东亚证券有限公司公司类别：香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2010年9月30日主板上市–研究 IRC Limited [股份代号：01029]独家全球协调员独家赞助:美银美林联席账簿管理人兼联席牵头人管理人员:美银美林中银国际瑞银行业：用料业务范围：铁矿石资源开采总报价：1,325,000,000股（占扩大股本的39.06％）上市提供：132,500,000股（10％）放置：1,192,500,000股（90％）绿鞋：198,750,000股价钱：每股2.20港元至3.00港元市值：74.6亿港元– 101.8亿港元2010财年净亏损的公司指导：不超过9,500万美元调整后NTA per分享：HK $ 1.98 – HK $ 2.25人员配备：1,704（截至2010年7月31日）香港公开发售期：2010年9月30日至2010年10月6日中午收款银行：东亚银行有限公司中国银行（香港）汇丰银行股份注册商：卓佳证券登记有限公司上市日期：2010年10月14日IRC的业务IRC是一家在俄罗斯远东地区和中国内地东北地区持有各种铁矿石相关资源资产的公司。该集团合计符合JORC要求的矿产资源为11亿吨，其中包括1.957亿公指示资源为6.385亿吨，推断资源为3.0461亿吨。该集团目前的优先重点是在其项目组合内的地点开发矿山并生产和加工铁矿石和钛铁矿。这些项目包括：Kuranakh项目（位于阿穆尔州地区的钛磁铁矿和钛铁矿项目，也是集团唯一的生产项目），Kimkan和Sutara矿床（“ K＆S”）（位于俄罗斯犹太自治区的磁铁矿项目（ “ EAO”），Garinskoye（位于阿穆尔河地区的磁铁矿项目），Kostenginskoye（位于 EAO的铁矿石勘探项目），Garinskoye Flanks（位于莫斯科大剧院的Garinskoye周围地区的铁矿石勘探项目（阿穆尔州的铁矿石勘探项目）和钒合资公司（中国黑龙江省的合资五氧化二钒下游项目）。本集团现计划分三个阶段开发其K＆S和Garinskoye矿床（有关本集团发展计划的详情，请参阅本报告第2页的参考表）。本报告仅出于提供信息的目的而准备，我们不会基于该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。信息基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。截至本报告之时，东亚证券有限公司在本文所述公司的证券中没有职位，而其集团公司可能会不时在本文中提及的公司的证券中拥有权益。 东亚证券有限公司公司类别：IRC有限公司2上市后股东（假设未行使超额配股权）Petropavlovsk PLC –在伦敦证券交易所上市的公司57.52%员工福利信托3.42%公众股东 39.06% 100.00%所得款项用途发售所得款项净额估计为26.049亿港元（基于发售价2.60港元，并假设未行使超额配股权，并且批准了中国工商银行信贷额度（中国工商银行的项目贷款）。）募集资金净额百分比用于开发集团开发计划的第一阶段。30.0%用于开发集团开发计划的第二阶段。28.4%用于其他勘探和开发项目。31.6%用于一般营运资金。10.0%财经摘要截至12月31日止年度截至6个月止2007 2008 2009 2009年6月30日2010年6月30日百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元收入营业利润/（亏损）股东应占溢利/（亏损）4.99.78.32.95.2(16.5)(434.5)(143.3)(127.4)(49.8)1.0(427.4)(139.3)(124.9)(51.9)项目主要IRC矿产资源汇总项目存款资源类别矿物资源（百万吨）挖掘开始集中生产开始矿山枯竭库拉纳克赛克塔库拉纳克已指示-21.7-已开始2018已开始-20182024金坎＆金坎中心已指示99.72012年1月20132023苏塔拉（K＆S）Kimkan West Maisky Sovkhozniy苏塔拉指示指示指示已指示51.115.14.4195.7--2023--2023--2050苏塔拉实测231.0加林斯科耶加林斯科耶已指示219.9201420152036总测量和指示834.2资料来源：公司资料集团发展计划摘要阶段发展计划1该项目包括在K＆S建造一个年产1000万吨的采矿工厂，以及一座能够生产3.22 Mtpa的65％铁精矿的加工厂。估计第一阶段的建设成本为4亿美元。2它包括在Garinskoye的矿山建设，破碎和筛选工厂以及K＆S加工厂和相关运输基础设施的扩建。3K＆S设施的进一步升级。 东亚证券有限公司公司类别：IRC有限公司3同行估值比较IRC（01029）俄罗斯（00486）中国VTM采矿（00893）2009年度2010财年2009年度2010财年2009财年2010E财年市盈率失利失利18.2倍8.5倍15.7倍12.4倍资料来源：路透社优势/机会✓本集团的主要采矿和勘探资产靠近中国与俄罗斯的边界。与海外竞争对手（例如巴西和澳大利亚）相比，这使本集团的铁矿石产品（一种大宗商品）在运输成本方面对内地潜在客户更具竞争力。✓该集团的母公司Petropavlovsk是俄罗斯领先的金矿生产商。彼得罗巴甫洛夫斯克的丰富采矿经验有望帮助该集团顺利执行其发展计划。✓本集团已与MHL和CEF签订基础投资协议。 MHF和CEF将分别在IPO中投资6000万美元。假设发售价为每股2.60港元，MHL和CEF认购的基石将合共占扩大后股本的5.3％。 MHF由亚洲资源基金（Asia Resources Fund）拥有，该基金由GEMS管理。 GEMS是一家私募股权公司，由前和记黄埔（HKEx：00013）董事总经理Simon Murray主持。 CEF由长江实业（香港交易所：00001）和加拿大帝国商业银行分别拥有50％和50％的权益。基础投资将受到六个月的禁售期。弱点/威胁该集团将仅在2023年之前开始在其Sutara核心矿床进行开采。这将意味着很长的投资期限，才能看到该矿的任何重大贡献。本集团计划通过工行（“工行融资”）的计划贷款为其第一阶段开发的总成本中的约85％供资。但是，如果工行融资未被批准，本集团需要将首次公开募股筹集的全部资金用于第一阶段开发，并为其其他业务开发寻求其他外部融资。集团估计2010年的亏损为9,500万美元，低于2009年的1.39亿美元。但是，管理层承认，他们没有确定的实现利润的时间表或目标年度。建议：警告Empor 东亚证券有限公司公司类别：IRC有限公司4重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或员工可能在此处提到的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。