白糖周报：巴西升水抬高进口成本,新榨季主产区产量不容乐观

2010-8-14 巴西升水抬高进口成本 新榨季广西主产区产量不容乐观 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货周报：白糖 巴西升水抬高进口成本 新榨季主产区产量不容乐观  巴西港口糖价处于高升水，泰国处于无货状态甚至不得不进口食糖，进口成本角度来看，即使巴西糖的进口成本也高达5800元/吨，远高于国内5400元的主产区现货价，这给国内糖价进一步抬升留出了空间，也对新榨季食糖进口商进口时机的把握提出了难题。  无论从种植面积的增长速度还是当前糖料长势，我们都需要对10/11榨季广西区食糖产量预期采取更为谨慎的态度，可以说大幅度增产的可能性早已不复存在，究竟会略增还是会持平、甚至略减还要看后期天气的配合。但在这种形势下新榨季国内食糖供需将继续偏紧已经可以看得更分明了。  策略方面，一者我们继续看好中长期白糖期货的表现，但投资者不妨等待回调获得更好的单边入市位置；二者前期我们极力推荐的“买入郑糖1105、卖出郑糖1009”的反向套利一个月以来的盈利已经达到280个点，建议投资者可以考虑获利了结锁住收益。 作者：崔仕嵬 职位：商品研究员 电话：86-10-59323280 邮件：cuisw@wdqh.com 最近研究成果  郑糖涨势蒙阴影  糖协调低产量预期,国内缺口或超过储备调控能力  天气及政策营造做多氛围 农产品期货渐受热捧 400042004400460048005000520054005600580031-Jul-0919-Aug-097-Sep-0924-Sep-0921-Oct-099-Nov-0926-Nov-0915-Dec-094-Jan-1021-Jan-109-Feb-105-Mar-1024-Mar-1013-Apr-1030-Apr-1020-May-108-Jun-1030-Jun-1019-Jul-105-Aug-10元/吨SR1101价格走势 1 2010-8-14 巴西升水抬高进口成本 新榨季广西主产区产量不容乐观 万达期货有限公司北京研究中心 巴西升水抬升进口成本 尽管新榨季中巴西和印度两个最大的食糖主产国有望实现大幅增产，从而导致巴西创纪录的食糖出口供应以及印度需求因素的消失，然而近期巴西食糖外运却遭遇亚洲区集中进口而导致的港口堵塞。 根据巴西Williams船务公司8月12日公布的数据，估计未来数周进入巴西港口装运食糖的船舶数量将小幅增加到124艘，港口等待装运的食糖数量增加至349万吨。 图表1：五月以来巴西港口等待装运食糖的船舶数量急剧飙升 单位（万吨，艘） 数据来源：万达期货北京研究中心 来自中东等地的旺盛需求一方面刺激了国际糖价六月以来的强劲反弹，截止8月13日美原糖主力合约已经飙升至19.42美分/磅，收复了3月中旬以来的全部跌幅，且极有可能继续挑战20美分关口；另一方面，进0204060801001201400501001502002503003504001-Aug-085-Sep-0827-Oct-0828-Nov-0816-Jan-0913-Feb-0913-Mar-0924-Apr-0922-May-0911-Jun-0917-Jul-0916-Dec-0915-Jan-105-Mar-102-Apr-1030-Apr-1028-May-1013-Jul-1023-Jul-10艘万吨巴西港口待装食糖量待装船舶数量 图表2：新榨季产量和出口量将双双创出新高 图表3：国际糖价六月以来的反弹强劲 单位（千吨） 单位（美分/磅） 数据来源：万达期货北京研究中心 数据来源：万达期货北京研究中心 050001000015000200002500030000350004000090/9192/9394/9596/9798/9900/0102/0304/0506/0708/0910/11预测千吨巴西产量巴西消费量巴西出口量1214161820222416-Oct-092-Nov-0917-Nov-093-Dec-0918-Dec-096-Jan-1022-Jan-108-Feb-1024-Feb-1011-Mar-1026-Mar-1013-Apr-1028-Apr-1013-May-1028-May-1015-Jun-1030-Jun-1016-Jul-102-Aug-10美分/磅美原糖主力合约价格走势 2 2010-8-14 巴西升水抬高进口成本 新榨季广西主产区产量不容乐观 万达期货有限公司北京研究中心 口需求极大地抬升了巴西港口食糖价格，当前巴西港口原糖对美原糖期货的升贴水已经从往常的小幅贴水飙升至1.4美分的升水状态。 即便巴西食糖升水走高仍没能阻碍巴西食糖出口量的持续增加，2010年4月以来巴西月度食糖出口量均超过历年同期水平，尤其7月出口更是创出了290万吨的月度出口历史新高。 