钢铁行业：9月粗钢产量下降符合预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 钢铁 9月粗钢产量下降符合预期 评级：中性 前次： 中性 分析师 分析师 笃慧 周涛 S0740210090004 S0740210070008 021-58306455 021-58303675 duhui@qlzq.com.cn zhoutao@qlzq.com.cn 2010年10月21日  主要事件：今日统计局公布9月份钢铁行业运行数据，我们将此前海关发布的钢铁进出口数据一并归纳如下：  国内粗钢产量为4795万吨，同比下降5.9%，粗钢产量年内首次低于5000万吨，创下年内新低。1-9月粗钢产量47453万吨，同比增长12.7%；  日均粗钢产量为159.83万吨，较8月减少6.75万吨，今年内首次低于160万吨，也是年内最低点； 生铁、钢材产量分别为4570万吨和6543万吨，同比下降6%和增长4.5%；1-9月生铁、钢材产量分别为44941万吨和59984万吨，分别增长10.1%和19%；  出口钢材301万吨，较8月份增加21万吨，与去年同期相比增长21.86%。1-9月累计出口3394万吨，同比增长116.1%。进口钢材132万吨，较8月份减少3万吨，比去年同期下降30.89%。1-9月累计进口1250万吨，同比下降6.6%。  节能减排控制产能释放：9月份整体数据符合市场预期，粗钢产量下降环比较大主要是由于当月河北、江苏、山西等地为完成节能减排指标，对当地钢厂实施生产限电措施，如唐山地区，按照政府规划，9-12月当地钢厂用电量按照七折供给。从实际实施效果来看，前期中央督察组督导期间，政策执行效果较好，钢协数据显示，中旬粗钢日产量下降至158万吨，然而进入下旬后，地方政府执行力度下降，旬度产量反弹至165万吨左右，钢价随之进入调整，企业利润空间收窄；  国内需求优于海外市场：总体来看，9月国内粗钢表观供给量4621万吨，同比下降8.3%，其中日均表观供给154万吨，环比下降5%。如果考虑库存下降，当月下游实际需求处于比较温和的状态。而海外市场夏休和斋月结束后，需求恢复情况较为疲弱，加之近期出口退税取消，人民币升值速度较快，出口市场风险增加，国内各钢厂和进口商对贸易较为谨慎。而东欧钢厂产品开始进入东亚、东南亚等中国传统出口区域，国内产品市场份额收缩，若货币继续升值，国内钢材价格优势将进一步受到蚕食，四季度国内出口也难有上佳表现；  我们认为节能减排只是短期行政手段。随着十一五临近尾声，钢铁企业产量常态化的可能性增强。我们对于钢铁行业后期研判如下：  12月份前是传统的钢铁需求旺季，预期整体需求水平仍将维持高位，但限电政策放松后，冶炼环节在产业链利润分配中，重新归于弱势。而产量恢复过程中，铁矿石价格将会有较强表现，节后我们可以看到铁矿石价格已经上升至1350元/吨左右，高于钢价涨幅，利润向上游转移的趋势非常明显；  我们对后期铁矿石价格继续看好，不仅是产量逐渐正常化，而且四季度是北方钢铁企业季节性冬储的关键时期，未来铁矿石需求增量仍然值得期待，继续看好矿价上升所带来的钢铁上游铁矿资源的投资机会，如创兴置业、金岭矿业、凌钢股份、西宁特钢等。 钢铁 ☆☆☆行业点评报告此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：国内粗钢日产量及环比变化 8.9%2.9%-0.3%5.4%-7.5%-5.2%-3.8%-12.3%1.3%3.9%9.0%8.6%0.8%-0.5%3.6%9.9%-0.8%3.3%0.1%-1.2%-5.6%-2.4%2.2%14.5%-1.4%4.1%-1.9%-4.2%-3.8%-0.2%-4.1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%110 120 130 140 150 160 170 180 190 Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug -08Sep -08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug -09Sep -09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug -10Sep -10粗钢日产量（万吨）粗钢日产量环比来源：齐鲁证券研究所 图表2：国内坯材出口量及同比变化（万吨） -120%-60%0%60%120%180%240%300%360%100200300400500600700800Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10来源：齐鲁证券研究所 图表3：国内粗钢表观消费量及同比增速 18.5%22.5%17.7%18.2%8.5%-4.8%-14.0%-18.7%-9.5%-5.6%5.9%9.9%7.2%7.4%14.2%16.9%32.6%47.6%49.4%57.9%38.5%29.0%17.1%21.7%18.0%18.5%10.3%-1.3%-5.3%-3.8%-8.3%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%3000 3300 3600 3900 4200 4500 4800 5100 5400 5700 Mar-08May-08Jul-08Sep -08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep -09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep -10粗钢表观消费月度数据粗钢表观消费月度增速来源：齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表4：全国主要城市钢材库存变化 020040060080010001200140016001800200005.4.2905.7.105.8.2605.12.206.3.306.4.2806.6.3006.8.2506.10.27 06.12.22 07.02.1607.04.1307.06.1507.08.1007.10.0807.11.3008.1.2508.03.2808.05.2308.07.1808.09.1208.11.1409.01.0909.03.1309.05.0809.07.0309.08.2809.10.3009.12.2510.02.2110.04.1610.06.1110.08.0610.10.08长材+板材合计来源：齐鲁证券研究所 图表5：热轧卷板毛利率变化情况 图表6：螺纹钢毛利率变化情况 -19.1%-30%-20%-10%0%10%20%Jan/08Jul/08Jan/09Jul/09Jan/10Jul/10-10.5%-20%-10%0%10%20%30%Jan /08Jul/08Jan /09Jul/09Jan /10Jul/10来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人:李霖 电话:0755-23819303 手机:15816898448 传真:0755-82717806 邮编:518048 地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼 上海 联系人:王莉本 电话:021-58303470 手机:13641659577 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 济南 联系人:韩丽萍 电话:0531-81283786 手机:15806668226 传真:0531-81283791 邮编:250010 地址:山东济南经十路17703号华特广场B501 北京 联系人:张哲 电话:021-58206173 手机:18621368050 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读