基金投资风格研究与基金市场周报:基金贝塔系数大幅下降,加配偏股型基金

基金研究 中国证券市场  根据金元证券的基金贝塔系数模型，统计的69只开放式股票型基 金（截止日期：2010.10.15）的平均贝塔系数为70.48%，相比上周（日期：2010.9.30）的平均贝塔系数87.11%，大幅下降16.63%，并且直线跌破历史均线。  我们预判国庆长假之后在外围股市的走强之下，短期股市第二轮上攻将开始，短期交易性机会存在。但是市场的强势表现超出了我们的预期，验证了压抑越久，爆发越强的特点。最终上证综合指数上涨8.49%，深证成份指数上涨7.17%，沪深300上涨9.31%；中证100上涨11.97%，中证200上涨4.43%，中证500下跌1.60%。  本周封闭式基金二级市场价格（以收盘价前复权计算，46只封基）平均上涨2.79%。大盘的明显单边上扬，促使杠杆概念的基金大放异彩，表现十分抢眼，明显超越传统封基。  本周22个行业（以证监会行业作为参考）指数平均上涨1.52%，行业涨跌分化明显，强周期性行业集体爆发。其中采掘业继续领跑，上涨14.63%，金融服务业位居第二上涨13.56%，其次交运仓储上涨9.65%，房地产上涨8.65%，金属非金属上涨8.50%。医药生物下跌7.92%成跌幅之首、食品饮料下跌6.89%。  本周基金的贝塔系数继续下降，并且直线跌破历史均线，下降幅度非常大，与市场呈现出现完全相反的走势。这与我们的判断其实相符，基金的贝塔系数已处于历史较高位，短期风险累积明显，基金进行适当的减仓合乎情理。再通过股票型基金和混合型基金的整体涨幅以及市场中许多中小盘股票出现一波下跌调整来看，股票型基金周平均净值上涨0.14%，混合型基金周平均净值上涨0.27%。我们可以判断这波行情大多数基金并没有享受到，基金选择了抛售估值偏高和前期累积涨幅较大的股票，如医药生物制造、农林牧渔和食品饮料等行业的股票。在减持股票的同时，基金并没有大规模的加仓金融地产有色煤炭，可以验证这些行业的资金来自楼市资金和国际热钱的说法。因此我们认为后市还存在较大机会，建议投资者密切关注以金融地产有色煤炭为重点行业配置的偏股型基金，博取超额收益。 对于基市投资我们的投资策略是以不变应万变，精选好基金。上周我们提出存在短期交易机会，短期博取超额收益，基本符合预期收益。本周我们维持上周观点。（具体投资策略详见正文） 相关报告： 《贝塔系数处于缓慢下降通道 市场存在交易性机会—基金市场 贝塔系数研究》2010.5.24 黄宜忠 +86 755 21515583 huangyz@jyzq.cn 执业证书编号 黄宜忠：S0370108110545 基金研究 Fund Research 2010年10月18日 基金贝塔系数大幅下降 加配偏股型基金 —基金投资风格研究与基金市场周报（10.11-10.15） 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 样本基金平均贝塔系数大幅下降 根据金元证券的基金贝塔系数模型，统计的69只开放式股票型基金（截止日期：2010.10.15）的平均贝塔系数为70.48%，相比上周（日期：2010.9.30）的平均贝塔系数87.11%，大幅下降16.63%，并且直线跌破历史均线（统计的贝塔系数数据时间段为：2009.2.6-2010.10.15）。其中有9只基金的贝塔系数相比上周上升，60只基金的贝塔系数相比上周下降，贝塔系数下降的基金数目占绝大多数。上周我们分析基金的贝塔系数不断创出近期新高，其值在9月27日达到91.44%，为2009年7月20日（相应上证综指收盘价位3266.92）以来的历史高点，基金的贝塔系数已经处于历史高位。依据之前对基金市场贝塔系数的研究，我们的判断是短期存在交易性机会，但需时刻警惕市场累积风险。本周大盘继续大幅攀升，基金的贝塔系数却呈相反状态，不断下降，这与我们的判断其实相符，基金的贝塔系数已处于历史较高位，短期风险累积明显，基金进行适当的减仓合乎情理。试想如果市场中没有其他资金的大量流入，A股市场必然会呈现出另一面的景象。 图表1 样本基金平均贝塔系数与沪深300指数走势（起始日期：2009.2.6-2010.10.15） 数据来源：金元证券研究所 图表2 69只开放式股票型样本基金具体贝塔系数（日期：2010.10.15） 基金代码 基金名称 上周贝塔 系数 本周贝塔 系数 基金代码 基金名称 上周贝塔 系数 本周贝塔 系数 000021.OF 华夏优势增长 86.83% 70.36% 260104.OF 景顺长城增长 74.03% 39.96% 020001.OF 国泰金鹰增长 84.19% 74.32% 260108.OF 景顺长城新兴成长 78.36% 74.44% 040005.OF 华安宏利 97.82% 86.25% 260109.OF 景顺长城增长2号 73.23% 39.43% 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 100026.OF 富国天合稳健优选 91.57% 74.83% 270005.OF 广发聚丰 89.60% 75.67% 110009.OF 易方达价值精选 88.31% 75.82% 288002.OF 华夏收入 77.54% 81.54% 121003.OF 国投瑞银核心企业 78.06% 67.42% 290004.OF 泰信优质生活 80.13% 61.38% 121005.OF 国投瑞银创新动力 90.03% 73.60% 310328.OF 申万巴黎新动力 98.34% 76.67% 160106.OF 南方高增长 83.78% 75.59% 320003.OF 诺安股票 73.27% 62.05% 160505.OF 