每周房地产销售快报：中秋节期间即使有时滞问题，成交量也会回升

每周物业销售快讯（2010年9月20日至26日）2010年9月27日 ➢中国十个主要城市的房地产销售强劲在过去的一周中，即使中秋节期间的数据存在一些时滞问题。总销售面积环比增长1.9％。评级和目标价格股票价格目标价格上行➢环渤海地区领涨，北京和天津的成交量环比分别增长34.0％和6.4％。增长被南京和成都抵销，后者分别下降了20.9％和17.9％。考虑到中秋节之间的时滞，这并不意外，因为交易发生时没有及时记录数据。➢在中秋节期间，上海市政府发布通知，规范房地产经纪人的活动，以防止经纪人与开发商意图提高售价的勾结的可能性。此举重申了政府控制价格的承诺。从各方面看来，政府在这方面已经取得了成功，以旺季期间最近的新产品的合理价格来判断。➢9月27日，有媒体报道说，国土资源部宣布，to积历史超过一年的开发商将被禁止参与进一步的土地竞标。我们认为，这是为了迫使开发商尽快开始其新项目的建设，从而使2H11的新住房供应量保持在足以公司代码（HK $）评级（HK $）（％）敏捷3383 HK 9.18 O 12.00 30.7CC土地1224 HK 3.40 O 4.27 25.6COLI 688 HK 17.08 N 17.00（0.5）碧桂园2007年HK 2.64 N 2.82 6.8CR土地1109 HK 17.18 O 19.51 13.6光辉845 HK 2.22 O 2.88 29.7绿城3900 HK 8.51 O 10.25 20.4KWG 1813 HK 6.35 O 7.40 16.5五矿地产230 HK 1.67 O 2.05 22.8富力2777香港11.56N 13.06 13.0仁和1387 HK 1.48 O 2.33 57.4世茂813 HK 13.42 O 17.46 30.1远洋地产3377香港5.50牛5.55 0.9SOL 272 HK 3.87 O 4.23 9.3上置集团1207 HK 0.82 O 1.98 141.5收盘价于2010年9月27日资料来源：彭博社，CCBIS估计各个城市的销量（SM）比较短信防止ASP快速上涨，尤其是在大多数情况下开发商表示，由于市场前景不明朗，中期业绩期间新项目的开工将有所放缓。➢展望未来，我们预计交易量将在旺季继续上升。开发商可以继续利用这一时期，以合理的折扣推出更多新项目，以实现其年度合同销售目标。随着供应的增加以及紧缩政策的迫在眉睫，我们相信随着交易量的增加，平均售价的变化（如果有的话）将是温和的。这可能不会触发任何700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000034%29%6%0% (1)%(2)%(2)%(6)%(18)% 40%30%20%10%0%(10)%(20)%(30)%随着国家“十项措施”下现行政策的有效实施，新的紧缩政策在旺季出现。在旺季过后，我们认为大多数开发商将非常接近其全年销售目标，这将支持其股价。➢行业内的首选股是合景泰富地产（1813 HK，优于大市），因为其坚实的基本面和强劲的增长潜力；以及世茂房地产（813 HK，优于大市），因为其强劲的合约销售表现和多元化的土地储备。我们也喜欢敏捷房地产（3383 HK，优于大市）的锁定率迅速提高，以及中渝置地（1224 HK，优于大市）的由于其在重庆市场的大量敞口而几乎没有政策风险。前一周（LHS）本周（LHS） 魔兽世界（RHS）资料来源：中国房地产数据库陈冠希(852) 2582 6123王莎拉(8610) 6652 3735请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国房地产即使在中秋节期间出现时滞问题，音量也会提高行业评级：超重（保持）北京重庆市天津广州深圳杭州上海宿苏州成都市南京 每周物业销售快讯2010年9月27日2平均每周交易量（sm）09年1季度09年2季度09年3季度09年4季度2010年7月2010年8月9月20-26日哇 （％）环渤海北京天津179,846157,700326,631272,600285,400313,946286,285288,658108,880138,240114,775161,325209,400223,60034.06.4长三角地区上海南京杭州宿苏州323,915126,21366,538100,285615,346212,254210,277207,500547,277206,992129,023192,815523,785262,077145,715206,146243,44042,54057,04052,600305,47584,45090,75091,425415,100109,800143,400184,500(2.4)(20.9)(1.6)(6.2)珠三角地区广州深圳195,026131,827277,031168,700169,40093,962211,531102,177107,76032,480158,35058,125273,100106,3000.0(1.2)西重庆成都356,338210,469511,669259,646457,723244,262531,069416,669353,740167,680424,450164,925659,700210,00029.2(17.9)平均130,440165,405253,4901.9每周房地产销售数据资料来源：中国房地产数据库 