客货运业务双增长,净利润同比大增742.4%

f 国元(香港)—业绩评论 国泰航空(0293.HK) 2010-08-05客货运业务双增长，净利润同比大增742.4% 未评级 截止2010年6月30日年度业绩评论： 净利润68.4亿港元，同比大增742.4%，每股摊薄盈利173.9港仙：公司期内实现总收入413.37亿港元，同比增长33.7%；由于2010年上半年油价上涨，导致经营成本达363.75亿港元，同比增长25.0%；扣除非经常项目的经营溢利49.62亿港元，同比增长142.9%；净利润68.4亿港元，同比上升742.4%，每股摊薄盈利173.9港仙，同比上升744.2%，派息33港仙。公司的盈利的增长约一半来源于客货运业务大幅增长带来的经营溢利增长，约一半来自于一次性的出售投资收益和联营公司收益的增长。 客货运业务双增长：公司主营航空客运与货运业务，在截至2010年6月30日的期间，客运业务收入占比66.3%，货运业务收入占比28.7%。公司客运和货运业务都取得大幅增长的良好业绩，其中客运方面，实现收入274.11亿港元,同比增长25.69%，得益于运载乘客人数和乘客收益率的双增长，运载乘客人达1295.4万人次,同比增长8.5%，乘客运载率84%，提高5.5个百分点，乘客收益率58.4港仙，同比增长17.5%；货运方面，实现收入118.44亿港元，同比增长63.1%，得益于量价齐升，运载货物及邮件87.2万吨，同比增长24.4%，货运及邮件运载率创下新高达78%，较上年提高了11.8个百分点，货运及邮件收益率2.26港元，同比增长36.1%。 积极开辟新航线，扩大机队规模，开拓新市场：公司2010年新开辟前往米兰和莫斯科航线，同时增添四架新波音777-300ER型客机和十架新波音747-8F型货机，并与空中巴士公司订立意向书，购买30架空中巴士A350-900型飞机。此外，公司与中国国航合资成立的新货运公司将于十月投入运作，开拓长三角地区市场。因暑期和圣诞节等因素，预计下半年客运服务将继续保持强劲，同时公司货运业务将得到进一步开拓，主要的风险来源于油价的大幅上涨导致燃油成本的上升。 估值：根据Bloomberg预测，现价18.08港元相当于2011年和2012年每股收益的12.6倍和11.3倍。 盈利摘要 截至12月31日2008A2009A2010E2011E2012E营业额(百万港元)86,56366,97880,30188,31697,785变动(%)N/A-22.6%19.9%10.0%10.7%净利润(百万港元)(8,696)4,6945,4625,6776,355摊薄每股收益(港仙)(221.0)119.3135.9143.2159.8变动(%)N/AN/A13.9%5.4%11.6%市盈率@18.08港元N/A15.213.312.611.3每股股息(港仙)3.010.043.051.355.3股息现价比率(%)0.2%0.6%2.4%2.8%3.1% 资料来源: 公司资料,Bloomberg, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 18.08 股本(亿股) 39.43 市值(亿港元) 711.24 52周高/低（HK$） 11.00/18.14 每股净值(港元) 12.40 所属行业： 航空运输 主要股东 太古股份有限公司 39.92% 中信泰富有限公司 17.47% 中国国际航空股份有限公司 17.49% 52周行情图 101214161820Aug-09Nov-09Feb-10May-10资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名: Amy Wang 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9176 邮：chenhechun@gyzq.com.hk 电 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 国泰航空(293.HK) 百万港元09年 10年 变动 点评营业额 客运服务21,809 27,411 25.7% 货运服务7,264 11,844 63.1% 航空饮食、收回款项及其他服务 1,848 2,082 12.7%营业总额30,921 41,337 33.7%开支 员工(6,075) (6,759) 11.3% 机上服务及乘客开支(1,433) (1,551) 8.2% 着陆、停泊及航线开支(4,999) (5,280) 5.6% 燃油(6,645) (13,169) 98.2% 飞机维修(3,326) (3,167) -4.8% 飞机折旧及营业租赁(4,187) (4,091) -2.3% 其他折旧及营业租赁(540) (547) 1.3% 佣金(258) (357) 38.4% 其他(1,415) (1,454) 2.8%营业开支(28,878) (36,375) 26.0%扣除非经常性项目的经营盈利2,043 4,962 142.9%出售投资所得溢利0 2,165营业溢利2,043 7,127 248.8%财务支出(891) (887) -0.4%财务收入454 325 -28.4%应占联营公司溢利(亏损)(426) 827 -294.1%除税前溢利1,180 7,392 526.4%税项(259) (462) 78.4%本期溢利921 6,930 652.4%净利率3.0% 16.8% 462.8%股东应占溢利812 6,840 742.4%股息0.0 33每股摊薄盈利（港仙）20.6 173.9 744.2%主要因为2010年上半年燃油价格上涨较大客运业务从09年的低位开始复苏，增长主要得益于从香港出发的商务旅游需求急剧上升货运运载率创下78%的新纪录得益于客运与货运业务都取得较大增长主要因为燃油成本的上升出售港机工程15%权益给太古公司扣除一次性出售投资所得后，仍同比上升143%利润大幅增长，增幅部分约一半来自于航空运输业务溢利增长，约一半来自于一次性出售投资收益和联营公司溢利 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 国泰航空(293.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3