港股上半年部份重点公司业绩及投资前景总结(9)

国泰君安(香港)Guotai Junan (HK)投资咨询部交易推荐2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部1港股上半年部份重点公司业绩及投资前景总结(9)目录页工业/科技制造ASM Pacific (00522 HK)2富士康国际(02038 HK)2中国中冶(01618 HK)3基金股惠理基金(00806 HK)3地产股会德丰(00020 HK)4机场股美兰机场(00357 HK)5消费股利丰(00494 HK)5思捷环球(00330 HK)6王昕媛(Cyril Wang)cyril.wang@gtjas.com.hk王翼飞(Wang Yi Fei)yf.wang@gtjas.com.hk 2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部2ASM Pacific(00522HK)9月14日收市价：66.55港元11年EPS上调0.23%市场目标价：81.95港元潜在上升空间23.14%公司主要从事半导体和发光二极管的集成和封装设备的制造，同时提供相关服务支持。2010年上半年营业额同比增长195.7%至5.37亿美元，纯利增加14.33倍至11.48亿港元，或每股盈利2.91港元，中期派息1.6港元。其中，设备业务营收同比增长242.8%至4.41亿美元，引线框架业务营收同比增长81.6%至9600万美元。期内，新增订单总额较上期环比增长75.3%至9.08亿美元，订单对付运比率(以订货净额除付运额)为1.69。从地区上来看，中国市场仍然是公司最主要市场，占营业额比重达34.9%，其次是台湾达16.6%。上半年公司的应收账款周转率从上年同期的104.7天下降至80.7天，自由现金流高达6.127亿港元。此外，未完成订单总额仍然处于高位，超过5.8亿美元。公司表示目前市场背光源的LED供应紧张短期内可能持续，暗示公司设备短期销售畅旺。因此，公司提升产能，已经将下半年CAPEX提升60%至8亿港元，主要用于购买设备，同时预计惠州新添设备将于四季度投产。此外，本期内公司向西门子公司收购其下的电子装嵌系统业务(Electronic Assembly SystemsBusiness)，预期在表面贴装技术设备领域将进一步发展。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为5.56、5.60和5.11港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别无调整、上调0.23%和无调整。以9月14日收市价计，预期市盈率为11.78倍，预期市净率为6.27倍。市场上有43.75%的分析员给予“买入”评级，25.00%的分析员给予“持有”评级，平均目标价81.95港元，最高目标价112.00港元，最低目标价59.00港元。对比9月14日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达23.14%。富士康国际(02038HK)9月14日收市价：5.59港元11年EPS下调15.38%市场目标价：4.18港元潜在下降空间25.14%公司是以手机产品为主的代工公司。上半年营业额32.3亿美元，净亏损1.44亿美元，或摊薄每股亏损0.02美元，主要因公司的产品价格下降、产品组合变动、较高的折旧费用及减值亏损等影响所致。期内，公司的毛利率从上年期的6.63%下降至2.79%。早前公司上调员工工资，预期对公司下半年的盈利构成负面影响。此外，由于手机电话向智能电话换代，势必对公司的市场份额带来冲击。目前看来唯与LG电子的合作，可能是公司盈利上扬的最主要亮点。 2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部3目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为-0.06、0.12和0.22港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别下调87.10%、15.38%和9.58%、。以9月14日收市价计，预期市净率为1.48倍。市场上有75%的分析员给予“卖出”评级，25%的分析员给予“持有”评级，市场平均价4.18港元，最高4.40港元，最低3.50港元。对比9月14日收市价与市场平均目标价，股价潜在下降空间达25.14%。中国中冶(01618HK)9月14日收市价：3.70港元11年EPS下调4.75%市场目标价：4.55港元潜在上升空间22.97%公司主要分4大业务包括工程承包、装备制造、资源开发、房地产开发等。2010年上半年营业额888.5亿元人民币，同比增长18.24%，纯利同比增长6.56%至22.75亿元人民币，或每股盈利0.12元人民币，同比下降25%，毛利率为9.99%。期内，公司新签订合同总额同比增长38.96%至1560亿元人民币，其中海外合同总额达15.87亿美元。分板块看，资源开发和房地产板块营收增长最快，分别同比上升41.36%和321.90%，同时该2块业绩毛利率也颇高，分别达13.03%和18.73%。公司表明2010年的新签合同总额的目标在2360亿元人民币以上。考虑到公司为国家保障性住房的开发商和承包商，极其受惠于该政策，预期未来该2大板块盈利增长动力持续。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.32、0.40和0.49港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别下调2.99%、4.75%和7.22%。以9月14日收市价计，预期市盈率为11.42倍，预期市净率为1.49倍。市场上有80.00%的分析员给予“买入”评级，平均目标价4.55港元，最高目标价6.50港元，最低目标价3.80港元。对比9月14日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达22.97%。惠理基金(00806HK)9月14日收市价：5.01港元11年EPS下调4.62%市场目标价：5.00港元-公司旗下有长仓基金、长短仓基金、信贷基金、ETFs和量化基金等。2010年上半年公司收益同比增长27%至2.07亿港元，管理费同比增长57%至1.49亿港元，纯利9160万港元，同比下跌21%，或每股盈利5.7港仙，本期盈利的下降主要因为资产值占平均管理资产比例相对较高所致。