上半年扭亏为盈未来积极开拓海外市场

上半年扭亏为盈，未来积极开拓海外市场 未评级 国元(香港)—业绩评论 阳光能源(757.HK) 2010-08-262010年中期业绩评论： 扭亏为盈，实现盈利4116万元：截至2010年6月30日6个月公司实现收入7.96亿元，同比增长162%，销售成本7.01亿元，同比增长80%，毛利9520万元，毛利率12%，归属股东净利润4116万元，基本每股收益2.28分。公司成功转亏为盈，主要受益全球光伏产品市场需求回升，同时上游原料及下游产品价格相对稳定，公司适时扩充产能并涉足下游光伏组件生产垂直整合，进而大幅提升了收入及利润。 横向产能扩张，垂直整合下游业务：截止2010年6月底公司共有197台单晶炉、43台线锯机及4台多晶炉，太阳能单晶硅锭及硅片的设计总年产能分别为350MW及210MW，目前公司产能远远不能满足市场需求，已订购的200台单晶硅炉在三季度扩产完成后，单晶硅锭的产能将增至800MW，单晶硅片产能将为420MW。此外，公司在锦州积极发展下游的太阳能光伏组件以及系统设计及安装等业务，目前太阳能光伏组件的年产能为50MW，预期今年产能将可进一步扩大至100MW，2011年 底前产能将再倍增至200MW。 收购青海辰光，提升成本优势：公司通过收购青海辰光51%股权扩充单晶硅锭产能，项目总投资3亿元，分二期投入，预期2013年中达产后，新厂房的单晶炉总数将为192台，届时年产能约为350MW。同时，通过与西宁经济开发区合作，青海辰光将在厂区内建设一个200KW的光伏示范电站。因为青海电力成本在全国最低，公司在青海的产能扩张有利于显著提升成本优势。 积极开拓海外市场：目前公司收入主要来源中国市场，占比为63.4%，余下36.6%来自海外市场。基于海外市场更加成型稳定，未来公司将平衡中国与海外市场各占50%的比例。同时紧贴海外市场需求以及单晶硅市场未来趋势，落实引进的200台全新970型号单晶炉，专门生产8寸和8.7寸的单晶硅锭，单晶硅片规格为156mmx156mm，此规格相比传统125规格的电值转换效率要高0.5个点，将带来公司切片工艺技术的先发优势，有利于提升公司行业竞争力，形成长远稳定的发展。 估值水平：根据Bloomberg预测，现价1.7港元分别相当于2010、2011年每股收益的17.4倍和11.2倍。 盈利摘要 截止 12 月31 日2008A2009A2010E2011E2012E营业额(百万元)1,4936591,7562,7013,224变动(%)N/A-55.9%166.6%53.8%19.4%净利润(百万元)83(98)145221236摊薄每股收益(元)0.05(0.06)0.090.130.14变动(%)N/A-220.0%241.7%55.3%6.1%市盈率@1.7港元(倍)29.6(24.7)17.411.210.6每股股息(元)0.020.000.020.030.04股息现价比率(%)1.35%0.00%1.15%1.76%2.70%股本数据 现价 HK$ 1.7 股本(亿股) 18.07 市值(亿港元) 30.72 52周高/低（HK$） 2.52/1.15 每股净值(港元) 0.872 所属行业： 新能源 主要股东 谭文华 27.83% WaferWorks Investment Corp 21.08% 宇宙能源株式会社 6.95% BaringPrivate Equity Asia IV Holding (6) Limited 7.00% 52周行情图 11.41.82.22.608/0911/0902/1005/1008/10资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：Amy Wang 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9168 电邮：wangwei@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 阳光能源(757.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2