LLDPE2010年10月投资策略报告：震荡上行,以逢低买入为主

敬请阅读末页的免责条款 期货期货期货期货 研究研究研究研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn 樊 文 86-755-82763159 fanw@cmschina.com.cn 2010年年年年10月月月月12日日日日 震荡上行震荡上行震荡上行震荡上行，，，，以逢低买入为主以逢低买入为主以逢低买入为主以逢低买入为主 ——LLDPE 2010年10月投资策略报告 9999月塑料指数月塑料指数月塑料指数月塑料指数走势图走势图走势图走势图 数据来源 ：文华财经，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 2010年9月，LLDPE期价整体呈偏强震荡之势，月底受原油、乙烯价格走强带动，LLDPE期价突破上行。展望10月，LLDPE期价或将呈震荡上行 之势 ，L1101合约 突破11000元/吨关口后将在11500元/吨附近遭遇阻力。操作上 ，建议投资者持震荡偏多思路，以逢低买入为主，但应注意控制仓位及止损。
““““量化宽松量化宽松量化宽松量化宽松””””仍是政策主基调仍是政策主基调仍是政策主基调仍是政策主基调。。。。继日本迈出“二度宽松”第一步后，美联储重启“量化宽松”的可能性极大。只要全球经济不陷入“二次探底”的危局 ，过剩的流动性及其引发的通胀预期就将为商品价格的进一步上涨打开空间。中国在“跟进 ”或“隔离”的两难之中料将维持目前偏宽松 的政策基调不变，这对商品而言无疑是个利好。
原油原油原油原油 、、、、乙烯乙烯乙烯乙烯 价格震荡中仍有上行动能价格震荡中仍有上行动能价格震荡中仍有上行动能价格震荡中仍有上行动能。。。。尽管 “低需求 、高库存 ”将成为10月原油市场的供需主基调，但我们认为原油价格10月将震荡偏强，后市油价上行的动能将主要来自于过剩的流动性和加剧的通胀预期。在经历了数月的大幅上涨后 ，乙烯价格后期高位将面临明显压力，但随着上游原油成本的提高，加之亚洲市场乙烯货源仍相对紧缺，10月或将呈偏强震荡之势。
国内现货市场国内现货市场国内现货市场国内现货市场现改善迹象现改善迹象现改善迹象现改善迹象，，，，石化企业仍有提价冲动石化企业仍有提价冲动石化企业仍有提价冲动石化企业仍有提价冲动。。。。国内现货产量维持高位运行，供给压力偏大的状况并未得到根本改变，但下游需求现回暖迹象，市场供需矛盾有所缓解。国内 石化企业提价仍是 推升LLDPE期价的关键因素，目前主流出厂价报升至10450-10700元/吨。预计 石化企业 后市仍 将借助各种利好因素提价 ，而这也将成为LLDPE期价后市继续上行的直接推手。
结论结论结论结论 ：：：：震荡震荡震荡震荡 上行上行上行上行 ，，，，以逢低买入为主以逢低买入为主以逢低买入为主以逢低买入为主。。。。我们认为，LLDPE期价10月将呈震荡上行之势 ，L1101合约突破11000元/吨关口后将在11500元/吨附近遭遇阻力。操作上 ，建议投资者持震荡偏多思路，以逢低买入为主，但鉴于当前市场的不确定性 ，应注意控制仓位及止损。 1000010500110001150012000元/吨 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 2010年9月，LLDPE期价 整体 在10700元/吨下方偏强震荡，月底受原油、乙烯价格走强带动 ，LLDPE期价突破上行。截至10月8日，主力1101合约收盘报11060元/吨，较8月底上 涨7.68%。 图图图图1：：：：塑料指数塑料指数塑料指数塑料指数9月走势月走势月走势月走势 资料来源：文华财经，招商期货研究所 展望10月，“量化宽松”仍将是各国政策的主基调，过剩的流动性及其引发的通胀预期对商品而言无疑是个利好，原油 、乙烯价格或将震荡偏强。