银保业务占比提升,产险承保能力显著增强

国元(香港)—业绩评论 中国太保（2601.HK) 2010-08-31银保业务占比提升 产险承保能力显著增强 未评级 2010中期年业绩评论： 保险业务收入大幅增长，投资收益保持正增速：上半年中国太保保险业务总收入为 760.66 亿元人民币，同比增长 50.2%。其中寿险收入增长 53.1%至 489.59 亿元，产险收入增长 45.1%至 270.78 亿元，均实现较快发展。太保投资收益总额达 92.59 亿元，同比增长 3.5%，是三大保险公司中唯一一家保持同比正增长的公司。期内公司归属母公司股东净利润达 40.19 亿元，同比大幅增长66.8%，每股收益为 0.47 元，同比增长51.6%。 寿险对银保依赖增强，期缴业务年限相对缩短：由于银行加大了对银保业务的推广力度，银行渠道的收入同比大增 92%至 283.85 亿，占公司寿险收入的比重上升至 57.98%。期内太保的寿险期缴业务继续保持良好发展，新保期缴保费同比增长 36.5%达到 92.63 亿元。但整体期限结构有所变化，主要由于银保期缴业务由原来的以 3 年为主转变为以5 年为主；并且由于客户对短期产品的需求较多，个人营销渠道业务的期限也相对缩短，由此 10 年期的业务量有一定减少。相对上半年长期期缴业务较弱，公司在 3 季度将推出新产品迎合客户需求，预计下半年情况长期期缴将较为乐观。 产险承保盈利增强，份额提升：上半年由于宏观经济的持续发展带动产险行业的整体发展，行业的承保能力都快速加强。除此之外，太保产险也受益于其自身的车险精细化水平与非车险管理水平的提升，期内综合成本率下降3个百分点至94.5%，也使得其承保盈利大幅提升201%至 8.91亿，盈利能力显著增强。期内太保产险净利润同比大幅增长136.55%，达到 15.21 亿元，市场份额提升 1.6 个百分点至 13%。下半年，在车险精细化管理、强大的数据平台与数据分析能力以及较强的销售团队的共同作用下，公司有望维持较好的承保能力。 净投资收益率小幅增长，总投资收益率下降：期内太保投资资产规模同比增长 8.2%，在资本市场波动较大的情况下，总投资收益好于竞争对手保持了正增速。尽管净投资收益率在利息收入与封闭式基金分红的增长带动下小幅上升了 0.1 个百分点，但股市的调整致使公司的总投资收益率下降了 0.7 个百分点。在新的资金管理办法出台后，保险公司的投资渠道将拓宽，太保将继续加强负债管理，积极参与到 PE 与不动产的资产管理的投资中，达到持续超越负债成本的目标。 盈利摘要 截止12月31日财政年度 08年历史 09年历史 10年预测 11年预测 12年预测营业收入（百万人民币） 76,135 104,175 113,784 141,467 167,930 变动19.1% 36.8% 9.2% 24.3% 18.7%净利润（百万人民币）2,569 7,356 8,750 10,516 13,085每股盈利（人民币）0.33 0.95 1.05 1.28 1.60 变动-81.9% 187.9% 10.5% 21.9% 25.0%基于28.7港元的市盈率（倍） 76.5 26.6 24.1 19.7 15.8每股派息（人民币）0.30 0.30 0.33 0.39 0.48股息现价比率（％）1.19% 1.19% 1.31% 1.54% 1.90%资 料来源: 彭博, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 28.7 股本(亿股) 86 市值(亿港元) 2401.51 52周高/低（HK$） 36.45 / 27.5 每股净值(港元) 10 所属行业： 保险 主要股东 宝钢集团 16.36% 凯雷管理基金 15.39% 申能集团有限公司 14.56% 52周行情图 081624324009/12 10/02 10/04 10/06 10/08 资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：毛力 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9182 电邮：xujianyun@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 中国太保(2601.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2