宏观视点：日本央行进一步放松货币政策

大通证券·研发中心 宏观视点 研究员：郭世涛 电话：39673381 2010年9月1日星期三 （市场有风险·投资须谨慎） 日本央行进一步放松货币政策 日本央行(Bank of Japan)货币政策委员会在紧急会议上决定，将通过延长货币市场低息贷款期限的方式进一步放松货币政策。日本央行决定将其针对银行的固息资金供应操作规模从 20 万亿日元扩大至 30 万亿日元，在原有 3 个月贷款计划的基础上，增设了 6 个月融资操作。 日本内阁发布第二季国内生产总值（GDP）的增长率为 0.4％，此一数据远低于市场预测。与上一季的 4.4％相比，明显出现了钝化现象。外需和内需对日本 GDP 的贡献分别为 0.3%和负 0.2%，在构成内需的主要项目中，家庭消费支出从上季度增加 0.5%转为零增长，民间住宅投资从上季度增加 0.3%转为减少 1.3%，政府消费增幅也从上季度的0.6%降至 0.2%，导致内需对 GDP 的贡献从上季度的 0.5%转为负 0.2%。在出口方面，日本二季度出口增加 5.9%，增幅比上季度的 7%有所放缓。进口实际增加 4.3%，增幅比上季度的 3%有所扩大，导致外需对 GDP 的贡献从上季度的 0.6%降至 0.3%。根据日本的官方统计,1-6月份日本对于中国的出口增长了48%,日本是中国最大的进口来源地,在区域合作当中也是很重要的合作伙伴。全球国际分工结构决定了中国更多是从日本进口工业装备、部分的基础原材料,在中国加工,再出口到欧美市场。 日本当局所实施有关刺激经济的方策，比如购买环保车，以及为节能电器促销等都开始失去效应。如果再不加以出台新的刺激方策，唯恐日本的通货紧缩将更严重。8 月２４日，日元对美元汇率升至８３．６０比１，创下１９９５年６月以来最高水平。这引发了各界对日本经济复苏前景的担忧，日元高涨也必将打击出口，这都使日本经济在短期内不乐观。据野村证券金融经济研究所测算，1 美元兑换的日元数每减少 1 日元，日本主要的 400 家出口企业本财年的利润就将减少 0.5%。日元的升值将促使更多的日本企业转向海外投资，引发日本国内产业的新一轮“空心化”。 日本政府和央行通过扩大财政支出和放松货币政策以减少日元升值所带来的冲击，从而扞卫经济复苏的成果。日本央行拥有的工具包括扩大资产收购范围以及加快购买政请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心 宏观视点 府债券等。日本由于缺乏从货币基础到信贷供应的传导机制，即使日本央行能够扩大货币供应，其效果可能也是有限的。 日本政府公布了 9200 亿日圆(约 110 亿美元)的新经济激励方案，旨在进一步阻止日圆升值恶化经济条件。这项刺激经济方案涉及通过医保等潜在增长点的需求刺激来促进经济扩张、支持年轻人就业等。此次政府融资取自 2009 和 2010 财年的意外开支准备金，将于9月10日经国会批准后于月底执行。不排除日本政府单独干预外汇市场的可能。经产省表示，该计划将能维持社会就业水平、提高企业技术能力和国际竞争力。日本政府债台高筑也使决策者们不愿增加债券的发行规模，因为此举将使财政状况不断恶化。 最近日本股市的大幅下跌，对中国等亚洲国家股市带来不利影响。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 中性：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； ‐ 2 ‐ 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间； 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 ‐ 3 ‐ 研究创造价值 专业前瞻市场 减持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司