同时 ，随着国内现货市场的逐步改善 ，石化企业将乐于借助各种利好因素提价，而这也将成为LLDPE期价后市继续上行的直接推手。我们认为，LLDPE期价10月将 呈震荡 上行 之势 ，L1101合约 突破11000元/吨关口后将在11500元/吨附近遭遇阻力。操作上 ，建议投资者持震荡偏多思路，以逢低买入为主，但应注意控制仓位及止损。 一、 “量化宽松”仍是 政策 主基调 美国经济自进入下半年以来，包括就业、消费 、贸易、房地产、制造业 、GDP、PMI等在内的主要经济数据几乎全线回落；欧元区债务问题时有恶化风险，欧洲经济仍面临着诸多的不确定性—— 全球经济复苏乏力的态势未见明显改善。事实表明，此前市场对经济复苏过于乐观，对政府以外的经济活动恢复过于自信。各国央行注入的天量流动性拉动了消费和投资需求的增长，但金融机构的“去杠杆化”并未得到根本解决。一旦脱离了政策性“输血 ”，银行惜贷现象更甚，信贷市场处于资金充裕、流动性却不佳的尴尬境地。同时 ，大量中小企业难以获得信贷支持，生产 、经营步履维艰，失业率居高不下，而这反过来将对消费 、投资及信贷市场的复苏形成压制。 图图图图2：：：：美国房屋销售状况美国房屋销售状况美国房屋销售状况美国房屋销售状况 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1000010500110001150012000元/吨33.544.555.566.572004006008001000百万套千套新屋销售（左轴）成屋销售（右轴） 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 在这种背景下，货币政策的“二度宽松”或不可避免。10月5日，日本央行意外宣布降息，将指标利率下调至（0%, 0.1%）区间 ，并承诺维持零利率直至物价稳定；同时成立规模达35万亿日元的资金池，用于购买公债、商业票据及资产担保证券或接受担保资产以提供贷款。10月初 ，美联储主席伯南克再次表示，扩大资产购买规模将有助于提振美国经济 ；美联储理事埃文斯亦公开呼吁采取更多宽松措施以对抗流动性陷阱—— 在经济复苏前景 依旧 低迷的情况下，美联储 重启 “量化宽松”的可能性极大。10月8日公布的美国9月非农就业数据表现不佳，持续疲软的就业状况强化了市场关于美联储再度“宽松 ”的预期 。只要全球经济不陷入“二次探底”的危局 ，过剩的流动性及其引发的通胀预期就将为商品价格的进一步上涨打开空间。 在美欧货币当局“宽松 ”意图日趋明显的背景下，中国陷入了“跟进 ”或是 “隔离 ”的困局。“跟进”无疑将加剧国内的通胀压力，为实体经济和金融体系的动荡埋下隐患；“隔离 ”则将被动接受输入型通胀、恶化出口环境和外汇资产配置能力。两难之中，我们认为中国将维持目前偏宽松的政策基调不变，即继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以平衡 “跟进 ”或是 “隔离 ”的利弊 ，而加息 、上调存款准备金率、公开市场货币回笼 等紧缩操作则将明显延缓。考虑到中国经济受危机冲击不大、9月制造业采购经理人指数（PMI）亦显著 回升 ，宽松的政策环境和加剧的通胀压力对商品而言无疑是个利好。 图图图图3：：：：中国制造业采购经理人指数中国制造业采购经理人指数中国制造业采购经理人指数中国制造业采购经理人指数（（（（PMI））））走势走势走势走势 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 二、 原油 、乙烯价格震荡中仍有 上行动能 全球范围内过剩的流动性及其引发的通胀预期为原油价格提供了下部支撑，而市场关于美联储重启 “量化宽松”预期的不断强化则直接推动了原油价格的上行。截至10月8日，NYMEX原油期货总持仓1,413,202手，较8月底增长11.77%；截至10月5日当周 ，NYMEX原油期货非商业净多持仓116,026手，较8月底增长 近9倍—— 市场持仓的增加显示原油价格仍有上冲动能，但疲软的供需基本面则将成为拖累油价的主要因素。