充沛订单保证业绩,全年增长无悬念

Company Update China Research Dept. 2010年8月17日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 22.80 公司基本信息 产业别 设备及软件 A股价 (10/08/16) 18.36 深证成份指数 (10/08/16) 11164.79 股价12个月高/低 27.96/13.35 总发行股数 (百万) 742.37 A股数 (百万) 523.45 A市值（亿元） 96.11 主要股东 袁仲雪 (19.36%) 每股净值 (元) 2.89 股价/账面净值 6.35 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 17.02 37.53 101.12 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2010-7-21 16.33 买入 产品组合 配料系统 13.35% 橡胶装备 49.18% 化工装备 18.66% 模具 9.17% 机构投资者占流通A股比例 基金 30.75% 一般法人 4.52% 券商 2.78% 券商集合理财 2.36% 保险 1.78% 股价相对大盘走势 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2009-8-17 2009-10-27 2009-12-29 2010-3-10 2010-5-14 2010-7-21軟控股份深證成份指數 软控股份(002073.SZ) Buy买入充沛订单保证业绩，全年增长无悬念 结论与建议： 公司中报业绩增长36.8%，符合预期。营收增长主要来自于化工装备、模具等，上半年公司在化工领域再次获得订单，海外市场也获得重大突破，充沛的订单为公司业绩成长奠定了扎实的基础。 我们维持公司2010、2011年4.20亿元和5.62亿元的净利润预测，YOY+42.5%和33.7%，每股EPS分别为0.57元和0.76元，P/E为32倍和24倍，维持＂买入＂建议，目标价上调至22.8元 (2011年P/E 30X)。 „ 中报净利润增长36.8%：2010年上半年公司实现主营收入5.82亿元，YOY+25.93%，实现净利1.47亿元，YOY+36.8%，2Q实现营收和净利分别为4.15亿和1.01亿,YOY+46%和49.77%，业绩表现符合预期。公司预告1-9月净利同比增长20%-40%。 „ 营收增长主要来自于化工装备和模具：从分类营收看，增长主要来自于化工装备和模具，上半年营收同比增幅分别为116.72%和412.83%，营收占比提高至18.66%和9.17%；轮胎橡胶装备平稳增长，YOYO+4.11%；配料系统营收则有所减少，幅度为21.66%。 „ 毛利率提高2.84个百分点：公司综合毛利率为38.26%，同币提高2.84个百份点，其中模具和EMS系统的毛利率分别提高了9.20和14.73个百分点，其它产品的毛利率也有不同程度的提高。2Q毛利率为37.56%，同比提高2.38个百分点，环比1Q的40.02%则下降了2.46个百分点。 „ 订单充沛保证业绩成长：公司5月份再次获得抚顺伊科思2.93亿元的15万吨裂解碳五分离项目。6月公司与缅甸MEC公司签署一项6983万美元的轮胎项目合同，在海外业务拓展上获得重大突破。09年末公司未执行订单高达16.82亿元，加之今年以来公司陆续签署的多个大单，充沛的订单为公司业绩成长奠定了扎实基础。 „ 盈利预测：我们预计公司2010、2011年实现净利4.20亿元和5.62亿元，YOY+42.5%和33.7%，每股EPS分别为0.57元和0.76元， P/E为32倍和24倍，公司业绩增长明确，维持＂买入＂建议。 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2007 20082009 2010F 2011F纯利 (Net profit) RMB百万元 143 224 295 420 562 同比增减 ％ 61.08%56.34%31.55% 42.54% 33.67%每股盈余 (EPS) RMB元 1.006 0.786 0.596 0.566 0.756 同比增减 ％ -19.45%-21.83%-24.26% -4.98% 33.67%A股市盈率(P/E) X 18.25 23.35 30.83 32.44 24.27 股利 (DPS) RMB元 0.100.1 0.2 0.2股息率 (Yield) ％ 0.54%0.00%0.54% 1.09% 1.09% Company Update China Research Dept. 2 2010年8月17日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 StrongBuy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2007200820092010F 2011F营业额 502 912 1128 1613 2176 经营成本 272 554 676 969 1302 销售费用 9 14 18 24 30 管理费用 76 114 150 207 265 财务费用 0 8 4 6 11 营业利润 122 184 262 385 540 营业外收入 34 60 76 95 100 税前利润 153 242 333 475 635 所得税 20 18 38 55 73 少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 143 224 295 420 562 附二：合幷资产负债表 百万元 2007200820092010F 2011F货币资金 454 421 849 749 669 应收账款 294 549 734 844 971 存货 413 483 365 420 483 流动资产合计 1407 1610 2168 2263 2373 长期投资净额 4 4 4 4 5固定资产 172 237 403 524 681 非流动资产合计 295 480 649 746 858 资产总计 1703 2090 2817 3009 3231 流动负债合计 748 907 759 797 837 非流动负债合计 6 14 5 8 10负债合计 754 921 763 805 847 股本 142 285 495 495 496 少数股东权益 0 0 2 2 2 股东权益合计 949 1168 2053 2205 2384 负债及股东权益合计 1703 2090 2817 3009 3231 附三：合幷现金流量表 百万元 2007200820092010F 2011F经营活动产生的现金流量净额 48 47 157 100 120投资活动产生的现金流量净额 -19 -175 -185 -250 -250 筹资活动产生的现金流量净额 -175 97 449 50 50 现金及现金等价物净增加额 -146 -33 422 -100 -80 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。