港股上半年部份重点公司业绩及投资前景总结(7)

国泰君安(香港)Guotai Junan (HK)投资咨询部交易推荐2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部1港股上半年部份重点公司业绩及投资前景总结(7)目录页医药股国药控股(01099 HK)2神威药业(02877 HK)2利君国际(02005 HK)3零售消费股联华超市(00980 HK)4北京京客隆(00814 HK)4维达国际(03331 HK)5匹克体育(01968 HK)5中国利郎(01234 HK)6地产股恒大地产(03333 HK)6王昕媛(Cyril Wang)cyril.wang@gtjas.com.hk王翼飞(Wang Yi Fei)yf.wang@gtjas.com.hk 2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部2国药控股(01099 HK)9月6日收市价：31.35港元11年EPS下调0.22%市场目标价：33.87港元潜在上升空间8.03%公司主要从事药品分销(占收入比重超过93%)、药品零售等业务。公司2010年上半年收入同比增长35.52%至315.68亿元人民币，纯利同比增长27.33%至6.29亿元人民币，或每股盈利0.28元人民币，毛利率同比上升0.26%至8.24%，主要因公司扩展覆盖网络所致，纯利率1.99%同比下降0.13%。期内，药物分销收入高达31.48亿元人民币。同时，公司进一步扩展覆盖网络，形成总数达39家分销中心，直接客户超过同比上升47.32%至7058家医院，占中国全部医院的54.46%，而零售业务板块目前拥有819家直营店。期内，公司经营现金流增加5.5倍至7.16亿元人民币，主要因公司整合资源，收购多个分销网络，其中包括河北医药药材100%股权、北京天星51%股权、广东东方100%股权、新疆药材80%股权等。公司表示，行业全年预期增长为20-22%，公司好过行业平均水平，同时预期未来有更多的资产整合。其主要策略是，在初步建立一级分销网络后，将加大二级分销网络的铺设。此外，若计入新收购资产，公司预计2010年全年销售额达80亿元人民币。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.65、0.87和1.09港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别下调了0.31%、0.22%以及上调1.21%。以9月6日收市价计，预期市盈率为48.38倍，预期市净率为5.34倍。市场上有75.00%的分析员给予“买入”评级，18.75%的分析员给予“持有”评级，平均目标价33.87港元，最高目标价4.00港元，最低目标价20.00港元。对比9月6日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达8.03%。神威药业(02877 HK)9月6日收市价：21.15港元11年EPS下调0.29%市场目标价：26.87港元潜在上升空间27.04%公司主要生产中药注射液、软胶囊和颗粒等产品，2大主要产品为“清开灵”和“参麦”注射液，另外还有30多个产品入选国家基本药物。另外，“清开灵”注射液国内市占率超过80%。公司2010年上半年营业额同比增长32%至9.36亿元人民币，毛利率高达69.5%，纯利同比增长4.8%至4.2亿元人民币，或每股盈利0.051元人民币，中期派息0.11元。期内，注射液产品销售额同比增长51%至5.69亿元人民币，其中，主打产品“清开灵”和“舒血宁”的销售额分别同比增长87%和23.6%。而软胶囊产品中，“藿香正气软胶囊”销量同比上升28.6%，“清开灵”和“心脑清”则下降5.7%和12.2%，“清 2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部3开灵”销量的下降主要因其广泛用于乙肝、肺炎和重感冒等病症，09年乙肝流行，销售基数较高所致。不过，颗粒剂方面，“小儿颗粒”系列销售增长强劲。此外，公司为了扩张产能，进行多项兼并收购，其中包括张家口长城药业和四川康利托制药。公司表示，收购的产能未来主要用于生产“双黄连注射剂”，因该药品目前国内没有领头企业，公司预计收购药厂最快下半年贡献盈利。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为1.12、1.39和1.73港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别无调整、下调0.29%以及下调0.58%。以9月6日收市价计，预期市盈率为18.90倍，预期市净率为4.93倍。市场上有88.89%的分析员给予“买入”评级，11.11%的分析员给予“持有”评级，市场平均价26.87港元，最高31.00港元，最低21.00港元。对比9月6日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达27.04%。利君国际(02005 HK)9月6日收市价：2.72港元11年EPS上调4.11%市场目标价：2.95港元潜在上升空间8.64%公司主要产品包括静脉输液(PP塑瓶输液，非PVC软袋输液)和抗生素等。上半年公司收入同比增长14%至9.89亿港元，纯利增长25%至1.4亿港元。其中，静脉输液销售占比达38%，PP塑瓶输液和非PVC软袋输液产量分别同比上升66.1%和19.8%。抗生素销售占比达39.5%，其中“利君沙颗粒剂”销量同比上升105%，“派奇”收入同比增长37%，主要因新一代药品的副作用小，药性维持时间久，因此主要供销医院，议价能力高。同时，期内公司扩展外销市场，新增韩国、科威特等6个销售国家。截至目前为止，公司17个输液产品已经在12个国家进行注册，远销45个国家和地区。公司表示，未来将扩展静脉输液的生产规模，到2011年底产能扩充57%，扩大销售范围，预计2011年销售省市从现在的18个拓广至34个。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.12、0.15和0.19港元，对比业绩公布前的市场平均预测分别下调了0.81%、上调4.11%以及上调9.41%。以9月6日收市价计，预期市盈率为22.11倍，预期市净率为2.93倍。