Brautigan女士更为悲观，认为澳大利亚，爱尔兰，希腊，葡萄牙和EBRB的援助中有80％流向了腐败最严重的国家（第297页）。7.今天，中国在非洲面临的最大障碍之一就是如何说服非洲工人采用更加中国式的职业道德。在一个极端的情况下，布劳蒂根（Brautigan）女士指出一个非洲国家，中国工人的平均生产率是当地工人的四倍。这不仅在非洲而且在南美都具有极大的政治敏感性。阿根廷很乐意向中国提供大豆，但越来越多地要求在阿根廷境内进行大豆压榨以应对20％的失业率。显然，中国必须在生产率上做出妥协才能安抚当地劳动力。汇丰银行是否有可能进入非洲而受到重估？随着对Nedbank收购的搁置，我们不得不怀疑。许多投资者认为这一尝试是失败的。渣打银行是否可以利用这一优势，尤其是在没有美国抵押业务负担的情况下？是。拥有50亿美元的资金，StanChart表示希望在包括非洲在内的几个新兴市场实现有机增长。管理层还表示，由于其“具有系统重要性的银行”的地位，因此需要将其一级资本比率提高到10％左右。它断然否认任何直接收购。 引擎盖下2010年10月20日4以下是非洲地图，概述了自然资源丰富的地区。最有趣的农业国家是利比亚和赞比亚。几内亚富含铝土矿。毛里求斯已成为中国和许多其他国家的成功企业。由于在毛里求斯获得了优惠的税收待遇，该国具有吸引力的基础设施以及相对透明的法治，中国在毛里求斯设有地区总部。韩国和中国对马达加斯加拥有丰富的耕地特别感兴趣。安哥拉是许多中国合资企业的首选目的地。管理文化和劳工问题仍然是最大的风险。非洲的自然资源丰富资料来源：《龙的礼物》，Deborah Brautigan（2009年，牛津大学出版社） 引擎盖下2010年10月20日等级定义优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告作者Paul Schulte和Adam Chan特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。 Paul Schulte和Adam Chan进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发行的《行为准则》定义）都没有交易或交易所涉及的股票在本研究报告发布之日前30个日历日之内； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述