经济观察：中国7月份采购经理人指数变动反映工业产出下降

2010年8月2日经济观察中国7月份采购经理人指数变动反映工业产出下降中国的PMI在7月环比下降0.9个百分点至51.2％，符合我们的预测和市场共识。➢经济增长势头持续减弱。PMI和一些子指数的持续下跌反映了在工业产出和出口增长放缓的情况下，中国经济的增长势头减弱。它进一步强化了我们的观点剩下的时间里不会加息。我们也相信政府不会采取新的紧缩措施，而是可能放松一些现有的紧缩政策。➢主要上游制造业的国内需求和生产正在减弱。7月份的采购经理人指数显示，生产指数环比下降3.1个百分点至52.7％，而新订单指数则下降1.2个百分点至50.9％。然而，主要上游制造业的新订单指数和生产指数均出现较大幅度的跌幅，跌幅均低于50％，反映出这些部门的国内需求和生产正在萎缩。➢新出口订单指数小幅下降。新的出口订单指数微跌0.5个百分点至51.2％，主要是由于黑色和有色金属精炼，电气机械和设备行业的下跌。➢库存水平提高。尽管有库存积压的担忧，但7月份制成品库存指数却下降了1.4个百分点至49.9％，改善了。在这些行业中，运输设备，化学材料和饮料生产的库存指数保持在50％以下，而黑色金属矿山，通用设备和化学纤维行业的指数则保持在50％以上，表明这些行业的库存积累。➢上游行业面临更大压力。上游部门面临国内FAI增长减速的更大压力，以及政府整合能源消耗部门以实现今年环保目标的政策。我们预计该政策的影响将持续下去，PMI将在8月和9月稳定下来。请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国经济学刘FA华（CFA）(8610) 6652 3798林班尼(852) 2532 2578苏博士(852) 2532 6786ung东(852) 2532 2589资料来源：CEIC 采购经理指数（LHS） 工业产出（RHS）0%355%4010%4515%5020%5525%PMI和工业产出的下降60Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 October-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May- 1010年6月 经济观察2010年8月2日2自2010年5月以来，新订单和生产指数急剧下降656055504540Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-0909年11月2010年1月10日至10月3日10年5月2010年7月PMI：新订单PMI：生产资料来源：CEIC新的出口订单指数通常导致出口同比变化2-3个月同比60%6050%5540%30%5020%4510%0%40(10)%35(20)%(30)%30资料来源：CEICPMI：生产（RHS）出口增长（LHS）进口指数与购买价格指数呈正相关755670545265506048554644504245404038资料来源：CEICPMI：购买价格指数（LHS）PMI：进口指数（RHS）09年1月09年1月2009年2月2009年2月09年3月09年3月09年4月09年4月09年5月09年5月09年6月09年6月09年7月09年7月09年8月09年8月09年9月09年9月09年10月09年10月09年11月09年11月09年12月09年12月2010年1月2010年1月2010年2月2010年2月10月3日10月3日10年4月10年4月10年5月10年5月10年6月10年6月2010年7月2010年7月 经济观察2010年8月2日3成品库存指数持续下降525048464442资料来源：CEICPMI：成品库存09年1月2009年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月2010年1月2010年2月10月3日10年4月10年5月10年6月2010年7月 经济观察2010年8月2日分析师认证：本报告的作者刘德华，林百里，苏民峰和董建华在此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。刘德华，林建中，苏民峰和董建华进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发行的《行为守则》所界定）均未进行过交易或交易。在发布本报告之日前30个日历日之内，本研究报告涵盖的股票； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不作任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。 严禁以任何方式将本研究报告的全部或部分重新分配给任何人。特别是但不限于，本报告或其任何副本均不得带入或传播至日本，加拿大或美国，也不得直接或间接地分布至美国或任何美国。S. 人（根据美国《规例S》的定义S. 1933年《证券法》或位于中国大陆的公众（但不包括香港，澳门和台湾的人）。接受者应注意，建银国际证券可能与本研究报告所涵盖的股票的发行人有业务往来，或者可能会不时为自己和/或代表其客户持有此类股票的权益。时间。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。建银国际证券有限公司太古广场二期三十四楼香港金钟金钟道88号电话：（852）2532 6100传真：（852）2537 0097