8月宏观数据预评：工业生产下行趋缓,CPI可能创年内新高

宏观经济分析 预计公布时间指标7月数据1-7月累计数据 天晓8月预测值 上年8月数据2010年9月10日外贸顺差287.3亿美元845.1亿美元 246亿美元157亿美元2010年9月10日外贸出口增速38.1%35.6%36.1%-23.4%2010年9月10日外贸进口增速22.7%47.6%32.4%-17.0%2010年9月10日货币供应M2增速17.6%-18.1%28.5%2010年9月10日货币供应M1增速22.9%-22.4%27.7%2010年9月10日人民币新增贷款5328亿元51504亿元5000亿元4104亿元2010年9月13日工业品出厂价格涨幅4.8%5.8%4.5%-7.9%2010年9月13日居民消费价格涨幅3.3%2.7%3.4%-1.2%2010年9月13日 城镇固定资产投资增速（累计）24.9%24.9%24.7%33.0%2010年9月13日 社会消费品零售总额增速17.9%23.7%17.9%15.4%2010年9月13日工业增加值增速13.4%17.0%13.2%12.3%2010年8月份主要宏观数据公告提示 工业生产下行趋缓，CPI可能创年内新高—8月宏观数据预评 宏观研究组 特邀研究员：范建军 分析师：李衡 010-66045815 liheng@txsec.com 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 一、工业增加值增速继续回落，但是下行趋势放缓。预计8月工业增加值同比增长13.2%，增速比上月降低0.2个百分点。 二、消费名义增速稳定，实际增速继续下降。预计8月社会消费品零售总额同比名义增长17.9%，增速比上月持平；实际增长14.6%，增速比上月回落0.1个百分点。 三、投资增速接近底部。预计1-8月城镇固定资产投资累计名义增长24.7%，名义增速比1-7月降低0.2个百分点；实际增长21.4%，实际增速比1-7月降低0.2个百分点。 四、出口增速回落，进口增速反弹，贸易顺差有所降低。预计8月出口同比增长36.1%（1411亿美元），增速比上月回落2.0个百分点；进口同比增长32.4%（1165亿美元），增速比上月反弹9.7个百分点。当月贸易顺差预计为246亿美元左右，比上月降低41.3亿美元。 五、CPI可能创年内新高，PPI继续回落。预计8月居民消费价格同比上涨3.4%，涨幅比上月提高0.1个百分点，而去年同期为同比下降1.2%。1-8月居民消费价格累计同比上涨2.8%比1-7月累计提高0.1个百分点。预计8月工业品出厂价格同比上涨4.5%，涨幅比上月降低0.3个百分点。 六、信贷投放平稳，M2增速触底反弹，M1增速继续回落。预计8月金融机构新增贷款近5000亿元，同比增长18.4%，增速比上月提高0.04个百分点。预计8月末M2同比增速也将出现反弹，估计值为同比增长18.1%，增速比上月末提高0.5个百分点；预计8月末M1同比增长22.4%，增速比上月降低0.5个百分点，呈现继续下滑趋势，但下滑幅度有所放缓。 天晓宏观经济与产业研究所 2010年9月8日 2诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析www.txsec.com 一、工业增加值增速继续回落，但是下行趋势放缓 预计8月工业增加值同比增长13.2%，增速比上月降低0.2个百分点。需要关注节能降耗对于工业生产的压力。根据我们的测算，要完成“十一五”期间单位GDP能耗降低20%的目标，今年的全国单位GDP能耗需要降低5.2%，而上半年全国单位GDP能耗同比上升0.09%，因此下半年节能降耗的压力较大。这对于工业生产的增长造成一定的压力，江浙地区、河北等地对钢铁企业限电即证实了这一点。工业方面也有一些积极因素，新开工项目审批的松动对于工业生产产生拉动作用，而且工业企业去库存压力减弱，这表明工业生产下行趋缓。 二、消费名义增速稳定，实际增速继续下降 预计8月社会消费品零售总额同比名义增长17.9%，与上月持平；实际增长14.6%，增速比上月回落0.1个百分点。汽车消费的反弹给消费带来一定的提振。根据中国汽车技术研究中心的数据，8月汽车销量环比增长15.1%，结束连续三个月的环比回落。物价的上涨也对消费的名义增速有一定的推动作用。但是由于房地产成交萎缩对于消费增长的拖累作用逐渐体现，因此我们预计8月份社会消费品零售总额实际增速将继续回落。 三、投资增速接近底部 预计1-8月城镇固定资产投资累计名义增长24.7%，名义增速比1-7月降低0.2个百分点；实际增长21.4%，实际增速比1-7月降低0.2个百分点。主要是房地产投资增速继续回落，而基建投资增速可能有所反弹。由于近期一线城市出现量价齐升的迹象，房地产政策将保持偏紧的状况，尤其是开发商的资金受到很大程度的收紧（包括预付款的监管、全面叫停银信合作等），这对于房地产投资造成不利影响。但是从保监会9月5日发布的“允许保险公司以不高于总资产10%的比例投资不动产及不动产相关金融产品”来看，有关收紧开发商资金的政策有所松动。目前房屋新开工面积仍然保持高速增长，这表明房地产投资增速回落的幅度有限。此外，近期保障性住房建设力度加大（据报道，重庆将在3年时间里建设3000万平方米的公租房,数量达到60万套），以及土地供应量的放大也对于房地产投资的增长产生积极作用。8月地方债的密集发行（发行额为665亿元），以及随着地方融资平台清理工作接近尾声，城投债的发行力度将加大、规范后的地方融资平台贷款也会明显增加，基建投资将加快增长。另外，预计新开工项目计划投资额增速继续反弹，并对未来投资增长形成支撑。 四、出口增速回落，进口增速反弹，贸易顺差有所降低 预计8月出口同比增长36.1%（1411亿美元），增速比上月回落2.0个百分点；进口同比增长32.4%（1165亿美元），增速比上月反弹9.7个百分点。