雷士照明：下半年成长空间值得期待

雷士照明雷士照明雷士照明雷士照明 (2222.HK) 下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待 公司小 报告 评级 ：长线长线长线长线 买入买入买入买入↓ 现价 ：HK$3.11 目标价 ：HK$3.43↑ 潜在上升空间：10.5% 2010年年年年8月月月月26日日日日 事项事项事项事项 ：：：： 10年年年年中期业绩中期业绩中期业绩中期业绩点评点评点评点评 股份资料股份资料股份资料股份资料 (HK$) 12个月高位 (HK$) 3.56 12个月低位 (HK$) 1.84 市值 (百万港币) 9,494 发行股数 (百万) 3,053 日成交量 (百万港币) 23.2 1个月内变化（%） 11.2% 年初至今变化（%） n.a. 50天平均价(HK$) 2.85 200天平均价(HK$) n.a. 14天强弱指数 48.52 资料来源 ：Bloomberg 个个个个股股股股1年走年走年走年走 势图势图势图势图 资料来源 ：Bloomberg 谢剑英谢剑英谢剑英谢剑英 miles.xie@bocomgroup.com 电话 ：(852) 3710 3216 从彭博资讯下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 要点要点要点要点 ：：：：
期内销售收入和纯利期内销售收入和纯利期内销售收入和纯利期内销售收入和纯利均录得强劲增长均录得强劲增长均录得强劲增长均录得强劲增长。。。。(1) 公司期内销售收入达到US$204m，同比增长85.9%；纯利 达到US$25.9m（09年同期 为亏损US$8.6m）。(2) 从产品种类看，灯具收入同比增长88.1%达到US$99m，成为最主要的贡献力量，其次为光源收入同比增长77.3%达到US$78m。(3) 公司的商业照明业务继续扩展 ，来自专业工程客户和主要客户的销售额同比增长达到120.4%，并取得了2010年上海世博会、广州亚运会等大型政府投资项目的照明产品供应工程。(4) 节能产品收入达到US$124m，同比增长81%，占总收入60.8%，公司也首次在 政府2010年财政补贴的节能照明招标中获得800万支的中标量。
销售网络进一步完善销售网络进一步完善销售网络进一步完善销售网络进一步完善。。。。(1) 期内净增加专卖店189家，期末 总数 达到2,650家，由于 新开专卖店单店面积 较大 ，料将 有利提高单店销售额，公司亦维持10年末专卖店总数达到3,000家的目标 。(2) 同时 ，公司对海外销售渠道的拓展也初显成效 ，期内海外自有品牌销售达到US$12.5m，同比增长269%，占期内总销售收入 比重 提升至6%。
下半年业绩料优于上半年下半年业绩料优于上半年下半年业绩料优于上半年下半年业绩料优于上半年，，，，提高提高提高提高FY10和和和和FY11收入收入收入收入 预测预测预测预测 。。。。受季节性因素影响，公司下半年业绩一般较上半年业绩为佳，加上公司期内中标的政府招标项目将陆续于下半年交付，将进一步增厚年度业绩。 我们分别提高10年和11年的销售收入预测至US$413.3m和US$519.8m。
中期股息为中期股息为中期股息为中期股息为HK$0.02。。。。期内公司每股盈利为1.1美分 ，派中期股息为每股HK$0.02。
上调上调上调上调 目标价为目标价为目标价为目标价为3.43 港元港元港元港元 ，，，，评级下调至评级下调至评级下调至评级下调至“长线买入长线买入长线买入长线买入”。。。。我们 分别上调10年和11年的核心纯利至US$53.5m和US$62.1m，上调 目标价为3.43 港元 ，相当于2010 年22 倍的动态市盈率。因公司股价已录得较大涨幅，下调评级至「长线 买入」。 估值表估值表估值表估值表 ：：：： 资料来源 ﹕公司 、交银国际(FY10F，FY11F与FY12F的数值为交银国际估算数字) 雷士照明雷士照明雷士照明雷士照明 (2222.HK) 2010年年年年8月月月月26日日日日 下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页2 表一 ：财务数据 资料来源﹕公司 、交银国际(FY10F，FY11F与FY12F的数值为交银国际估算数字) 雷士照明雷士照明雷士照明雷士照明 (2222.HK) 2010年年年年8月月月月26日日日日 下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待下半年成长空间值得期待 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页3 交银国际交银国际交银国际交银国际 www.bocomgroup.com 香港中环德辅道中68号万宜大厦九楼 总机: (852) 3710 3328；传真: (852) 3426 9702 北京市东城区长安街1号东方广场E1楼312室 总机: (86-10) 8518 4068 评级定义评级定义评级定义评级定义 公司评级公司评级公司评级公司评级 买入: 预期股价于12个月内上升超过20% 长线买入: 预期股价于12个月以上时间上升超过20% 中性: 预期股价波幅在±20％之间 沽出: 预期股价于12个月内下跌超过20% 行业评级行业评级行业评级行业评级 领先: 预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上 同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间 落后: 预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上 研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99 分析员披露分析员披露分析员披露分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们及他们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益。 交银国际证券有限公司有关商务关系之披露交银国际证券有限公司有关商务关系之披露交银国际证券有限公司有关商务关系之披露交银国际证券有限公司有关商务关系之披露 交银国际证券有限公司在过去十二个月内与雷士照明有投资银行业务关系。 免责声明免责声明免责声明免责声明 本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。 任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。 未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制 、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事 、关联方及/或雇员 ，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外 ，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销 ，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问 、包销 、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性 、可靠性或公平性。因此 ，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要 。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐 、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料， 考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业 、财务 、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖 。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发 、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则 、规定 、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。