博时主题行业 95.57% 93.08% 320005.OF 诺安价值增长 77.45% 77.71% 160603.OF 鹏华普天收益 70.05% 59.95% 340006.OF 兴业全球视野 88.21% 83.22% 160607.OF 鹏华价值优势 67.93% 75.76% 360001.OF 光大保德信核心 97.03% 106.59% 161609.OF 融通动力先锋 65.87% 39.90% 360005.OF 光大保德信红利 95.24% 100.08% 161706.OF 招商优质成长 94.03% 76.56% 360006.OF 光大保德信新增长 89.23% 93.09% 161903.OF 万家公用事业 101.42% 95.68% 377010.OF 上投摩根阿尔法 79.93% 71.19% 162201.OF 泰达宏利成长 62.67% 47.16% 378010.OF 上投摩根成长先锋 70.39% 67.72% 162202.OF 泰达宏利周期 68.69% 50.66% 450002.OF 国富弹性市值 83.17% 73.61% 162203.OF 泰达宏利稳定 66.46% 51.66% 460001.OF 华泰柏瑞盛世中国 78.42% 58.68% 162204.OF 泰达宏利行业精选 82.02% 57.98% 481001.OF 工银瑞信核心价值 89.50% 80.46% 162208.OF 泰达宏利首选企业 78.76% 63.53% 481004.OF 工银瑞信稳健成长 83.61% 72.98% 162605.OF 景顺长城鼎益 91.06% 69.82% 519001.OF 银华核心价值优选 97.49% 95.03% 162607.OF 景顺长城资源垄断 89.31% 70.78% 519005.OF 海富通股票 96.21% 81.50% 162703.OF 广发小盘成长 105.07% 103.62% 519013.OF 海富通风格优势 76.03% 64.25% 163503.OF 天治核心成长 84.45% 64.99% 519018.OF 汇添富均衡增长 73.77% 52.73% 163803.OF 中银持续增长 71.73% 57.72% 519688.OF 交银精选股票 91.44% 71.05% 180010.OF 银华优质增长 80.76% 66.41% 519692.OF 交银成长股票 91.66% 74.09% 180012.OF 银华富裕主题 65.08% 44.57% 519993.OF 长信增利策略 77.39% 76.44% 200006.OF 长城消费增值 61.89% 46.15% 519994.OF 长信金利趋势 85.63% 77.62% 202003.OF 南方绩优成长 86.40% 68.87% 519996.OF 长信银利精选 89.77% 84.64% 210001.OF 金鹰成份股优选 69.97% 57.13% 530001.OF 建信恒久价值 80.28% 64.72% 213002.OF 宝盈泛沿海增长 81.03% 89.46% 530003.OF 建信优选成长 80.42% 64.71% 217001.OF 招商安泰股票 75.25% 59.19% 540002.OF 汇丰晋信龙腾 81.65% 57.83% 240004.OF 华宝兴业动力组合 62.01% 55.42% 550002.OF 信诚精萃成长 86.41% 63.49% 240009.OF 华宝兴业先进成长 90.53% 93.18% 580002.OF 东吴价值成长 79.48% 43.82% 257020.OF 国联安精选 80.00% 85.08% 590001.OF 中邮核心优选 103.80% 97.37% 260101.OF 景顺长城优选股票 77.65% 55.07% — — — — 数据来源：金元证券研究所 权重股领涨市场 中证100大幅上涨 我们预判国庆长假之后在外围股市的走强之下，短期股市第二轮上攻将开始，短期交易性机会存在。但是市场的强势表现超出了我们的预期，验证了压抑越久，爆发越强的特点。最终上证综合指数上涨8.49%，深证成份指数上涨7.17%，沪深300上涨9.31%；中证100上涨11.97%，中证200上涨4.43%，中证500下跌1.60%。从中证规模指数来看，大市值股票一扭之前的长期颓势，涨幅居前，而小市值股票则出现下跌。从此来看，市场风格似乎明显转换。基金市场方面，其中封闭式基金指数中的上证基金指数上涨6.86%，而深证基金指数上涨1.26%，创新基金的存在使得深证 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 基金指数表现往往强于或弱于上证基金指数。开放式基金指数中，中证股票基金指数（截止日：2010.10.14，下同）上涨0.58%，中证混合基金指数下跌0.67%，中证债券基金指数上涨0.55%。从指数来看基金的整体表现并不是很理想，这波行情基金整体并没有享受到。 图表3 各指数周市场表现 指数代码 指数简称 周涨跌幅 000001.SH 上证综合指数 8.49% 399001.SZ 深证成份指数 7.17% 000300.SH 沪深300 9.31% 000903.SH 中证100 11.97% 000904.SH 中证200 4.43% 000905.SH 中证500 -1.60% 000011.SH 上证基金指数 6.86% 399305.SZ 深证基金指数 1.26% h11021.CSI 中证股票基金 0.58% h11022.CSI 中证混合基金 -0.67% h11023.CSI 中证债券基金 0.55% 数据