豆类期货早报：美豆高位震荡后将继续回调

美豆高位震荡后将继续回调 摘要：作物生长不确定性的忧虑令美豆高位震荡，连美元走强的压力也不予理睬，不利天气因素的明显放大越发使得笔者怀疑此次震荡的可持续性。首先，高于分析师预估（64%）的美豆生长优良率（67%）基本否定了前期天气忽湿忽干的炒作，美豆涨势良好的情况下，如此温和的修正是远远不够的；其次，南美旧作庞大产量压力尚未消退，又现新作播种面积再增，如此重大的利空市场应该不会不管不顾，美豆稍作歇息后应将继续回调；同时，中国居高不下的港口库存以及爆满的国库将继续令连豆承压，不过中国股市的回暖或将缓解这一压力。操作上短线空单可继续持有，中线多单适当减持，同时关注抛大豆买豆粕豆油的反向提油套利机会。 影响因素： 高于分析师预估（64%）的美豆生长优良率（67%）验证了前两周产区天气忽湿忽干的忧虑纯属炒作，也更加坚信了笔者之前的看法“根据历史经验判断，目前天气对优良率和单产不构成威胁”。 美国农业部周四公布的数据显示，截至7月8日美国销售旧作美豆66.65万吨，新作大豆55.85万吨，出口销售大增至七个月新高，因南美市场的大豆失去价格优势。 上周基金一致看多，多头增持，空头明显减持，净持仓大幅增加，不过基本面没有发生本质变化下，这种一致看多的势头恐难持续。截至7月13日当周，CFTC非商业多头增持1.95万手至11.6万手，空头大减3.1万手至5.3万手，净多增至6.4万手。 大豆产区收购价较昨日持平，均价报3520元/吨；跟跌不跟涨的港口分销价终于开始松动，均价报3370元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；豆粕报价涨跌互现，豆油报价则比较稳定，压榨利润变化不大，产区油厂亏不到百元，沿海油厂盈利百元左右。 美湾升水报价上涨，近月报 105.1 美分/蒲式耳，近月进口利润回落，9 月进口利润上涨至 64 元/吨；巴西毛豆油升贴水报价上涨，近月报1.5美分/磅，近月进口亏损幅度加深，9月进口亏损扩大至-260元/吨。 2010 年 7 月 22 日 豆类期货 早报 制作：孙宏园 电话：021-68756862 邮箱：sunny@gwf.com.cn 豆类期货早报 2010 年 7 月 22 日 请参见最后一页之免责声明 2 一 美豆 （一） 天气炒作或暂歇 高于分析师预估（64%）的美豆生长优良率（67%）验证了前两周产区天气忽湿忽干的忧虑纯属炒作，也更加坚信了笔者之前的看法“根据历史经验判断，目前天气对优良率和单产不构成威胁”。首先，从美豆近十年的生长数据来看，生长初期优良率的下调是大概率事件，况且75%的优良率本来就是历史罕见，下调更是情理之中；再者，目前67%的优良率尚处于【65%，70%】的较高生长优良区间内。 一再创历史记录的 2010/11 年度美豆播种面积基本上奠定了美豆再次丰产的基调，美国农业部报告7月供需报告预估7890万英亩，高于6月预估的7810万英亩和2009/10年度的7750万英亩，因此后期天气不说多么良好，只要一般正常，美豆2010/11年度丰产指日可待。 表1：美豆生长状况 7月11去年同期 5年均值 开花率 60% 41% 56% 优良率 67% 67% - 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 图1：美国大豆生长优良率%（2002/03年度-2010/11年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010 年 7 月 22 日 请参见最后一页之免责声明 3 （二） 出口销售暂增 美国农业部最新公布的数据显示，截至 7 月 8 日美国销售旧作美豆 66.65 万吨，新作大豆 55.85 万吨，出口销售大增至七个月新高，因南美市场的大豆失去价格优势。中国旧作美国大豆的采购量创五个月以来的最高位，初一看貌似这样的周度采购量确实强劲，可仔细分析近 5 个月以来中国采购美豆的情况后，就不难发现本周采购量之所以貌似强劲的原因是前 5 月的采购量实在是太少了，相比之下和往年同期相当的二十几万吨的周度采购量自然显得强劲了。考虑到南美庞大的产量，美湾大豆报价优势的可持续性可想而知，相信中国采购美豆的周度数量很快会回到前期低迷的水平。 图2：美豆出口销售及装船情况（2008.10-2010.7） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） （三） 基金上周一致看多 上周基金一致看多，多头增持，空头明显减持，净持仓大幅增加，不过基本面没有发生本质变化下，这种一致看多的势头恐难持续。截至7月13日当周，CFTC非商业多头增持1.95万手至11.6万手，空头大减3.1万手至5.3万手，净多增至6.4万手。 豆类期货早报 2010 年 7 月 22 日 请参见最后一页之免责声明 4 图3：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.7） 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 二 连豆 （一） 现货行情及压榨利润 大豆产区收购价较昨日持平，均价报 3520 元/吨；跟跌不跟涨的港口分销价终于开始松动，均价报3370元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；豆粕报价涨跌互现，豆油报价则比较稳定，压榨利润变化不大，产区油厂亏不到百元，沿海油厂盈利百元左右。 