市场上有100%的分析员给予“买入”评级，平均目标价2.95港元，最高目标价3.20港元，最低目标价2.00港元。对比9月6日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达8.64%。 2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部4联华超市(00980 HK)9月6日收市价：32.60港元11年EPS下调0.72%市场目标价：34.76港元潜在上升空间6.63%2010年上半年，公司营业额上升18.5%至130.09亿元人民币，毛利率上升0.43个百分点至13.48%，股东应占溢利上升30.7%至3.26亿元人民币，基本符合市场预期。公司同店销售上升3.5%，其中大型综合超市上升3.9%，超市上升2.6%，便利店上升3.8%，管理层表示六七月份因食品价格上升，同店销售进一步上升至8-9%。今年下半年，预计世博会效应以及食品价格的走高会进一步提高公司的同店销售；长期来看，华联店铺的整合以及预期在今年完成的并购华联吉买盛的行为能加强公司的集中采购及配送优势，提升公司经营效率，保证公司业绩稳定增长。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为1.14、1.37和1.63港元，对比业绩公布前的市场平均预测1.14、1.38和1.66港元，分别下调了0%、0.72%以及1.81%。以9月6日收市价计，预期市盈率为28.70倍，预期市净率为6.27倍。市场上有80%的分析员给予“买入”评级，6.67%的分析员给予“持有”评级，平均目标价34.76港元，最高目标价36.85港元，最低目标价32.2港元。对比9月6日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达6.63%。北京京客隆(00814 HK)9月6日收市价：9.58港元11年EPS未见上调市场目标价：10.36港元潜在上升空间8.19%2010年上半年，公司营业额上升6.7%至34.68亿元人民币，毛利率上升0.1个百分点至14%，股东应占溢利上升20.1%至8445万元人民币，符合市场预期。公司零售业务盈利上升18.1%至6744万元，主因同店销售上升5.7%以及公司新开了2间综合超市和3间便利店；批发业务盈利上升14.2%至7250万元。2010年底前公司将完成首联店铺的收购，管理层预计2011年首联店铺将达至盈亏平衡，预计对公司业绩和估值增长有利。此外，下半年食品价格走高对公司未来业绩利好，而中国证监会批准了公司在A股的上市计划也会进一步提高公司估值。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.50、0.58和0.69港元，对比业绩公布前的市场平均预测0.50、0.58和0.69港元，均未见上调。以9月6日收市价计，预期市盈率为19.24倍，预期市净率为2.28倍。市场上有66.67%的分析员给予“买入”评级，33.33%的分析员给予“持有”评级，市场平均价10.36港元，对比9月6日收市价与市场平均目标价，股价潜在上升空间达8.19%。 2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部5维达国际(03331 HK)9月6日收市价：9.18港元11年EPS上调18.37%市场目标价：9.87港元潜在上升空间7.49%公司上半年收入上升25%至16.82亿港元，股东应占溢利上升10%至1.98亿港元，毛利率上升0.2个百分点至32%，基本符合市场预期。公司表示其纸浆储备可以用3个月左右，因此预计公司可以较好的控制经营成本，保持毛利率的稳定。公司近期用7千万港元收购了一家生产卫生巾及纸尿裤的公司39%的股权，并有权在两年内将持股量增至61%。卫生巾及纸尿裤产品可以通过公司的纸巾分销平台进行销售，容易产生协同效应，对公司长期的发展有利。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.45、0.58和0.70港元，对比业绩公布前的市场平均预测0.41、0.49和0.62港元，分别上调了9.76%、18.37%以及12.9%。就2010年9月6日收市价计算，对应2010年预期市盈率20.26倍，对应2010年市净率3.52倍。目前市场分析员中70%给予“买入”评级，20%给予“持有”评级，目标价9.87港元，对比9月6日收市价潜在上升空间为7.49%。匹克体育(01968 HK)9月6日收市价：5.63港元11年EPS下调1.79%市场目标价：6.89港元潜在上升空间22.38%公司上半年营业额上升33.3%至18.09亿元人民币，股东应占溢利上升29.6%至3.47亿元人民币，毛利率下降0.4个百分点至37.7%，略低于市场预期。公司的鞋类业务营业额上升32.7%至8.29亿元，单位均价下降2.1%；服装类营业额上升34.3%至9.42亿元，单位均价上升2.1%；配饰类营业额上升22.7%至3840万元。2010年上半年公司的零售店铺增加9.51%或590家至6796家。由于附属公司的税收优惠结束，公司实际税率上升7.5个百分点至17.7%。市场对公司毛利率的下降表示失望，若不能对经营成本进行有效控制，公司未来盈利能力有限。但公司的估值在同业中依然偏低，且其订单增长情况也较好，因此依然有一定的投资价值。目前市场对公司的2010、2011和2012年每股盈利的平均预期分别为0.43、0.55和0.68港元，对比业绩公布前的市场平均预测0.44、0.56和0.67港元，分别下调了2.27%、1.79%以及上调了1.49%。就2010年9月6日收市价计算，对应2010年预期市盈率12.97倍，对应2010年市净率3.12倍。目前市场分析员中100%给予“买入”评级，目标价6.89港元，对比9月6日收市价潜在上升空间为22.38%。 2010年9月7日投资咨询部国泰君安(香港)投资咨询部6中国利郎(01234 HK)9月6日收市价：10.38港元11年EPS下调3.92%市场目标价：10.81港元潜在上升空间4.14%公司2010年上半年营业额上升31.1%至7.87亿元人民币，股东应占溢利上升55.6%至1.4亿元人民币，略好于预期。公司服装及配饰平均售价上升15.2%，毛