期内，公司所管理的资产总额同比增长2.7%至57亿美元，基金的净认购金额从上期的2.26亿美元，增长至3.19亿美元，主要的新增资金都来自香港，目前公司已经成为HSBC最受欢迎的零售基金之一。同时，上 2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部4半年公司净管理费为0.3%，表现费用同比下降11.8%至5380万港元，主要因旗下一个私人股本基金(上年同期该部分贡献表现费5260万元)已经解散。考虑到基金公司的表现费用远远高于管理费，市场平均约20%左右，下半年以来至今港股表现佳(恒指升幅接近10%)，若公司保持上半年跑赢大市的状态，下半年表现费预计提升。此外，新上市的ETFs将是公司未来盈利的另一个亮点。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.20、0.41和0.73港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别下调了19.26%、4.62%以及1.35%。以9月14日收市价计，预期市盈率为25.43倍，预期市净率为6.51倍。市场上有50.00%的分析员给予“买入”评级，50.00%的分析员给予“持有”评级，平均目标价5.00港元，最高目标价6.00港元。会德丰(00020 HK)9月14日收市价：24.65港元11年EPS上调12.6%市场目标价：27.00港元潜在上升空间9.53%2010年上半年，公司营业额上升37.8%至125.16亿港元，股东应占溢利上升65.9%至5969亿港元，基本符合预期。撇除投资物业的重估盈利31.43亿港元，股东应占溢利应为上升61%至28.26亿港元。公司的地产开发业务盈利上升1.4倍至18.13亿元，但香港及内地业务盈利都下降，新加坡业务盈利11.97亿元，为盈利的主要来源；物业投资业务盈利上升8.4%至34.67亿元，香港业务盈利上升5.8%，内地业务盈利下降5.4%；物流业务盈利上升29.6%至8.11亿元；通讯传媒及娱乐业务亏损1500万元；投资业务盈利上升92%至1.69亿元。公司未来发展主要放在香港市场，其内地市场业务有注入旗下九龙仓集团(00004 HK)的可能。预计公司未来收入较稳定，但业绩发展空间有限，其投资价值可能不如旗下直接负责香港及内地业务的九龙仓集团(00004 HK)。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为2.53、2.77和2.52港元，对比业绩公布前的市场平均预测2.30、2.46和3.06港元，分别上调了10%、12.6%以及下调17.65%。以9月14日收市价计，预期市盈率为9.76倍。市场上有66.67%的分析员给予“买入”评级，平均目标价27.00港元，最高目标价29.70港元，最低目标价24.70港元。对比9月14日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达9.53%。 2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部5美兰机场(00357 HK)9月14日收市价：8.50港元11年EPS上调5.36%市场目标价：11.20港元潜在上升空间31.76%2009至2010年财年，公司营业额上升24.9%至2.62亿元人民币，股东应占溢利上升23%至1.33亿元人民币，略好于预期。公司航空业务营业额上升8.5%至1.73亿元，旅客吞吐量上升8.2%至476万人次，飞机起降上升14.6%至40136架次，货邮吞吐量上升15.4%至86168吨；非航空业务营业额上升76.8%至8927万元，其中货运业务收入上升3.1倍至3627万元，特许服务收入上升31.4%至2858万元，贵宾室业务上升59.3%至766万元。公司受惠于国家发展海南的预期以及经济情况好转导致的往来海南游客增加。此外，公司计划在A股市场上市融资以收购三亚机场，目前正等待政府机构的批准。市场认为上市及收购行为对公司未来发展有利，且能推高公司的估值。但是2010年4季度政府有可能对机场建设费进行调整，机场建设费若被取消将对公司收入产生些许不利影响。因此公司的投资价值取决于中国政府机构的决策。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.53、0.59和0.67港元，对比业绩公布前的市场平均预测0.51、0.56和0.63港元，分别上调了3.92%、5.36%以及6.35%。以9月14日收市价计，预期市盈率为16.16倍，预期市净率为1.69倍。市场上有85.71%的分析员给予“买入”评级，市场平均价11.20港元，对比9月14日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达31.76%。利丰(00494 HK)9月14日收市价：43.50港元11年EPS未见上调市场目标价：43.80港元潜在上升空间0.7%公司上半年收入上升11.9%至517.92亿港元，股东应占溢利上升55.5%至21.71亿港元，好于市场预期。公司成衣业务营业额上升14.7%至376.49亿港元，占总营业额的72.7%；非成衣业务营业额上升5.1%至141.43亿港元，占总营业额的27.3%。公司产品在美国市场营业额上升21.7%至345.48亿元，占总营业额的66.7%；欧洲营业额下跌4.8%至130.23亿元，占总营业额的25.1%；加拿大及中美洲营业额下跌5.2%至14.08亿元；南美洲营业额下跌8%至5.61亿元；日本营业额上升2.3%至9.18亿元。公司业绩主要受惠于与沃尔玛达成采购协议以及多起收购项目拓展了公司的市场占有率。公司未来业绩取决于全球环境是否改善以及多起收购项目是否能产生协同效应。此外，公司通过收购行为拓展亚洲市场，长期看对公司发展有利，短期看对公司成本控制有压力。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为1.33、1.74和 2010年9月14日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部62.06港元，对比业绩公布前的市场平均预测1.33、1.74和2.06港元，基本未见上调。就2010年9月14日收市价计算，对应2010年预期市盈率32.63