7月份中国制造业采购经理人指数分析：工业生产持续下滑,去库存化如期进行

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾宏观研究宏观研究 工业生产持续下滑，去库存化如期进行 报告原因：数据点评 ——7 月份中国制造业采购经理人指数分析 2010年8月2日 宏观研究/中国经济宏观策略组 组长：翟太煌 联系人：伊磊 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 TEL：010-82190396 E-mail：yilei@sxzq.com 联系人：张小玲 TEL：0351-8686990 E-mail：zhangxiaoling@sxzq.com PMI数据： 项目 主要观点： z PMI 持续下降逼近景气点，制造业处于 17 个月低点。本月 PMI 指数继续回落，创 17 个月以来新低，特别是汇丰银行的 PMI 指数已经跌至临界点以下，上次是在 2009 年 4 月。制造业下滑趋势已经完全确定，考虑季节性因素 7 月份往往环比下降，但由于生产指数连续大幅度回落，而库存指数维持高位，企业积压订单持续回落，供应商配送继续萎缩，供需双双下滑，预示中国经济连续调整之势已经确立。外需方面出口订单持续下滑，出口增速确定性回落，进口指数也加速回落，原材料库存回升。本期 PMI 指数有三个指标略有好转，一是产成品库存指数有所回落，显示步入去库存化阶段，另一个是就业指数有所反弹，显示用工旺季的到来，此外购进价格指数继续回落，企业生产成本压力有所放缓。我们认为 PMI 指数有可能在下月接近临界点，但由于投资继续回落幅度不大，加之部分偏紧的政策有所松动，我们预计PMI未来将在50左右维持震荡。 7月 6月 同期 49.40 50.40 52.80 里昂证券PMI 51.20 52.10 53.30 PMI总指数 52.70 55.80 57.30 生产 50.90 52.10 55.50 新订单 51.20 51.70 52.10 新出口订单 46.80 47.40 47.20 积压订单 z PMI 库存指数中的产成品库存有所回落，库存积压稍有缓解。本月产成品库存指数有所回落，库存积压状况有所缓解，但原材料库存又有所上升，从库存指数的供给和需求来看，仍然双双下滑，步入二次去库存化阶段。新订单指数降幅有所缩小，工业需求快速下降之势随着库存回落有所缓解，但新订单指数已经接近 50 的临界点，说明需求仍在下滑。 z PMI 新出口订单指数继续小幅回落，出口增速或逐步放缓。新出口订单指数继续连续下降，但跌幅有所缩小，我们认为出口回落之势基本确定，但由于 7 月份仍然存在提前出货的状况，主要港口的运价指数和订单率仍然高企，因此预计 7 月份出口或保持在 33%同比增速水平。 z PMI 购进价格指数继续回落，减缓国内工业品成本压力。购进价格指数继续回落，将减缓输入型通胀压力，目前工业品价格已经开始回落，我们预计 PPI 同比增速 7 月或继续下降为 5.8%，PPI 拐点已经基本确立，工业企业生产成本压力有所放缓。 49.90 51.30 45.60 产成品库存 52.20 53.50 55.70 采购量 49.30 50.40 48.90 进口 50.40 51.30 59.90 购进价格 49.90 49.40 48.10 原材料库存 52.20 50.60 50.80 从业人员 49.90 50.00 50.80 配送时间 7月份预测数据： 7月预测 经济指标 6月实际 工业增加值 13.1 13.7 CPI 3.5 2.9 PPT 5.8 6.4 出口 33.0 43.9 进口 30.0 34.1 社会零售总额 18.4 18.3 z PMI 从业人员指数小幅反弹，制造业就业压力并未有效缓解。本月制造业从业人员指数有所反弹，但我们认为季节性因素更多一些，随着制造业景气度的下滑，制造业就业的拐点显现，未来三个月就业情况或继续转差。各主要发达国家 PMI 指数在 6 月份涨跌不一，欧元区和澳洲有所反弹，而日本则持续回落，全球制造业整体回落调整之势在所难免。 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 中国经济 PMI 综合指数持续下降逼近景气点，制造业处于 17 个月低点 2010年7月，中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月下降0.9个百分点。 汇丰银行的7月份中国制造业采购经理人指数PMI（原里昂证券采购经理人指数）为49.4，较上月下降了1.0个百分点。 本月 20 个行业中，金属制品业等行业达到 50%以上；饮料制造业位于50%；有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。 图 1：中国制造业指数PMI 图 2：历年月度情况 数据来源：WIND 山西证券研究所 数据来源：WIND 山西证券研究所 本月PMI指数继续回落，创17个月以来新低，特别是汇丰银行的PMI指数已经跌至临界点以下，上次是在2009年4月。