宏观大类日报：国内货币政策进一步放松预期走低

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 陈峤 0755-82537411 chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 相关研究： 静待新的预期差 2019-03-01 股债跷跷板的展现 2019-02-28 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 国内货币政策进一步放松预期走低 摘要： 1. 财政部：1-8月，国有企业营业总收入394884.0亿元，同比增长7.4%；国有企业利润总额24093.1亿元，同比增长6.1%。 2. 经参头版：扩大有效投资，加大逆周期调节。综合分析中国国内形势和国际环境，我国经济韧性仍强，宏观政策还有很大的调整余地，政策工具手段充足，货币政策、财政政策、产业政策和监管政策将多措并举，更好发挥协同作用，全力确保中国经济平稳健康可持续发展。 3. 纽约联储表示，将扩大9月26日的14天期回购操作规模至最高600亿美元，并扩大当天的隔夜回购操作规模至最高1000亿美元。 4. 美联储布拉德：希望年底前再降息25个基点；考虑到美国经济面临的下行风险，应审慎管理风险；正回购操作中的波动性是微观经济问题，而非宏观经济问题。 5. 美联储埃文斯：美国经济相当稳健，失业率仍处于低位，预计通胀将在美联储降息两次之后升至2.2%；希望有一个足够大的资产负债表，如有必要，可以讨论在利率方面采取更多措施；个人的利率预测不包括再次降息。 6. 美联储布雷纳德：全球经济疲软给美国经济带来下行风险；近期回购市场波动系技术面等一系列因素所致，美联储在利率设置方面处于“有利位置”，应该多研究一下常备回购机制。 7. 特朗普表示日本将对700亿美元美国农产品开放市场；日本降低关税有益于牛肉、猪肉和玉米；两国达成数字贸易协议。 宏观大类： 美国总统特朗普或遭受弹劾调查，美股出现明显回落，受外围股市走弱影响，国内股市也出现明显收跌。但是考虑到全球宽松潮正在开启，超低利率环境以及流动性宽松预期将继续提振全球风险偏好，我们不妨对权益市场在短期内保持乐观。利率方面，易行长的讲话基本上打消了年内货币政策进一步放宽的预期，叠加年底通胀大概率的冲高，我们认为利率仍有反弹风险。商品方面，在商品需求转弱的大环境下，强势商品更加依赖于供给侧的变化，投资者需更多从供给短缺层面寻找逻辑支撑。 策略：A股>美股，有色>黑色，债券/黄金低配 风险点：贸易摩擦风险 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30大中城市商品房成交面积 单位：万平方米 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 1701751801851901952002052102017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬)20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值60801001201401601802013-02-282015-02-282017-02-282019-02-28水泥价格指数0204060801002018-062018-092018-122019-032019-0630大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1520253035402017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-0722个省市:平均价:猪肉90951001051101151201252018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%日涨跌幅% 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 4 / 10 图 8： 行业日涨跌幅 单位：% 图 9： 行业5日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： PE 单位：倍 图 11： PB 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 换手率 单位：% 图 13： 波动率指数 单位：无，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51银行休闲服务非银金融商业贸易食品饮料交通运输有色金属农林牧渔建筑材料房地产综合化工钢铁医药生物建筑装饰家用电器纺织服装轻工制造采掘公用事业机械设备传媒汽车电气设备国防军工计算机通信电子日涨跌幅%-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51电子食品饮料休闲服务银行计算机医药生物有色金属电气设备机械设备商业贸易通信综合建筑材料汽车交通运输家用电器传媒非银金融轻工制造公用事业国防军工纺织服装化工钢铁建筑装饰房地产采掘农林牧渔5日涨跌幅%141618202224262830891011121314151617182018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-052018-092019-012019-052019-09PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴）0123452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证50001020304050602018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 5 / 10 利率市场 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 1.522.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07DR007SLF007MLF007OMO00700.511.522.533.542019-012019-032019-052019-072019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y00.511.522.533.542019-012019-032019-052019-072019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0123456782019-012019-032019-052019-072019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M 华泰期货|宏观大类日报 2019-09-26 6 / 10 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图11：各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-012019-032019-052019-072019-096个月1年2年3年22.22.42.62.833.23.43.63.842019-012019-032019-052019-072019-096个月1年2年3年22.22.42.62.833.23.42019-012019-032019-052019-072019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y1.21.72.22.73.22019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y