当月贸易顺差预计为246亿美元左右，比上月降低41.3亿美元。进口增速的反弹有基数较低的原因，也有内需的下滑开始出现企稳的原因。大宗商品价格波动中略有上涨，在一定程度上促进了进口的反弹（8月布伦特原油期货价格前高后低，但是从月平均价格来看基本和上月持平，月平均价格76.7美元/桶，环比上涨0.4%；青岛港铁矿石进口均价为1170元/吨，环比上涨9.6%）。出口 3诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析www.txsec.com 方面，由于8月份世界经济回升速度减缓（美国经济增长比预期差，欧元区和日本经济增长趋缓），因此预计出口增速将出现回落。 五、CPI可能创年内新高，PPI继续回落 预计8月居民消费价格同比上涨3.4%，涨幅比上月提高0.1个百分点，而去年同期为同比下降1.2%。1-8月居民消费价格累计同比上涨2.8%，比1-7月累计上升0.1个百分点。近期粮食、猪肉、蔬菜价格的上涨推动CPI创年内新高。由于秋粮占到全年粮食产量的70%左右，秋粮的产量在很大程度上主导了未来粮价的走势，我们将密切关注秋粮生产的情况。我们认为，在关注供给方面的因素对物价所产生的上涨压力的同时，还需要关注资金对物价的推动作用。根据国家粮食局的数据，江西、湖南、陕西等地非国有粮食购销企业收购粮食量达到一半左右（江西为41%、湖南为61%，陕西为50%）。这里面有农民惜售的因素，但是更重要的是有来自国内外的大量资金在收购粮食，寄希望获取投资收益。 预计8月工业品出厂价格同比上涨4.5%，涨幅比上月降低0.3个百分点。从商务部公布的生产资料价格指数连续6周上涨来看，工业企业去库存压力明显减弱。 六、信贷投放平稳，M2增速触底反弹，M1增速继续回落 预计8月金融机构新增贷款近5000亿元，同比增长18.4%，增速比上月提高0.04个百分点，连续第二个月出现反弹。信贷投放平稳，预计全年的信贷将严格按照7.5万亿元的目标进行投放。受信贷增速反弹的影响，我们预计8月末M2同比增速也将出现反弹，估计值为同比增长18.1%，增速比上月末提高0.5个百分点；预计8月末M1同比增长22.4%，增速比上月降低0.5个百分点，呈现继续下滑趋势，但下滑幅度有所放缓。 工业增加值增速继续回落05101520252008-082008-102008-122009-032009-052009-072009-092009-112010.1-22010-042010-062010-08E% 4诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析www.txsec.com 城镇固定资产投资增速继续回落0510152025303540452004-042004-092005-032005-082006-022006-072006-122007-062007-112008-052008-102009-042009-092010-032010-08E%累计名义增速累计实际增速 消费增速下滑10121416182022242008-082008-102008-122009-032009-052009-072009-092009-112010.1-22010-042010-062010-08E%社会消费品零售总额名义增速社会消费品零售总额实际增速 贸易顺差有所回落-180-80201202203204202004-032004-102005-052005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-012010-08E亿美元贸易差额（当月） 5诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析www.txsec.com 出口增速回落，进口大幅反弹-40-200204060802006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-042009-072009-102010.1-22010-052010-08E%出口增速（当月）进口增速（当月） M1增速回落、M2有所反弹510152025303540452007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-08E%M2增速M1增速 新增贷款持续下降，增速略微反弹020004000600080001000012000140001600018000200002007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-08E亿元%0510152025303540人民币新增贷款（左轴）人民币贷款增速（%） 资料来源：国家统计局、中国人民银行、海关总署 6诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析www.txsec.com 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天晓研究人员力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出决策所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司、天晓宏观经济与产业研究所及其研究人员无关。 本报告版权归天相投顾与天晓研究所共同所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾或天晓研究所书面授权，任何人不得以进行