制造业下滑趋势已经完全确定，考虑季节性因素 7 月份往往环比下降，但由于生产指数连续大幅度回落，而库存指数维持高位，企业积压订单持续回落，供应商配送继续萎缩，供需双双下滑，预示中国经济连续调整之势已经确立。外需方面出口订单持续下滑，出口增速确定性回落，进口指数也加速回落，原材料库存回升。本期 PMI 指数有三个指标略有好转，一是产成品库存指数有所回落，显示步入去库存化阶段，另一个是就业指数有所反弹，显示用工旺季的到来，此外购进价格指数继续回落，企业生产成本压力有所放缓。我们认为 PMI 指数有可能在下月接近临界点，但由于投资继续回落幅度不大，加之部分偏紧的政策有所松动，我们预计PMI未来将在50左右维持震荡。 PMI 生产指数加速下滑，工业增速将连续放缓 生产指数回落幅度扩大。本月生产指数为52.7%，比上月回落3.1个百分点，降幅比上月扩大0.7个百分点。20个行业中，以服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、金属制品业等达到50%以上；化学原料及化学制品制造业、医药制造业、饮料制造业等行业低于50%。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2 中国经济 图 3：生产指数 数据来源：WIND 山西证券研究所 本月生产指数加速下滑，显示制造业生产活动进一步萎缩，工业增加值增速预计将继续回落至13.1%。本月配送时间指数跌破临界点，显示物流配送减缓，经济活跃度进一步下滑。 PMI 新订单指数继续小幅下降，工业需求放缓之势有所减弱 新订单指数回落幅度缩小。本月新订单指数为50.9%，比上月回落1.2个百分点，降幅较上月缩小1.5个百分点。20个行业中，石油加工及炼焦业、农副食品加工及食品制造业、电气机械及器材制造业等行业高于50%；有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。 图 4：新订单指数 数据来源：WIND 山西证券研究所 本月新订单指数降幅有所缩小，工业需求快速下降之势随着库存回落有所缓解，但新订单指数已经接近50的临界点，说明生产活跃度仍在下滑。 PMI 库存指数中的产成品库存有所回落，库存积压稍有缓解 产成品库存指数有所下降。本月产成品库存指数为49.9%，比上月回落1.4 个百分点。分行业来看，20 个行业中，化纤制造及橡胶塑料制品业、通用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业高于50%。农副食品加 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3 中国经济 工及食品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业位于50%。交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、饮料制造业等行业低于50%。 图 5：产成品库存和原材料库存 图 6：供给和需求衍生指标 数据来源：WIND 山西证券研究所 数据来源：WIND 山西证券研究所 本月产成品库存指数有所回落，库存积压状况有所缓解，但原材料库存又有所上升，从库存指数的供给和需求来看，仍然双双下滑，步入二次去库存化阶段。 PMI 新出口订单指数继续小幅回落，出口增速或逐步放缓 新出口订单指数略微回落。本月新出口订单指数为51.2%，比上月回落0.5 个百分点。20 个行业中，电气机械及器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。 图 7：新出口订单指数 数据来源：Wind 山西证券研究所 新出口订单指数继续连续下降，但跌幅有所缩小，我们认为出口回落之势基本确定，但由于 7 月份仍然存在提前出货的状况，主要港口的运价指数和订单率仍然高企，因此预计7月份出口或保持在33%同比增速水平。 PMI 进口指数加速回落，进口增速进一步放缓 本月进口指数为 49.3%，比上月回落 1.1 个百分点。20 个行业中，以金属制品业、通信设备计算机及其他电子设备制造业为首的11个行业高于 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4 中国经济 50%，为首的2个行业达到60%以上。 图 8：进口指数 数据来源：Wind 山西证券研究所 进口指数加速回落，已经跌破50 的临界点，进口需求将减缓进口金额增速的放缓，随着购进价格指数的继续下降，加之固定资产投资需求的平稳回落，我们预计7月份进口同比增速降为为30%。 PMI 购进价格指数继续回落，减缓国内工业品成本压力 购进价格指数小幅回落。本月购进价格指数为50.4%，比上月回落0.9个百分点。分行业来看，20 个行业中，纺织业、农副食品加工及食品制造业、医药制造业等行业高于50%；化学原料及化学制品制造业、烟草制品业、通用设备制造业等行业低于50%。 图 9：购进价格指数 数据来源：Wind 山西证券研究所 购进价格指数继续回落，将减缓输入型通胀压力，目前工业品价格已经开始回落，我们