电力行业：国家发改委发布居民用电阶梯电价意见稿,提高上网电价调整预期

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3快闪注意：电力部门吴吴 逸超快讯：电力行业+86 755 239768712010年10月11日国家发改委发布了家庭电价分步定价制度草案，提高了上网电价调整的预期国 家 发 改委发 布 居 民用电 阶 梯 电价意 见 稿 ，提高 上 网 电价调 整 预 期10月9日，国家发改委发布了居民住宅多级电价制度草案（草案），旨在在全国范围内对家庭用电实行阶梯式电价。草案中提到了两项建议：1）每月用电量在110千瓦时以下（约占家庭覆盖率的70％）的家庭的住宅电价将保持不变，而月用电量在110千瓦时到210千瓦时之间（约占家庭覆盖率的20％）的住户电价将保持不变。每千瓦时增加0.05元，每月用电超过210千瓦时（约占家庭覆盖率的10％），每千瓦时将增加0.2元； 2）每月用电量140千瓦时以下（约占家庭覆盖率的80％）的家庭的住宅电价将增加0.01元/千瓦时，140千瓦时至270千瓦时之间（约占家庭覆盖率的15％）的家庭每月电费将增加每千瓦时0.05元人民币，而270千瓦时以上（约5％的家庭覆盖率）的每月用电量将增加每千瓦时0.2元人民币。草案还提到，启动多步定价系统后的额外收入将主要补偿1）脱硫成本的增加，2）新电表的更换成本以及3）发电燃料成本的增加。我们认为，项目1）“脱硫成本的增加”和项目3）“发电燃料成本的增加”的补偿与IPP直接相关，这最终将由并网电价调整反映出来。粗略计算表明，这两个建议都将使家庭总电价提高0.02元/ KWh，约占4％。考虑到居民用电量占总用电量的比例约为12％，并且不考虑行业电价的任何变化，我们预计相应的上网电价上调将约为0.002元/ KWh，即2元每兆瓦时.0。增加幅度将不到国际植检门户网站当前平均上网电价的1％。我们预计这项多步骤住宅电价改革要到2011年初才能启动，并且相应调整上网电价的时机将在改革之后。我们维持电力行业“跑赢大市”的评级，并重申华润电力（00836 HK）和华能（00902 HK）的“收集”评级。国家发改委 10 月 9 日公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见》，拟在全国推行居民“阶梯式累计电价”。该意见提出了两个方案，分别为：1）每户居民月用电量低于 110 度水平的（约 70%覆盖），电价保持不变，介于 110 度-210 度的用电量（约 20%覆盖）每度上调人民币 0.05 元，超过 210 度的用电量（约 10%覆盖）每度上调人民币 0.2 元，以及 2）每户居民月用电量低于 140 度水平的（约80%覆盖），每度电上调人民币 0.01 元，介于 140-270 度的用电量（约 15%覆盖），每度上调人民币0.05 元，超过 270 度的用电量（约 5%覆盖）每度上调人民币 0.2 元。该意见还提到，实行阶梯电价后电网企业增加的收入，主要用于弥补脱硫成本增加、居民用户电表改造和弥补发电企业燃料成本上涨等项支出。我们认为其中的“弥补脱硫成本增加”和“弥补发电企业燃料成本上涨”这两项是直接与发电企业相关，最终将反映到上网电价的调整上。粗略计算，两种方案都将大约提升总体每度居民用电价格人民币 0.02 元，升幅约 4%。再考虑到居民用电量占全社会用电量比例约为 12%，以及在不考虑工业用电价格调整影响的假设下，我们预计最终可能传递到发电端的上网电价调升大概在每度电人民币0.002 元，或人民币 2 元每兆瓦时，相比当前各独立发电企业的上网电价其幅度均不足 1%。我们预期此次居民阶梯电价调整方案的具体实施最早将于 2011年年初落实，上网电价的调整将在此之后。我们维持电力（00836 HK）、华能国际（00902 HK）的“收集”评级。闪光笔记电力部门电力行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3图1：多级住宅用电的两个建议图2：定价系统的总用电量明细2010年1月至8月关税增加e（人民币/千瓦时）0.25提案1（人民币/度）提案2（人民币/度）0.210.150.10.050耗电量（千瓦时/月）第一行业第二产业：制造业第二产业：其他第三产业住宅资料来源：国泰君安（香港）。资料来源：CEIC，国泰君安（香港）。图3：提案4的提案1的家庭分布图4：分级电价系统的提案2的家庭分布300250200150100500提案1（千瓦时/月）300250200150100500提案2（千瓦时/月）累计住户比例（％）累计住户比例（％）资料来源：国泰君安（香港）。资料来源：国泰君安（香港）。2.4%12.0%10.6%.1%73.9%001020304050607080901001101201301401501601701801902002102202302402502602702802903001020304050607080901000102030405060708090100闪光笔记电力部门电力行业2010年10月11日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告提及的上市公司的董事。(2)分析师及其联系人在本研究报告中提及的上市公司中没有财务利益。(3)除山东晨鸣（01812）外，国泰君安及其集团公司所持本研究报告中所提及的上市公司市值不超过1％。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内已与本研究报告中提及的华能国际（00902）拥有投资银行业务关系。国泰君安及其集团公司在过去的12个月内没有与华润电力（00836）/大唐国际电力有限公司（00991）/华电国际股份有限公司（01071）/中国国际电力（02380）建立投资银行业务关系。本研究报告。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2010国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记电力部门电力行业2010年10月11日