市场进入数据发布周：负面数据将压制行情发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资策略报告 2010年8月16日 研发部 程毅敏 联系电话：010-68858130 SAC执业证书编号：S1340209030008 Email:chengyimin@ cnpsec.com 建议总仓位比例 20%-30% 交易型资金比例 25% 市场进入数据发布周 ———负面数据将压制行情发展 摘要:  基本面：进入8月中旬第一周，本周投资者关注焦点将从宏观数据逐步转移，投资者视野重新回归主题投资及后续发布半年报公司的业绩排序阶段。国际方面：受贸易赤字进一步增大，经济复苏步伐放缓的影响，风险资产遭遇到投资人抛售。上周美元汇率强劲反弹，周末报收在82.91美元，投资者避险情绪升温，美元及美元资产成为主要购买标的。美国股市也结束了连续3周的上涨而出现下跌。波罗的海指数继续上涨周末报收2468点， BDI指数回升环比扩大，矿石及粮食远程贸易增加，反弹出现显著加速特征。国内方面：随着我国贸易顺差进一步扩大，国际上关于人民币升值压力将进一步增大，国内相关政策将会出现适度反应，从之前单一美元货币到一篮子货币，到最近大量购买日本国债等都反应出国内在汇率调整方面的一些细微变化。另外从国内及周边经济体的采购指数来看，劳动成本的提高已经使得我国部分出口商品被其他经济体的商品替代，在劳动力成本上升已经成为不可阻挡的趋势下，相信国内出台关于提高生产效率的相关引导政策，这将使得相关上市公司利润增厚。  投资策略：对企业盈利面的担忧在上周市场表现已经较为充分，随着宏观数据利空的消化，市场在流动性支持的驱动下显得更为乐观，即便是光大银行的发行也未对市场短期产生过大冲击，本周新股发行恢复常态，均为深圳市场，本周市场流动性无忧。本周企业盈利面更多的是考察即将公布公司的半年报但随着占比急权重的下降，对市场的整体影响也随之缩小。综合以上因素现阶段更多的是维持整体仓位20%-30%的判断。  市场面：整体估值在经过上周调整后重回相对低位。除非经济二次探底，大市值权重蓝筹股目前对应估值将对市场提供支持。从周交易量来看，上周市场成交量下降到5402亿元，全周下跌51.69点跌幅1.94%，周绝对幅度环比下跌。  交易策略：本周超额收益率的获得将主要通过提高交易型资金占比来弥补低水平仓位的短板。上周市场出现震荡调整与我们的判断吻合，市场震荡带来逢低配置的优良时机，本周我们预计市场将再显系统性上涨局面，乐观情绪支配市场，赚钱效应还将延续。考察7月初出现的行情特征，系统性涨升更多的支配行情始末，虽然在近2周，系统性上涨和结构性上涨交替出现，但考虑到支持市场的主要动力来自流动性，我们本周微调对市场的判断。流动性单一支持不发生改变，市场将维持系统性上涨和结构性调整的特征，简而言之市场出现齐涨但不会出现共跌的局面。由于进入旺季收益行业增多，乐观的情绪还将支配短期市场。由此我们提升交易型资金的比例为25%的判断。  投资建议：本周重点推荐汽车、酒店、航空运输、医药、纺织。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、投资环境 进入8月中旬第一周，本周投资者关注焦点将从宏观数据逐步转移，投资者视野重新回归主题投资及后续发布半年报公司的业绩排序阶段。国际方面：风险资产继续得到投资人青睐。上周美元汇率持续下跌，周末报收在80.39美元附近，美元趋势延续下行通道。 图表 1：美元兑人民币走势 图表 2：美元指数 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 美国国内经济增长仍然缓慢，失业率居高不下，美国 6 月份贸易逆差创2008 年10 月份以来的最高水平。纽约联邦储备银行将购入180 亿美国国债，帮助美国复苏经济。金融市场中很多人认为此项决策刺激力不足以让美国人看到了经济复苏的动力。波罗的海指数继续上涨周末报收2468点， BDI指数回升环比扩大，矿石及粮食远程贸易增加，反弹出现显著加速特征。本周对海运市场讨论较为激烈，欧洲运价明显强于美洲运价。欧洲运价随行就市一般是现货价格，美国运价一年一签。美国方面：由于美国对船舶通行要求及船舶要求更高，门槛进入比欧洲相对更高。欧洲方面：由于 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 经济恢复缓慢，亚洲低端商品冲击欧洲高端市场，贸易需求旺盛。其实，欧洲消费特征呈现出低于美国的信用杠杆特征，危机后欧洲需求相对强于美国。综合以上因素，BDI还望保持短期强势。 图表 3：波罗的海指数-BDI 图表 4：国际期铜价格 数据来源：中邮证券研发部 聚源资讯 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 国内方面：随着我国贸易顺差进一步扩大，国际上关于人民币升值压将力进一步增大，国内相关政策将会出现适度反应，从之前单一美元货币到一篮子货币，到最近大量购买日本国债等都反应出国内在汇率调整方面的一些细微变化。根据日本最新的官方数据，在2010年上半年，中国购入的日本政府债券总量超过了1.73万亿日元。相比过去，这次中国购买量几乎达到了2005年历史高点2538亿的七倍，迅速成为了日本的第二大债主。此次购买并不能被看作是我国政策的根本转向。日本政府债券毕竟只占了中国2.45万亿美元外汇储备总量的百分之一不到。在国际市场上，日元并非投资热门。低利率、低流通性，这一切都使得日元长期受不到包括中国在内的投资者的青睐，而目前我国采取微调的方式多元化处理更多的是保证我国货币的稳定。