神火股份：煤铝双飞，业绩爆涨

敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/4 华宝公司研究报告 [table_research] 钢铁产业及上游研究小组：王广举 执业证书编号: S0890210060002 电话： 021-50122167 邮箱： wgjfuture@sohu.com 联系人： 电话： 邮箱： [table_cominfo] 总股本(万股) 105000.00 流通A股/B股(万股) 104988.83/0.00 资产负债率(%) 75.81 每股净资产(元) 4.71 市净率(倍) 4.20 净资产收益率(加权) 18.64 12个月内最高/最低价 40.63/14.86 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 ◎公司发布中报 公司上半年主营业务收入、营业利润、归属母公司净利润分别为94、10.3、7.36亿，同比分别增长128%、288%、241%，实现每股收益0.7元。1季度和2季度归属股东净利润分别为：4、3.27亿。 ◎主要观点：  煤炭业务保持增长。公司上半年煤炭产销量分别为361万吨，产量同比增长26%，销量同比增长36%，完成全年目标的52%，呈现产销两旺局面。  煤炭生产成本下降8.4%。公司上半煤炭吨煤生产成本328.4元，同比下降8.4%。我们认为是公司薛湖煤矿、泉店煤矿投产所致，因新矿井生产成本一般低于老矿井，因此综合生产成本下降。  铝及铝制品上半年表现正常，下半年有一定压力。上半年铝制品产量29.37万吨，销量28.8万吨，同比分别增长103%和78%。完成全年目标的49%。由于房地产投资及开工面积减小，下半年对电解铝的需求产生一定影响，在全行业产能过剩背景下，预计电解铝的销售存在一定压力，当前铝价使电解铝业务处于盈亏边缘。  资源整合有收获。今年河南进行大规模的资源整合，公司被省政府列为整合主体，截止6月未，公司整合了30家小煤矿，合计整合资源总量1.7亿吨，可采储量5335万吨，目前已有21家小矿正在办理采矿权变更等手续。  期货隐性风险释放：公司上半年期货合约交割完毕， 2009年公司期货浮亏2179万元，6月15日交割盈利2696.31万元，市场对此不必再担忧，风险已经释放。  盈利预测：我们预计公司2010－2012年每股收益分别为：1.31、1.71、2.2元，对应动态PE分别为：15、11、9倍，公司成长性较好，且股价弹性大，维持“推荐”评级。 [table_predict] 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万) 107.6 132.2 143.2 156.8 同比增速(%) - 14.0% 8.3% 9.5% 净利润(百万) 6 13.7 18.0 23.1 同比增速(%) - 128.9% 31.1% 28.5% 每股盈利(元) 0.80 1.31 1.71 2.20 市盈率(倍) 24.7 15.1 11.5 9.0 -34%-14%6%09-08-0509-10-0509-12-0510-02-0510-04-0510-06-0510-08-05神火股份上证综合指数相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 推荐(维持) [table_subject] 2010年08月05日 煤炭开采II 公司点评报告 [table_price] 收盘价： 19.78元 目标价： 25 神火股份(000933) 煤铝双飞，业绩爆涨 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/4 华宝公司研究报告 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E 流动资产 5453 8349 10401 12637 营业收入 10762 13224 14322 15678 现金 2455 4966 6798 8790 营业成本 8905 10289 10755 11342 应收账款 112 301 266 313 营业税金及附加 90 127 132 146 其它应收款 246 306 331 362 营业费用 170 227 240 265 预付账款 1242 1357 1445 1514 管理费用 322 383 404 451 存货 999 1027 1117 1163 财务费用 429 517 560 545 其他 399 391 443 494 资产减值损失 -20 83 65 80 非流动资产 13502 13672 13465 13066 公允价值变动收益 -22 0 0 0 长期投资 554 423 466 452 投资净收益 -22 140 140 140 固定资产 9422 10731 10915 10748 营业利润 821 1737 2306 2990 无形资产 1090 1090 1090 1090 营业外收入 87 0 0 0 其他 2436 1429 994 776 营业外支出 11 0 0 0 资产总计 18955 22021 23865 25703 利润总额 897 1737 2306 2990 流动负债 9740 9713 10228 10367 所得税 306 434 577 747 短期借款 3533 3679 3746 3688 净利润 591 1302 1730 2242 应付账款 1164 1170 1254 1338 少数股东损益 -9 -70 -70 -70 其他 5042 4863 5227 5340 归属母公司净利润 599 1372 1800 2312 非流动负债 4630 6695 6676 6682 EBITDA 1977 3315 4118 4919 长期借款 4393 6400 6400 6400 EPS（元） 0.80 1.31 1.71 2.20 其他 238 295 276 283 负债合计 14370 16407 16903 17049 主要财务比率 少数股东权益 1053 983 913 843 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E 股本 750 1050 1050 1050 成长能力 资本公积 236 236 236 236 营业收入 -10.4% 22.9% 8.3% 9.5% 留存收益 2436 3234 4653 6415 营业利润 -47.7% 111.5% 32.8% 29.6% 归属母公司股东权益 3532 4631 6049 7811 归属于母公司净利润 -46.8% 128.9% 31.1% 28.5% 负债和股东权益 18955 22021 23865 25703 获利能力 毛利率 17.3% 22.2% 24.9% 27.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率 5.6% 10.4% 12.6% 14.7% 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E ROE 17.0% 29.6% 29.8% 29.6% 经营活动现金流 1321 2540 3555 4009 ROIC 11.4% 19.3% 25.5% 32.5% 净利润 591 1302 1730 2242 偿债能力 折旧摊销 727 1061 1251 1384 资产负债率 75.8% 74.5% 70.8% 66.3% 财务费用 429 517 560 545 净负债比率 64.88% 68.95% 67.64% 66.62% 投资损失 22 -140 -140 -140 流动比率 0.56 0.86 1.02 1.22 营运资金变动 -611 -375 168 -38 速动比率 0.46 0.75 0.90 1.10 其它 163 174 -14 15 营运能力 投资活动现金流 -2244 -1194 -904 -845 总资产周转率 0.63 0.65 0.62 0.63 资本支出 1577 1500 1000 1000 应收账款周转率 29 58 46 49 长期投资 -673 -131 44 -15 应付账款周转率 8.59 8.82 8.87 8.75 其他 -1340 175 140 140 每股指标（元） 筹资活动现金流 919 1165 -819 -1172 每股收益(最新摊薄) 0.57 1.31 1.71 2.20 短期借款 -841 145 67 -58 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 2.42 3.39 3.82 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 3/4 华宝公司研究报告 长期借款 2041 2007 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.36 4.41 5.76 7.44 普通股增加 250 300 0 0 估值比率 资本公积增加 39 0 0 0 P/E 24.75 15.13 11.54 8.98 其他 -570 -1287 -887 -1114 P/B 4.20 4.49 3.43 2.66 现金净增加额 -5 2512 1832 1992 EV/EBITDA 14 8 7 6 资料来源：港澳资讯、华宝证券研究所