新一轮农网改造将使电力设备制造业整体受益

研究报告 新新一一轮轮农农网网改改造造将将使使电电力力设设备备制制造造业业整整体体受受益益 报告日期：2010年8月23日 研 究 员：卢小兵 证书编号：S0990209040059 E— mail: luxb@vsun.com 电 话： 010-84010711 根据国家能源局近期召开的全国农村电网改造升级工作会议，新一轮跨时三年的农村电网升级改造即将启动，作为影响范围广泛、涉及地域辽阔、事关农业生产和农民生活改善的重要基础电力建设工程，通过国家的政策推动和投资拉动，有望在大幅提高农网供电可靠性和供电能力的同时，使电力设备制造业整体受益。 农网改造将直接增加电网建设投资，为电力设备制造业做大蛋糕份额。按照计划安排，2010年将安排120亿元财政资金用于农网改造，并且保持在今后三年每年对农网的投入不低于2009年度。根据1998年以来农网改造的投资比例约20%来自国家资本金投入计算，农网改造升级将在2010年带动约600亿元的总投入，以此测算，三年的总体投资规模将接近2000亿左右。按照既有的电网建设与改造投资总额约三分之二用于电力设备投资测算，设备厂商分食的蛋糕份额有望增加1300亿左右。 尽管投资巨大，但相比于更加庞大的农网改造资金缺口而言，充分发挥政府投资的引导和资金的撬动作用仍是此次改造升级的关键。按照通常的界定，农网一般是为县辖区域内各类用户供电的110kV及以下各级配电网，由于所涉地域范围广阔，对农网的建设和改造耗资巨大。1998年6月我国启动第一次农村电网改造工作至今，我国对农网改造的总投资为4622亿元，其中，国债资金923亿元，银行贷款3666亿元，企业自有资金33亿元。但即使这4600多亿的投资，仍显规模总量不足，致使农网改造覆盖面仍然偏低。统计显示，农网建设与改造期间，国家电网公司经营区域内农网35～110kV电网改造覆盖面约为30%左右，10kV及以下电网改造面约为60%，农民户表改造比例约为88%，仍有不小的改造缺口。随着农村经济的发展，新农村建设对农网供电能力和供电质量提出更高要求，农网覆盖的范围和规模不断 行业研究 扩大，再加上早期完成的农网改造工程项目运行已近10年，供电设备已经出现重载、满载或超载运行的情况，供电设施已面临新的供电瓶颈。考虑到新能源的发展趋势和低碳经济已作为国家战略层面的考虑，此次的农网改造还要综合考虑农村可再生能源的接入问题，使风能、太阳能、小水电、生物质能发电等分布式发电接入配网的问题，综合这些需求，当今农网升级改造的资金缺口将会更大，有可能使农网改造升级工作最终完成所需投入的资金总量远大于之前所测算的2000亿的总体规模。因此，仅靠每年不低于120亿的资本金投入，不可能解决农村电网的整个改造升级工作，必须充分发挥政府投资的引导作用和资金的撬动作用，动用多种投融资渠道。 作为农村电网改造升级所衍生出来的未来三年千亿元以上的市场蛋糕，无疑为电力设备行业带来了新的市场机会，但这个给予行业的整体机会，不大可能以电力设备制造企业 “均等”受益的形式出现。按照电力设备行业当前的发展格局，已经初步形成了“政府宏观调控，企业自主经营，行业协会自律管理和服务”的框架。按照产品的电压等级划分，高压等级特别是超高压等级、特高压等级产品的市场主要由国际知名企业及少数几家国有大型企业占有，而剩余的中、低压等级产品市场的行业集中度较低，市场化程度较高。尤其是在低压等级，由于产品的市场进入门槛低，竞争程度尤为激烈，众多小型企业主要依靠价格战方式开展竞争。根据中国电器工业协会的统计，2008年输配电设备行业共有17387个企业，其中，大型企业114个，中型企业1669个，小型企业则多达15604个。按照此次改造升级的思路，将全面取消县级供电企业“代管体制”，将进一步提升电网改造建设过程中设备采购的集中度，将使相当一部分业绩平平的设备制造企业无缘“分食”的机会。 进一步探究此次农网改造升级的技术和目的取向，建设安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网将是最终目标。