另外从国内及 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 周边经济体的采购指数来看，劳动成本的提高已经使得我国部分出口商品被其他经济体的商品替代，在劳动力成本上升已经成为不可阻挡的趋势下，相信国内会出台关于提高生产效率的相关引导政策，这将使得相关上市公司利润增厚。 二、投资策略 从对企业盈利面的担忧在上周市场表现已经较为充分，随着宏观数据利空的消化，市场在流动性支持的驱动下显得更为乐观，即便是光大银行IPO也未对市场短期产生过大冲击，上周较大的调整来自银信合作的新规，而本周新股发行恢复常态，均为深圳市场，对市场流动性影响较小。本周企业盈利面更多的是考察即将公布公司的半年报但随着占比急权重的下降，对市场的整体影响也随之缩小。综合以上因素现阶段更多的是继续维持整体仓位20%-30%的判断。 三、市场面 本周市场将继续受流动性支持，结构性上涨进而由系统性上涨代替。 周交易量方面：上周市场成交量下降到5402亿元，全周下跌51.69点跌幅1.94%，周绝对幅度环比下跌。 新股方面：本周将有6只新股发行。3家创业板新股向日葵（300111）顺网科技 (300113)、万讯自控 (300112)本周一(8月16日)率先登场；而海格通信 (002465)、金利科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 (002464)、天齐锂业（002466）3只中小板新股将紧随其后，于本周三(8月18日)进行申购。 图表 5本周申购新股列表 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 从市值波动来看：总市值及流通市值继续同步波动，解禁股份对流动性无明显吸收效应。流动性方面：从同业拆借交易价格表明，价格曲线继续维持下滑，市场资金维持宽松局面，流动无忧。 图表 6：总市值、流通市值 图表 7：同业拆借交易价格 数据来源：中邮证券研发部 Wind资讯 数据来源：中邮证券研发部 wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 国际市场方面：上周道琼斯工业股票平均价格指数收盘至10303.15点，周下跌3.29%，终结此前三周的连涨局面，并创下7月2日当周以来最大单周跌幅。道琼斯指数今年迄今累计下跌1.20%。标准普尔500指数收盘至1079.25点，周下跌3.78%，为过去三周来第二周收低，今年迄今累计下跌3.21%。纳斯达克综合指数收盘跌至2173.48点，周下跌5.02%，今年以来累计下跌4.22%。从分项来看汽车和汽油销售额提振，美国零售额增长，但是其他许多商品的零售额下降，这加剧了投资者对经济复苏能否持续的担心。此外，美国6月份商业库存增幅高于预期，但销售额下降，疲弱的经济形势表明库存出现被动性上升。 图表8：世界主要市场走势 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 能源市场方面：美国就业数据弱于预期加重了有关美国经济复苏的担忧情绪，加之原油市场受美元汇率持续强劲反弹影响，国际油价跌破80美元关口，回落至75美元一线。我们倾向性认为，国际油价受美国经济影响显著受压，但同时也会受世界经济逐步复苏各国刚性需求的支撑，油价将较长时间维持在70-85美元之间波动。 国内市场方面：期货市场:金属市场方面：上周LME3月铜收于7155。85美元, 对美国及中国经济增长的担忧使整体宏观经济面偏空，不支持铜的上涨。期铝方面，信部淘汰落后产能对沪铝的提振有限，多数产能早已停产。7月份电解铝行业数据显示，产量小幅下滑，下游房地产及汽车行业需求形势也不乐观。至7 月底，汽车企业库存为54.91 万辆，汽车销量再度走低。房地产调控形势不明朗，中房协已多次“上书”国务院,建议暂缓出台新的紧缩性房地产调控政策。投资者需继续关注房调，其松与紧将会影响到沪铝走势，预计期铝继续弱势向下。农产品市场方面：前期领涨的小麦市场震荡整理，然而大豆市场继续上涨，出口需求上升提振看涨情绪。国内市场资金大量推动，为涨势推波助澜。虽然前期领涨的小麦市场出现调整走势，然而大豆市场继续上行。美国农业部8月供需报告中性偏空，美国大豆单产上调，位于市场预估的高端。今年美国大豆主产区天气状况相对有利，大豆生长状况位于历年高位，大豆产量上调符合预期。上调年度美国大豆出口预估值。市场关注点在于美国大豆出口需求，美国大豆出口上调激励市场看涨情绪。虽然小麦市场震荡整理，但是大豆小麦比价仍偏离均值，大豆市场仍有补涨需求。另外，小麦市场后期仍有上涨潜力，即俄罗斯禁止小麦出口后，乌克兰、哈萨克斯坦两国是否也会限制小麦出口也将对小麦价格走势产生影响。如果小麦市场涨势再起，将联动拉动大豆走势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表9：原油价格 图表 106：主要金属走势 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 数据来源：中邮证券研发部 港澳资讯 债券市场方面：上周银监会下发《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》。从融资类银信理财余额比例管理和融资类的定义看,目前大多数信托公司需消化存量规模,融资类业务短期内将会暂停。未来银行和信托公司可以通过开展债券投资类银信理财业务,做大分母,给融资类腾出空间,不过鉴于此前债券类资产多是作为银信合作一揽子产品中的补充,而且债券投资的收益率同信贷相比处于明显劣势,这种替代效应能有多大目前还难下定论。另外,《通知》明确提出“鼓励商业银行和信托公司探索业务合作科学模式和领域”,考虑到目前银行腾挪信贷资产的需求是相对固定,银信叫停后,银行可能会另