上调业绩预测，维持增持投资评级

敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/4 华宝公司研究报告 分析师： 吴炳华 执业证书编号: S0890210070002 电话： 021-50122488 邮箱： wubinghua@cnhbstock.com 联系人： 电话： 邮箱： 总股本(万股) 38095 流通股本(万股) 38095 资产负债率(%) 60.9 每股净资产(元) 3.46 市净率(倍) 3.06 净资产收益率(加权) 14.2 12个月内最高/最低价 16.28 /7.91 《主业高景气延续，多元化前景广阔》 2010年1月10日 《靓丽年报派红包，持续增长好远景》 2010年4月21日 ◎事件： ◆ 永鼎股份公布中期业绩，收入增长127%，业绩增长213%，业绩超预期。 永鼎股份公布2010半年报及预计前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增100 ％以上 。 永鼎股份中报显示 ：公司实现基本每股收益0.35元，稀释每股收益0.35元，基本每股收益(扣除)0.36元，每股净资产3.46元，摊薄净资产收益率10.18%，加权净资产收益率10.73%；营业收入1513881692.16元，归属于母公司所有者净利润134049866.36元，扣除非经常性损益后净利润136114627.58元，归属于母公司股东权益1316471264.55元。 此外 公司预计2010 年前三季度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增100 ％以上，主要原因是：1、公司光电缆利润总额较去年有所增加；2、子公司苏州鼎欣房地产有限责任公司利润总额均比上年同期有较大增长。 ◎点评： 上调10年和11年业绩预测，维持增持评级：公司业绩增速超出我们此前的预期，中报显示公司多元化业务发展依然稳健：特别是地产业务爆发式增长成为业绩增长超预期的核心贡献力量。而缆线业务收入同比略微的下降，表明电信投资下降对公司产生了负面影响。另外，公司医院和网络工程业务的增长基本符合预期。基于公司地产业务增长超出我们预期，我们分别上调10年和11年业绩12%、 10%，净利润分别为2.02亿元和2.42 亿元，摊薄EPS 为0.53 元和0.64元。合理目标价位微调至12.8 元，维持增持。 盈利预测及估值（单位：万元、倍） 财务预测与估值 2008A 2009A 2010E 2011E 主营收入 168156 156541 225860 255320 主营收入增长率 27.50% -6.91% 44.2 8% 13.07% 净利润 2643 14223 20180 24202 净利润增长率 -34.48% 438.1% 41.9% 19.99% ROE 2.54% 12.02% 14.20% 14.51% EPS（ 全面摊簿）(元) 0.072 0.37 0.53 0.64 P/E 156.4 29.5 20.64 17.10 P/B 4.04 3.62 3.06 2.78 00.20.40.60.811.2-50.00%0.00%50.00%100.00%2009-8- 3相关研究报告 过去1年股价与沪深300对比 公司基本数据 投资评级: 增持（维持） 2010年08月03日 所属行业TMT－通讯设备 中报点评报告 现价： 10.92元 目标价： 12.8元 永鼎股份 (600105) 上调业绩预测，维持增持投资评级 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/4 华宝公司研究报告  主业或因电信投资下滑而受损：虽然国家公布了未来3年在光纤宽带的投资将达到 1500 亿元，光纤宽带网的加速建设将提速。但是由于去年国家对电信投资达到历史的高峰，因此10之后的数年电信投资都难以出现大幅度增长，但仍可持续保持数年的高景气，因此公司的缆线业务的毛利率有望维持较高水准。公司 光缆电缆等通讯设备收入为2.95 亿元，见去年同期下降了12%，但由于成本也出现下降因此盈利基本持平。公司未来将定向增发5400 万股，再融资6亿元主要投向光缆业务，因此未来光纤光缆业务依然有望借助国家政策导向而保持稳定的盈利水准。  