敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/5 华宝行业研究报告 [table_research] 研究员：余宝山 执业证书编号： S0890209060012 电话： 021-5012 2225 邮箱： yubaoshan@yahoo.com.cn 联系人： 王行兵 电话： 021-5012 2201 邮箱： wangxingbing@cnhbstock.com [table_stockTrend] 1《武钢股份(600005)：业绩稳步增长 凸显投资价值》，2010.8 [table_main] 华宝行业类模板 ◎投资要点： 钢铁企业跨区域并购重组有望加速，有利于提高钢铁行业集中度，提升钢铁企业整体竞争力。9月6日，国务院出台《关于促进企业兼并重组的意见》，《意见》从体制改革突破和财政信贷政策倾斜等方面，积极推动企业兼并重组工作，基本从机制上消除了地方政府暗中阻挠企业兼并重组的动机，对推进兼并重组意义重大。 各地对钢铁企业拉闸限电，钢铁行业产量受到一定抑制，刺激钢材价格稳中有升，支撑钢企业绩转好。国家“十一五”规划确定，2010年单位GDP能耗比2005年要降低20%左右，即年均降低4.4%。要完成目标，2010年规模以上单位工业增加值能耗需要下降7%，全年单位GDP能耗需要下降5%左右，才能完成目标。钢铁行业作为耗能大户，各地为了确保完成节能目标，不惜拿钢企“开刀”。9月份，浙江、江苏、山西、河北等地先后对钢企拉闸限电，影响9月份全国粗钢产量将下降近700万吨左右，钢材产量下降将刺激钢价稳中有升。 传统需求旺季来临，钢材库存下降，供应减少与需求增加的双重作用，为钢价持续上涨提供动力。钢铁企业传统的“金九银十”季节来临，加上部分钢企限产，8月下旬钢材库存已经出现下降态势，在钢材供应减少、需求增加的情况下，为钢价持续上涨提供动力。 铁矿石合同价格年内迎来首次下降，缓解了钢铁企业成本进一步上涨压力。8月底全球最大的铁矿石生产商淡水河谷公司将铁矿石价格由每吨150美元下调至135美元（离岸价），四季度价格比三季度幅度为10%（2010年以来，该公司铁矿石售价已经上涨了170%）。之后力拓也表示，四季度铁矿石合同价预计比三季度下滑13％至127美元／吨（离岸价）（此前，该公司铁矿石合同价从2009年的61美元／吨飙升至今年三季度的147美元／吨，涨幅超过140％）。经历了长达9个月上涨，钢铁企业不堪重负，部分钢铁已经出现亏损，本次三大铁矿石巨头今年首次降低铁矿石价格，勒在钢企脖子上的“紧箍咒”总算稍有松懈，暂时缓解了钢铁企业的成本压力。 -30%-20%-10%0%10%09-09-1009-10-1009-11-1009-12-1010-01-1010-02-1010-03-1010-04-1010-05-1010-06-1010-07-1010-08-10沪深300钢铁[table_invest] 行业评级: 增持(首次评级) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2010年09月10日 钢铁行业 行业评级报告 多重利好，促进钢铁股表现 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/5 华宝行业研究报告 1.国务院公布《关于促进企业兼并重组的意见》，钢铁行业跨区域并购有望加速 9月6日，国务院公布《关于促进企业兼并重组的意见》，《意见》从体制改革突破和财政信贷政策倾斜等方面，积极推动企业兼并重组工作。长期制约跨地区企业重组的财税分配问题有望得到解决；财政资金对央企兼并重组的支持力度将加大；民间资本的准入领域则进一步切实放宽。 《意见》指出，在不违背国家有关政策规定的前提下，地区间可根据企业资产规模和盈利能力，签订企业兼并重组后的财税利益分成协议，妥善解决企业兼并重组后工业增加值等统计数据的归属问题，实现企业兼并重组成果共享。 中国钢铁产业规模很大，但企业集中度不高，据中钢协统计我国粗钢生产企业的平均规模不足100万吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到30%，钢企集中度偏低一直是我国钢铁行业发展中的突出难题。这种格局不仅影响了企业自身的竞争力，也使中国钢铁企业在铁矿石谈判、钢材出口等方面长期处于被动地位。为改变这种局面，促进钢铁企业并购重组，从钢铁产业振兴规划到《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，政府一直鼓励优势大型钢铁企业集团开展跨地区、跨所有制兼并重组，鼓励各地方政府继续推动本地区钢铁企业的兼并重组。但一直以来，由于财政税赋等诸多问题存在，地方政府面对企业兼并重组一直“护犊情深”，持有抵制情绪，阻碍了钢铁企业开展快速、有效、大规模的跨区域并购重组工作。 近期已重组和存在重组可能的钢铁企业有： 6月8日，本溪钢铁集团与北台钢铁(集团)有限责任公司合并重组，正式组建本钢集团有限公司。 6月24日，山西中阳钢铁有限公司与山西文水海威钢铁有限公司签订了联合重组框架协议。 