每周物业销售快讯2010年9月27日3中国房地产行业评级和估值净负债当前目标截至2009财年09财年年初至今FY10F市场资产净值目标资产净值土地除非2010F 2010F 2010F收缩签约签约股票上限价格资产净值折价上行折价银行公司代码（百万美元）（HK $）（HK $）（％）评级（HK $）（％）（％）（m短信）（％）c非金融净利润（m）每PBV收益率销售紧急情况FY09A FY10F FY11F（x）（x）（％）（人民币b）销售量销售量目标数据百分比（人民币b）（人民币b）达到足迹敏捷3383 HK4,1099.1816.00(42.6)Ø12.0030.7(25)32.253.0人民币1,8652,7963,35510.31.82.922.614.124.258.3八月国民CC土地1224 HK1,1223.407.12(52.2)Ø4.2725.6(40)8.5净现金港币(51)16333248.60.71.41.73.4#3.499.9八月西科力688港币17,99317.0821.00(18.7)ñ17.00(0.5)(19)30.648.4港币6,5526,8818,83017.82.71.141.933.450.765.8八月国民碧桂园2007香港5,6832.643.91(32.5)ñ2.826.6(28)42.840.4人民币2,0802,7383,66814.01.72.623.218.430.061.3八月国民华润置地1109 HK11,15617.1821.68(20.8)Ø19.5113.6(10)22.646.1港币3,8673,5294,84521.52.11.025.111.020.055.09月中旬国民辉煌845港币2,2302.225.77(61.5)Ø2.8829.7(50)16.963.0人民币2,3662,4733,0176.11.22.16.75.0#15.0*33.4八月国民绿城3900港币1,7958.5118.63(54.3)Ø10.2520.4(45)20.8235.5人民币1,0921,2172,57010.31.24.051.325.367.037.8八月国家/长三角克格勃1813 HK2,3686.3511.38(44.2)Ø7.4016.5(35)7.043.4人民币7201,2091,60612.71.31.67.68.210.082.0八月南方的五矿地产230港元5881.673.16(47.2)Ø2.0523.0(35)1.6净现金港币11340261311.10.91.2不适用不适用2.2不适用四月国民富力2777 HK4,80211.5617.41(33.6)ñ13.0613.0(25)24.0104.9人民币2,9003,0403,74310.81.63.724.218.230.060.7八月国民人和1387 HK4,1971.482.76(46.4)Ø2.3357.2(16)3.3净现金人民币4,0385,2965,9245.41.99.2不适用不适用不适用不适用四月国民世茂813港币6,13413.4223.28(42.4)Ø17.4630.1(25)28.283.6人民币3,5114,1434,72610.01.62.522.516.130.053.6八月国民远洋地产3377 HK3,9975.508.54(35.6)ñ5.550.9(35)13.671.2人民币1,5822,3513,00011.61.12.214.08.319.343.0君国家/环渤海溶胶272港币2,5713.876.51(40.6)Ø4.239.3(35)13.042.3人民币2,6731,34799613.00.81.26.21.86.030.0八月国民SRE集团1207 HK3810.823.96(79.3)Ø1.98141.5(50)3.890.7港币6897338293.40.36.05.91.53.050.0七月区域性平均覆盖率(43.5)27.8(32)13.81.42.8* RMB15.0b是公司的官方合约销售目标，而我们的合约销售目标是RMB10.0b。# 合同销售，包括尚未签订合同的订购销售。建银香港/中国物业团队张薇（86755）2398 2820，rosez@ccbintl.com王莎（8610）6652 3735，wangxiao@ccbintl.com陈冠文（852）2532 6123，emondc@ccbintl.com爱迪生边（86755）8325 0948，yuanbian@gmail.com 每周财产销售快讯2010年9月27日等级定义优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告的作者Edmond Chan和Sarah Wang在此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。陈冠希及王淑仪进一步确认（i）他们或他们各自的联系人士（定义见香港证券及期货事务监察委员会《行为守则》）均未买卖或买卖所涉及的股票在本研究报告发布之日前30个日历日之内； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作