农村供电系统将以更换大容量变压器，增加变电站布点，增加农村电网的输送容量将作为改造的重点，而其中对于节能环保和先进技术的要求，必将提高整个改造升级过程中对电网科技含量的要求，诸如提升配网节能效率、降低无功损耗、着眼于未来农村三网融合与电网互动等都有可能纳入此次改造升级的综合考虑。 综合而言，此次农网改造升级对于那些设备性能优良、产品有市场的中低压设备制造企业都有一定的利好，对于诸如森源电气、北京科锐、华仪电气等区域设备龙头企业更是带来了新的发展机遇。具体到相应的设备和公司，有一个亮点值得关注，就是对于节能型配电变英大证券研究所研究报告 2 行业研究 压器的需求将大幅增加，对相关制造和生产企业的业绩将产生明显的提振。配电变压器基本处在电力系统的末端，广泛应用于农网系统，由于农村电网中的季节性负荷居多，全年轻载或空载运行时间长，现有的配电变压器的损耗约占农村电网损耗的60~70%，而整个配电网损耗又基本占到全网损耗的70%，是整个电网损耗的主要部分，因此，借助此次农网改造升级，推广和应用节能型变压器已成必然。按照国家节能政策的引导，今后几年内9型及以下型号变压器将逐步被替代或淘汰，11型及以上性能水平的配电变压器将在配网中普及应用，在此其中，非晶合金变压器尤其值得关注。目前非晶合金变压配电变压器基本统一为SH15型，该变压器主要利用了非晶合金原子结构的无序性，大大降低了空载损耗，实测数据显示，11型比9型变压器的空载损耗降低约20%，而SH15型非晶合金变压器又比S11型变压器空载损耗平均下降约65%。如果非晶合金变压器能够推广使用，将大大降低电网的损耗。目前，我国生产非晶合金铁心配电变压器的制造厂家约有50家，在相关上市公司中，特变电工、天威保变、置信电器等都已介入非晶合金变压器的生产，安泰科技则作为非晶合金带材的主要供应商，有望通过市场对非晶合金变压器需求的扩张带来业绩的大幅提升。 国内电力设备市场的主要市场特征分类 市场分类 产品基本特征 市场参与者 规模 电压等级 技术含量 单一合同 高端市场（全国性市场） ≥126KV 不限 不限 国有大型企业 3.6～ 72.5kV 高 不限 外资企业，国内具有较强自主创新能力、产品技术达到国际领先水平、装备先进、规模大的企业3.6～ 72.5kV 中 大 0.4kV 高 大 中端市场（区域性市场） 3.6～ 72.5kV 中 中、小 技术引进、装备先进、具有一定规模的企业 3.6～ 72.5kV 低 大 0.4kV 高 中、小 0.4kV 中 大 低端市场 3.6～ 72.5kV 低 中、小 规模小的企业 0.4kV 中 中、小 0.4kV 低 不限 英大证券研究所研究报告 3 行业研究 英大证券研究所研究报告 4 投资评级说明： 类别 级别 定 义 股票短期 投资评级 买入 预计未来 6个月内，股价涨幅为15%以上 增持 预计未来 6个月内，股价涨幅为5-15%之间 中性 预计未来 6个月内，股价变动幅度介于±5%之间 卖出 预计未来 6个月内，股价跌幅为10%以上 股票长期 投资评级 A 公司长期竞争力高于行业平均水平 B 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C 公司长期竞争力低于行业平均水平 行业 投资评级 推荐 行业基本面向好，预计未来 6个月内，行业指数将跑赢市场平均水平 中性 行业基本面稳定，预计未来 6个月内，行业指数跟随市场平均水平 回避 行业基本面向淡，预计未来 6个月内，行业指数将跑输市场平均水平 声 明 ※本报告作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。 ※本报告文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。 ※本报告为英大证券有限责任公司所有。未经英大证券有限责任公司同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分复制、复印或拷贝；或向其它人分发。