7月13日，天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团4家天津国有钢铁企业，联合组建成立渤海钢铁集团公司； 7月16日，首钢与吉林通钢签约重组，首钢计划出资25亿元现金收购吉林省国资委持有的通钢集团部分股份和向通钢集团增资，重组完成后，首钢将持有通钢集团77.59%的股份； 7月28日，鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司式宣布重组，新设立鞍钢集团公司作为两家重组公司的母公司； 9月6日，马钢股份发布董事会决议公告称，公司将投资重组安徽长江钢铁股份有限公司； 山东钢铁集团有限公司有望在11月30日前完成对日照钢铁控股集团有限公司的重组； 9月8日，济南钢铁与莱钢股份同时公告称，山东钢铁集团正在筹划与公司有关的重大资产重组事宜，公司股票自2010年9月9日起停牌，济钢与莱钢的“联姻”又被提上日程。 虽然钢铁行业兼并重组的步伐没有停歇，但上述的大部分企业重组，普遍都在地方政府可控范围之内，真正跨区域重组还是很少，因此维护地方利益已成钢企重组的障碍所在。此次国务院《意见》明确，要清理限制跨地区兼并重组的规定，尤其要坚决取消各地区自行出台的限制外地企业对本地企业实施兼并重组的规定，对理顺地区间利益分配关系方面也提出了明确的要求。《意见》将有利于化解地方财税分配问题，有效推动我国钢铁企业实质性地开展跨区域重组工作。有关人士认为，针对行业的《加快钢铁企业联合重组指导意见》有望在短期内出台，我们认为，在《意见》的指引下，后期相关部委、地方政府鼓励企业兼并重组的政策将会陆续出台。 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 3/5 华宝行业研究报告 2.部分地方政府对钢企拉闸限电，钢材供应量减少，钢价短期保持稳中有升态势 国家“十一五”规划确定，2010年单位GDP能耗比2005年要降低20%左右，“十一五”前四年，我国单位GDP能耗累计下降14.38%，要完成能耗目标，2010年单位GDP能耗需要下降5%左右。在国家节能环保硬约束指标的限制下，浙江、江苏、山西、河北等地纷纷上演了限电节能、降低能耗大战，作为耗能大户的钢铁企业，被推到了风口浪尖。 浙江、江苏最先进行了拉闸限电，浙江宁波钢铁2500立方高炉到年底，月减产12.5万吨，杭钢也受限电影响，月减产约5万吨。江苏要求所有钢企9月份停产10天，7月份江苏产钢500万吨，9月份应该减产165万吨。山西境内钢厂接到的通知是停产整顿2个月以完成节能减排目标。而河北作为我国钢铁第一大省，受影响面比较大，限电比较严重有河北唐山和邯郸地区。9月6号起，唐山丰润区所有钢铁企业限电30%，此外， 唐山市政府还下达了一个通知，要求30家钢铁企业和26家焦化企业在9～12月进行限产，唐山的节能减排、限电规模应该是比较大的，力度空前。 邯郸地区除了邯郸钢铁、新兴铸管外，其他的钢厂或多或少已经进行了生产线的停产，9月份河北地区受节能政策影响钢材产量下降300万吨以上。预计9月份全国粗钢产量将下降近700万吨左右，环比下降幅度可能达到10%左右。 钢铁行业产能过剩近年一直为国人所诟病，国务院及相关部委三令五申淘汰落后产能都未能阻止钢铁产量“越淘汰越增加”步伐，但这次节能减排和拉闸限电却有效降低钢材产量，产能过剩压力得到了一定的缓解，这对稳定和提升钢价起到良好的促进作用，预期短期钢价仍会保持稳中有升的态势。 此外，此次限电、强制性停产主要针对的是中小型企业，中小型企业品种比较单一，主要集中在建筑钢材，特别是螺纹线材。因此，对建材市场钢材供应的影响相对来说要比板材大一些。 3.传统需求旺季来临，钢材库存下降，供应减少与需求增加的双重作用，为钢价持续上涨提供动力。 钢铁企业传统的“金九银十”季节来临，加上部分钢企限产，8月下旬钢材库存已经出现下降态势，在钢材供应减少、需求增加的情况下，钢价持续上涨将不乏动力。 图1 企业库存钢材量趋势（万吨） 图2 社会库存钢材量趋势（万吨） 资料来源：wind资讯，华宝证券 资料来源：wind资讯，华宝证券 02004006008001,0001,20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 4/5 华宝行业研究报告 4.铁矿石合同价格年内迎来首次下降，勒在钢企脖子上的“紧箍咒”稍有松懈 8月底全球最大的铁矿石生产商淡水河谷公司将铁矿石价格由每吨150美元下调至135美元（离岸价）；之后力拓也表示，四季度铁矿石合同价预计比三季度下滑13％至127美元／吨（离岸价）。9月9日，国内有钢企已经表示。近期已经收到了包括力拓、必和必拓和淡水河谷三家公司的报价。其中力拓的价格是离岸价127美元/吨，折合到岸价约为137美元/吨；淡水河谷报价是离岸价135美元/吨，折合到岸价格约为161美元/吨。而必和必拓还是沿用了一贯灵活的定价方式，各家钢厂拿到的报价并不相同，但估计该公司四季度铁矿石价格总体上比三季度下降约10%左右。 沸沸扬扬的四季度铁矿石价格基本尘埃落定，这是自季度定价实行以来，三大矿山主导价格下的首次降价。经历了