10年公司地产业务贡献利润超预期：公司地产业务中期确认了10.8亿元，较去年同期增长332%，营业利润率为23% 。因此公司净利润增长的核心动力来源于地产业务收入的确认。展望未来，公司年初13,3亿元的预收款确认10余亿元后下半年确认的额度将大幅度降低。预计在3亿元左右，因此总体上10年的地产收入预计为13亿元，而贡献的利润较我们之前的预测6千万 有望翻倍。因此地产增长成为公司业绩增长的核心动力源，未来由于公司有持续的地产项目进入收获期，因此地产一旦成交放大，仍将为公司的长期利润增长作出贡献。  公司医疗业务仍是公司价值长期增长之源：公司的医院是公司多元化 发展的重要棋子，其占股 98%的永定医院上半年的 6200多万元， 收入同期增长 35%，公司医院的增长将从以往超过1倍的高速增长进入稳健快速增长期。根据医院目前400张床位的规模，而根据建设计划，医院的总床位是1160张，为现在的3倍左右 ，因此未来收入成长的空间依然较大，但是增长进入快速增长期，预计未来两年公司收入增长达50% 左右。目前医院虽然为公立性医院，但是国家医院改革可能对拥有该资产的永鼎极为有利，同时公司是唯一一家拥有医院资产的上市公司，从长远的远光看，医院资产很可能是公司未来价值提升的源泉。  联营企业利润贡献保持稳定：09年公司的投资收益为11000多万元，其中公司占50% 股权的联营公司-上海东昌发展有限公司所取得的投资收益占多数，将近6000万。公司中报显示，该业务的基本保持稳定，预计汽车热销后汽车护理业仍将持续火爆，因此公司的业绩依然有望持续保持较好的盈利。半年为公司贡献2299万元净利，预计全年仍有望贡献利润达6000万元 。  新增投资有望持续产生效益：早09 年公司共投资18674万元，其中生态线缆科技有限公司2000万、小额贷款公司6000万，其余鼎欣吴地房产，09年小额贷款投资 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 3/4 华宝公司研究报告 为公司带来600多万元的利润，另外两项投资共亏损230余万， 中报显示新增投资持续产生投资收益，预计投资收益的3400万中扣除东昌汽车后的1100 万主要是新增投资产生的利润。 此外， 报告期内公司另外以自有资金3000 万元增资苏州高新区鼎丰农村小额贷款有限公司（注册3亿元 ，10% ）产生收益500余万元 。另外公司投资1000万元增资江苏永鼎泰富工程有限公司（注册资本3000万，占比 33%），报告期未产生收益。  持续看好公司长期发展，维持增持投资评级：综合公司中报情况，公司的中期业绩增长高达213%一方面是因为公司地产业务释放了利润，对公司的净利润增长贡献巨大，另一方面09年中期报表的净利润基数较低。从全年的角度看，我们认为由于公司地产业务收入和利润增长超过预期，上调10年和11 年的盈利预测。上调公司10年和 11年的收入 ，分别22.6亿元和25.5亿元，盈利分别调增12% 和10% ，达到 2.02亿元和2.42亿元， 对应摊薄后的EPS为0.53元和0.64 元。同时，目标价位上调至12.8元，维持公司增持的投资评级。 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 4/4 华宝公司研究报告 投资评级 － 报告发布日后的6个月内的行业或公司的涨跌幅相对于同期的沪深300的涨跌幅为基准； － 行业投资建议的评级标准 强于大市 ：相对沪深300指数涨幅10％以上； 中性 ：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10％； 弱于大市 ：相对沪深300指数跌幅10%以上； － 股票投资建议的评级标准 买入 ：相对沪深300指数涨幅20％以上； 增持 ：相对沪深300指数涨幅10-20％； 谨慎增持 ：相对沪深300指数涨幅5-10％； 持有 ：相对沪深300指数涨幅-10-5％； 卖出 : 相对沪深300指数涨幅-10%以上； 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归华宝证券研究所。未获得华宝证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华宝证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。