全球主要产钢国巡礼之印度篇：大象也要跳舞

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 黑色金属 2010年08月20日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_中性，长期_B 大象也要跳舞 全球主要产钢国巡礼之印度篇 核心观点 行业表现对比图 1、印度经济判断：长期增长前景看好，但重工业化加速仍需6-10年。鉴于印度目前城市化率与中国1994年的水平相当，以及印度基础设施现状及改善的效率均落后于中国，而中国重工业化加速在2000年左右才开始，我们判断，印度重工业化的加速可能尚需等待6-10年；据预计未来30-40年，印度将是全球经济增速最快的国家之一，并有望在2040-2045年成为全球第二大经济体，因此从长期来看，印度经济值得看好。 2、印度钢铁业概貌：产量增长的空间大，高炉和Finex炼铁发展潜力大。（1）2009年印度是世界第5大产钢国，占世界钢产量的比重是4.64%；人均粗钢产量、消费量均是中国的10%左右；吨钢生产成本较全球平均水平低20%左右；因此印度较合适产钢，且钢产量增长的空间巨大；（2）印度直接还原铁贡献全部铁产量的近一半、电炉钢（包括直接还原铁炼钢以及废钢炼钢）贡献全部钢产量的近一半，目前生铁、钢坯净出口，钢材净进口；（3）未来4年印度钢材产能有望增长50%，其中板材扩张力度更大，如果需求不能跟上，印度钢材、板材业很有可能出现净出口；（4）由于直接还原铁工艺不适合大规模生产以及印度缺少焦煤，因此长期来看，印度高炉以及Finex、Corex等非高炉炼铁发展潜力大。 3、印度钢铁原料业简介：焦煤资源稀缺、铁矿石及非焦煤资源丰富。（1）目前印度铁矿石产量中的40%以上用来出口，其中出口铁矿的90%左右发往中国；我们判断未来印度会逐步提高铁矿石的出口税率，但不会完全限制铁矿石出口；（2）印度煤炭净进口依赖度（净进口量/总消费量）为13.95%，其中焦煤净进口依赖度高达51%，而动力煤净进口依赖度仅为6.06%，褐煤基本自给自足；（3）印度废钢进口量占粗钢产量比重达到8%，而中国仅为1%左右，可见印度对废钢的进口依赖度也偏高。 4、印度经济发展对中国钢铁及原料业影响小结：总体影响有限。鉴于印度重工业化的加速至少仍有待6-10年之后，且其钢铁业目前基数较低。因此我们判断，未来6-10年内印度经济发展对中国及世界钢铁业的影响尚有限；而2016-2020年期间，中国钢铁业对高炉-转炉流程炼钢依赖将会降低，对焦炭、焦煤、铁矿石的需求强度将会下降，这也将使得6-10年以后印度经济对中国钢铁业的影响也不会太大。印度经济发展对中国钢铁及原料业影响由大到小排序将是：焦煤、铁矿石、钢铁、废钢。 [table_stockTrend] 2000250030003500400045005000Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10钢铁上证指数 [table_relation] 相关报告 《钢铁业：需求环境超预期恶化，回暖或待2009年下半年》——行业深度研究——2008年10月23日 《钢铁业09年投资策略：迎接微利时代，备战交易性机会》——行业深度研究——2008年12月18日 《钢铁业：景气触底回升，估值洼地再现》——行业专题报告——2009年5月12日 《无缝管：景气提升有待外需恢复和落后产能淘汰》——行业专题报告——2009年10月22日 《钢铁业：向四个正常化方向回归》——行业专题报告——2009年12月24日 《不锈钢：2010年上半年不锈钢行业景气有望继续好于普钢》——行业专题报告——2009年12月28日 《钢铁业：成长、盈利与投资之辩》——行业专题报告——2010年6月23日 [table_research] 研究员： 王招华 电 话： 010-84183230 Email： wangzhaohua@guodu.com 执业证书编号： S0940209080156 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业专题报告 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正 文 目 录 1、印度经济：长期增长前景看好，但重工业化加速或仍需等待6-10年 ............ 5 1.1资源禀赋：人口结构优势将在未来20年内逐步显现 .......................................................................................... 5 1.1.1自然资源：耕地资源略好于中国，黑色矿产资源总体优于中国 .............................................................................. 5 1.1.2人力资源：人口总数与中国相当，但动态结构将更优 ............................................................................................. 6 1.1.3历史资源：文化上出世、政治上司法独立性强 ......................................................................................................... 6 1.2经济情况：重工业化加速或许仍需等待6-10年 .................................................................................................. 7 1.2.1经济现状：印度依赖服务业、中国依赖制造业 ......................................................................................................... 7 1.2.2产业政策：印度开始重视制造业、中国转向培育新兴产业...................................................................................... 9 1.2.3经济展望：印度GDP增速或从2011年起开始超越中国........................................................................................ 10 2、印度钢铁行业：未来四年钢材产能增长50%左右 .......................................... 12 2.1总貌：钢产量增长的空间巨大 .............................................................................................................................. 12 2.1.1生产成本低、增长潜力大 ........................................................................................................................................... 12 2.1.2生铁、钢坯净出口，钢材净进口 ............................................................................................................................... 14 2.1.3行业集中度相对较高，私企是主力军 ....................................................................................................................... 14 2.2结构：炼钢、炼铁结构与中国大相径庭 .............................................................................................................. 15 2.2.1产铁结构：海绵铁占据半壁江山 ............................................................................................................................... 15 2.2.2产钢结构：电炉钢占据半壁江山 ............................................................................................................................... 17 2.2.3钢材结构：管材占比远低于中国、扁平材进口依赖度更高.................................................................................... 19 2.3趋势：产能步入快速扩张期，对中国出口影响有限 .......................................................................................... 20 2.3.1钢铁产能步入快速扩张期，未来可能转为净出口 ................................................................................................... 20 2.3.2但对中国钢铁出口的影响较为有限 ........................................................................................................................... 21 3、印度钢铁原料业：对废钢和焦煤的进口依赖度高 ........................................... 23 3.1铁矿石：出口占产量的比重将呈下降趋势 .......................................................................................................... 23 3.1.1矿石资源丰富，主要出口至中国 ................................................................................................................