10月处于夏 、冬两季用油高峰间的空档期，市场需求难有明显改善。美国能源信息署（EIA）的数据显示，截至10月1日当周美国商业原油库存大增310万桶至3.609亿桶 ，维持历史高位运行。同时 ，石油炼厂为应对冬季用油高峰纷纷进行设备维护，炼厂开工率的下降使得原油库存短期内难被大幅削减。“低需求、高库存 ”将成为10月原油市场的供需 主基调 。整体而言，原油价格10月或将震荡偏强 ，但在突破80美元/桶关口后应谨慎看待上方空间 ，后市油价上行的动能将主要来自于过剩的流动性和加剧的通胀预期 。 354045505560 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 图图图图4：：：：国际原油指数走势国际原油指数走势国际原油指数走势国际原油指数走势 资料来源：文华财经，招商期货研究所 图图图图5：：：：美国商业原油周库存美国商业原油周库存美国商业原油周库存美国商业原油周库存 资料来源：EIA，招商期货研究所 9月，亚洲乙烯市场报价继续保持上行 之势 。截至10月9日，CFR东北亚乙烯收盘报价1141美元/吨，较8月底上涨12.86%；CFR东南亚乙烯收盘报价1071美元/吨，较8月底上涨9.17%。目前亚洲市场乙烯 货源仍相对紧缺，加之原油价格突破上行，贸易商对后市 信心增强 ，报盘价格十分 坚挺 ；台湾和韩国市场需求保持稳定，对乙烯价格形成支撑，但下游 部分 买家对 不断攀升的价位缺乏认同感，持观望态度者有所 增加，市场成交未见明显放量 。 图图图图6：：：：亚洲乙烯市场报价亚洲乙烯市场报价亚洲乙烯市场报价亚洲乙烯市场报价 资料来源：金银岛，招商期货研究所 60657075808590美元/桶-20%-10%0%10%20%30%270 290 310 330 350 370 390 百万桶原油周库存同比增长(右)3505507509501150135015501750美元/吨CFR东北亚CFR东南亚 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 产能方面 ，经历了2009年的大规模扩产，国内乙烯产量今年以来持续高位运行，3月以来更是频创历史新高，市场供需矛盾并未得到有效缓解。我们认为，在经历了数月 的大幅上涨 后，乙烯价格后期高位将面临明显压力 ，10月或将呈偏强震荡之势，继续上 行的动能将主要来自于上游原油成本的提高。 图图图图7：：：：中国乙烯月度产量中国乙烯月度产量中国乙烯月度产量中国乙烯月度产量 资料来源：Wind，招商期货研究所 三、 国内现货市场现改善迹象，石化企业仍有提价冲动 8月国内塑料制品产量499.1万吨 ，1-8月累计产量3501.3万吨 ，累计同比增长20.5%。8月国内PE产量86.1万吨 ，同比增长25.82%；1-8月累计产量668.55万吨 ，累计同比增长31.26%。整体而言，国内塑料制品和PE产量 继续维 持高位运行。 图图图图8：：：：中国塑料和中国塑料和中国塑料和中国塑料和PE月度产量月度产量月度产量月度产量 资料来源：Wind，招商期货研究所 8月国内初级形态的塑料进口199万吨 ，1-8月累计进口1574万吨 ，累计同比增长-1.1%。8月国内LLDPE进口22.71万吨 ，1-8月累计进口158.74万吨 ，累计同比增长8.36%。受制于国内过剩的产能，塑料 进口同比呈负增长态势，以消化前期高价库存为主；但LLDPE进口8月同比大增31.71%，显示下游需求有回暖迹象。 708090100110120130140万吨5060708090100200300400500600万吨万吨塑料产量（左轴）PE产量（右轴） 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免