图表4：巴西月度食糖出口量屡创新高 单位（千吨） 数据来源：万达期货北京研究中心 从Williams船务公司追踪的在港糖船数量来看，8月份巴西食糖出口量有望再创新高。尽管新榨季巴西可供出口的食糖量有所增加，但提前大量出口实际上为四季度供给不足也埋下了潜在的风险。 国际糖价借机飙升对国内市场的影响主要是从进口成本角度。由于09/10榨季国内出现较大的产消缺口，国家部委除了加大储备投放量外，也增加了食糖进口配额，其中40~50万吨一般贸易将在7~9月份集中到港，而新增的44万吨原糖进口直接进入国库成为储备，加之40万吨惯例性的古巴进口糖和其他进口成分，今年国家食糖进口总量有望达到140万吨。 从笔者对国内白糖基本面的判断来看，本榨季国内供需紧张的状况很将可能延续至10/11榨季，也就是说2011年我国的食糖进口仍然将作为弥补产消缺口的重要筹码。 然而当前巴西港口糖价处于高升水，泰国处于无货状态甚至不得不进口食糖，进口成本角度来看，即使巴西糖的进口成本也高达5800元/吨，远高于国内5400元的主产区现货价，这给国内糖价进一步抬升留出了空间，也对新榨季食糖进口商进口时机的把握提出了难题。 0500100015002000250030003500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec千吨20102009200820072006 3 2010-8-14 巴西升水抬高进口成本 新榨季广西主产区产量不容乐观 万达期货有限公司北京研究中心 广西下一榨季食糖产量不容乐观 由于09/10榨季广西食糖主产区甘蔗收购保底价格从上一年的260元/吨大幅提升至314元/吨，提升幅度高达21%，市场分析人士在春播之前大多预期新榨季广西糖料面积将出现大幅增加，其依据主要在于糖料收购价格提升将吸引农民扩种糖料蔗。 然而现实情况是，广西主产区糖料主力品种T22的实际收购价格高达325元/吨，甚至有抢蔗糖厂出价400元/吨，同时预期榨季末还将有二次结算，即使在这种有利情形之下广西自治区10/11榨季糖料甘蔗种植面积较上一榨季仅仅增加了3.3%，增加幅度远小于市场预期。究其原因，一者甘蔗的争地作物木薯和蚕桑的价格走高并不逊色于糖料蔗的提价，二者甘蔗需要更多护理的特性和广西农村劳动力缺乏的现状直接制约了农作物种植面积的扩大。 图表5：从甘蔗价与由此刺激的第二年糖料面积增加的比例来看，广西10/11榨季糖料面积增幅远小于预期 单位（元/吨，万亩） 数据来源：万达期货北京研究中心 种植面积增幅较小对新榨季产量恢复来说并没有打下好的基础，而多方调研结果显示，当前广西糖料长势实际上也不尽如人意。 首先，今年年初的春旱导致新植甘蔗分蘖和出苗比较差，断垄现象时有发生，导致新植蔗的每亩甘蔗有效茎数较往年下降了300~600株，这直接限制了新榨季新植蔗单产的提升。 其次，夏季广西降水虽然增多，但降水时间过于集中，尤其对拔节期施加的肥料冲刷严重。同时由于农村劳力不足，蔗农多采取直接撒肥的方法而非培土盖肥，导致雨水对肥料的冲刷程度加剧。 再次，推迟播种和天气异常导致无论新植蔗还是宿根蔗的生长均较往年缓慢、植株偏矮，尤其是来宾、河池等地区的甘蔗有效茎较往年低30~40公分，这对于甘蔗的单产也是一大损伤。 8009001000110012001300140015001600170010015020025030035001/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/10万亩元/吨甘蔗保底收购价广西次年甘蔗种植面积 4 2010-8-14 巴西升水抬高进口成本 新榨季广西主产区产量不容乐观 万达期货有限公司北京研究中心 图表6：八月中旬广西主产区甘蔗蔗茎普遍偏矮 单位（cm） 数据来源：万达期货北京研究中心 另外，作为当前广西甘蔗主力品种的新台糖22号已经出现较明显的退化，但有没有更好的品种能够实现大量替代，也是困扰广西糖料单产提升困难的一个重要原因。 无论从种植面积的增长速度还是当前糖料长势，我们都需要对10/11榨季广西区食糖产量预期采取更为谨慎的态度，可以说大幅度增产的可能性早已不复存在，究竟会略增还是会持平、甚至略减还要看后期天气的配合。但在这种形势下新榨季国内食糖供需将继续偏紧已经可以看得更分明了。 观点小结与交易策略 巴西食糖受到来自亚洲地区的抢购而出现港口堵塞，被抬高的国际糖价导致进口成本再次超越国内现货。广西新榨季糖料面积增幅过小和作物生长较差使得2010/11榨季食糖产量恢复不容乐观，新榨季国内供需继续偏紧的格局已经越来越清晰了。 策略方面，一者我们继续看好中长期白糖期货的表现，但投资者不妨等待回调获得更好的单边入市位置；二者前期我们极力推荐的“买入郑糖