豆类期货早报 2010 年 7 月 22 日 请参见最后一页之免责声明 5图4：港口库存持续攀升，数量高达630万吨（2008.1-2010.7） 数据来源：Wind咨询，长城伟业期货研究所（上海） 图5：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.7） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 豆类期货早报 2010 年 7 月 22 日 请参见最后一页之免责声明 6（二） 进口盈亏 美湾升水报价上涨，近月报 105.1 美分/蒲式耳，近月进口利润回落，9 月进口利润上涨至64元/吨；巴西毛豆油升贴水报价上涨，近月报1.5美分/磅，近月进口亏损幅度加深，9月进口亏损扩大至-260元/吨。 图6：进口盈亏走势图（2008.10-2010.7） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 青岛营业部 广州市越秀区先烈中路65 号东山广场东楼11 层 山东省青岛市香港中路12 号丰合广场A 座 3 楼 3A 电话：020-22371306 传真：020-87320789 电话：0532-85029800传真： 0532-85029802 北京营业部 韶关营业部 北京市朝阳区北三环东路28 号易亨大厦12 层1209 房 韶关市北江路湾景中心 8A 电话：010-64405616 传真：010-64405650 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221948 上海营业部 中山营业部 上海市浦东区松林路300 号期货大厦2403 室 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510 室 电话：021-68401856 传真：021-68402758 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 番禺营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 广州市番禺区市桥镇繁华路1 号友谊中心1603 室 电话：0755-23942178 传真：0755-83252677 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 惠州营业部 湛江市开发区观海路183 号荣基国际广场公寓25 层01-08 号房 惠州市新岸路1 号世贸中心第16 层 F 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 大连营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B 室 大连市大连商品交易所西区367 房 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 电话：0411- 84807367 传真：0411-84807267 佛山营业部 贵阳营业部 广东省佛山市祖庙路33 号百花广场24 楼2408 室 贵阳市南明区都司路62 号鸿灵－纽约纽约大厦25 楼5-6 号 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 深圳竹子林营业部 郑州市金水区未来大道69 号未来公寓602 室 深圳市福田区竹子林紫竹七道18 号中国经贸大厦13 楼AB 电话：0371-65628001 传真：0371-65615467 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 无锡营业部 南宁市双拥路36-1 号绿城画卷五楼 无锡市中山路343 号东方广场I 栋22 楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 珠海营业部 南京市中山东路288 号新世纪广场A 座4703 室 珠海市吉大海滨南路47 号光大国际贸易中心2309 室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 电话:0756-3217877传真:0756-3217881 石家庄营业部 武汉营业部 石家庄市中山西路188 号中华商务中心A 座1608 室 武汉市江汉区瑞通广场B 座10 层1002 室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 电话：027-85487455 传真：027-85487453 茂名营业部 宁波营业部 茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室 宁波市海曙区柳汀街230号华侨酒店二期三层8306、8308号 电话： 0668-2707198 传真： 0668-2707322 电话：0574-83883688 传真：0574-83883828 昆明营业部 期货研究所 昆明市人民中路169 号移动通信大楼15 层B 座 深圳电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 上海电话：021-68402232 传真：021-68402232 金融部 深圳市福田区竹子林中国经贸大厦22楼 电话：0755-82790531 传真：0755-82790793 免责声明： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。