豆类继续回调 摘要：美豆在1000美分重要关口的跌势明显放缓，因爱荷华州大豆猝死病使得大豆生长优良率下调提供利多支撑，但是在离收割不远且作物整体生长状态良好的情况下，美豆即将丰产的事实已被多数人士认可，价格向下调整趋势不变。毕竟南美丰产之后，美豆增加的播种面积和上调的单产已经使得全球大豆供给局面格外宽松，基本面承压的豆类中长期很难摆脱区间震荡的格局，价格自区间高位回落符合预期。操作上短线逢高做空，中线空单继续持有。 影响因素： 一向干旱的三角洲地区近期出现了更多的降雨，这完全打消了单产受到威胁的疑虑，因中西部高产区的气候依旧宜人；因担心猝死病影响，美豆生长优良率下调至64%，但仍处于较高生长优良区间，结荚率仍高于往年同期水平；笔者认为根据历史经验判断，目前天气对优良率和单产不构成威胁。 美豆近两年的出口需求远远好于往年同期，2009/10年度旧作累计销售约4250万吨，高于2008/09年度的3600万吨；2010/11年度累计销售新作约 1450万吨，高于 2008/09年度的 750万吨然而南美新增产量的消化程度还远远不够，因此旧作库存紧张的情况仅仅出现美国，全球大豆供给仍然处于比较宽松的格局。 大豆产区收购价与昨日持平，均价报3540元/吨；港口分销价下跌，均价报3580元/吨；豆粕豆油报价继续下调，油厂压榨利润高位回落，江苏地区盈利水平仍有百元。 美湾升水报价下跌，近月报122.8美分/蒲式耳，近月进口亏损缩小至120元/吨，远月进口利润变化不大；巴西毛豆油升水报价上涨至0.9美分/磅，近远月进口亏损幅度变化不大，基本都在在300多元/吨。 上周基金多空出现分歧，空头出现一个多月以来的首次增持现象，尽管多头增持意愿偏强。截至8月17日当周，CFTC非商业多头增持9005手至17.5万手，空头增1285手至3.9万手，净多增至13.5万手。 、 2010 年 8 月 24 日 豆类期货 早报 制作：孙宏园 电话：021-68756862 邮箱：sunny@gwf.com.cn 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 2一 全球供给相对宽松 （一） 天气威胁解除 单产理性上调 图1：美国最近4日土壤湿度预报 数据来源：美国农业气象网，长城伟业期货研究所（上海 一向干旱的三角洲地区近期出现了更多的降雨，这完全打消了单产受到威胁的疑虑，因中西部高产区的气候依旧宜人；因担心猝死病影响，美豆生长优良率下调至64%，但仍处于较高生长优良区间，结荚率好于往年同期水平；笔者认为根据历史经验判断，目前天气对优良率和单产不构成威胁。 美国农业部8月供需报告对单产的上调再次证实了这一观点，单产预估为44蒲式耳/英亩，高于此前分析师预测的43.2蒲式耳/英亩和7月报告预估的42.9蒲式耳/英亩，播种面积和收获面积维持 78.9 和 78 百万英亩不变。因此后期天气不说多么良好，只要一般正常，美豆2010/11年度丰产指日可待。 表1：美豆生长状况 8月22日去年同期 5年均值 结荚率 91% 83% 90% 优良率 64% 69% - 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 3图2：美国大豆生长优良率%（2002/03年度-2010/11年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 图3：美国大豆历史面积单产和产量（1980/81年度-2010/11年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （二） 美豆销售火爆 南美相对平淡 美豆近两年的出口需求远远好于往年同期：截止8月12日的美豆周度出口销售数据显示，美豆2009/10年度旧作累计销售约4250万吨，高于2008/09年度的3600万吨；2010/11年度累计销售新作约1450万吨，高于2008/09年度的750万吨。不过相比美国而言，南美新增产量的消化程度还远远不够，因此旧作库存紧张的情况仅仅出现美国，全球大豆供给仍然处于比较宽松的格局。 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 4图4：美豆出口销售情况（2008.10-2010.8） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） 图5：巴西丰产出口下滑（1999/00-2010/11年度） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） （三） 中国需求此消彼长 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 5 中国7月大豆进口495万吨，较6月620万吨下滑，1-7月累计进口3076万吨，同比增加16.17%；豆油7月进口15万吨，1-7月累计40.7万吨，同比减少67.15%。中国大豆进口量大增的同时豆油进口量却是在减少的，剔除减少的豆油所需的大豆，中国大豆进口需求增速只能算是一般，根本无法消化全球丰产所增加的大豆产量。因此，要靠中国需求推动国际大豆价格的飙升还为时过早，至少在丰产的年代很难见到。 图6：大豆进口量增、豆油进口量减（1999/10-2010/11年度） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） 图7：港口库存持续攀升，数量高达600多万吨（2008.1-2010.8） 数据来源：Wind咨询，长城伟业期货研究所（上海） 二 中国大豆进口及现货报价情况 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 6 （一） 进口盈亏 美湾升水报价下跌，近月报122.8美分/蒲式耳，近月进口亏损缩小至120元/吨，远月进口利润变化不大；巴西毛豆油升水报价上涨至0.9美分/磅，近远月进口亏损幅度变化不大，基本都在在300多元/吨。 图8：进口盈亏走势图（2008.10-2010.8） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） （二） 现货行情及压榨利润 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 7 大豆产区收购价与昨日持平，均价报3540元/吨；港口分销价下跌，均价报3580元/吨；豆粕豆油报价继续下调，油厂压榨利润高位回落，江苏地区盈利水平仍有百元。 图9：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.8） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 三 基金持仓 豆类期货早报 2010 年 8 月 24 日 请参见最后一页之免责声明 8 上周基金多空出现分歧，空头出现一个多月以来的首次增持现象，尽管多头增持意愿偏强。截至8月17日当周，CFTC非商业多头增持9005手至17.5万手，空头增1285手至3.9万手，净多增至13.5万手。 图10：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.8） 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话：4006280888 南通营业部 地址：南通市青年中路69号4层401室 电话：0513-89013837 传真：0513-89013838 金融部 深圳市福田区竹子林中国经贸大厦22A 电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话：010-64405616 传真：010-64405650 韶关营业部 韶关市浈江区熏风路14号鼎禾会社201和202号 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221951 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦7层01-05单元电话：021-68401856 传真：021-68402758 中山营业部 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510室 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话：0755-23942178 传真：0755-83252677 番禺营业部 广州市番禺区市桥镇繁华路1号友谊中心1603室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层 F 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 大连营业部 大连市大连商品交易所西区367房 电话：0411- 84807967 传真：0411-84807267 佛山营业部 广东省佛山市祖庙路33号百花广场24楼2408室 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵－纽约纽约大厦25楼5-6号 电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓601、602、603、605、616室电话：0371-65628001 传真：0371-65615340 深圳竹子林营业部 深圳市福田区竹子林紫竹七道18号中国经贸大厦13楼AB 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 南宁市双拥路36-1号绿城画卷五楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场A座22楼H/I/J 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话:0756-3217877 传真:0756-3217881 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 武汉营业部 武汉市江汉区瑞通广场B座10层1002室 电话：027-85487453