与Emcore强强联合扩展HCPV市场

研究网站：http://research.kgi.com 2010年08月04日 1 投资领航日报 大陆 今日投资重点 b 中国聚光型HCPV产业 三安光电与Emcore强强联合扩展HCPV市场 V魏宏达 w 886.2.2181.8706 x honda.wei@kgisia.com.tw ■ 三安光电与Emcore强强联合扩展HCPV市场 ■ Emcore Gen-III系统转换效率达30%,高于Solfocus 、Concentrix Solar与Opel Solar产品■ HCPV在美国西南、南欧、南非、中东、印度与中国西部地区有良好发展空间 三安光电与Emcore连手开拓全球HCPV市场 三安光电(600703.SS)8月3日公告将在安徽芜湖与美国Emcore(EMKR US)合资成立三科光伏有限责任公司(Suncore Photovoltaics)，合资公司注册资本3,000 万美元，其中:三安光电出资1,800 万美元，持股60%；美国EMCORE出资1,200万美元，持股40%。合资公司的宗旨是(1)发展地面太阳能应用的HCPV组件和系统的高产量低成本制造技术，(2) 在世界范围内推广和销售产品，(3)提供与产品相关的技术服务和售后服务。据了解，该合资公司将接手生产三安光电现有青海省12MW CPV电站项目订单与Emcore的2MWCPV系统组件，另外该合资公司也将积极拓展光资源较丰富的中国西部六省CPV光伏电站市场。 Emcore是高效化合物半导体电池(high-efficiency compound semiconductor-based multi-junction solar cell)的一线厂商,主要产品包含太空卫星发电系统(主要竞争对手是Azure Solar, Sharp, and Spectrolab)与地面型高倍聚光系统(电池竞争对手为Azure Solar与 Spectrolab，HCPV系统竞争对手是Amonix, Concentrix, and SolFocus )，根据Emcore公开讯息，Emcore的Gen-II(500倍聚光,系统转换效率25%)已在西班牙、中国、美国共建设了近1MW的CPV光伏电站。 Emcore的新一代产品Gen-III(1000倍聚光) CPV系统计划在2010年量产，Gen-III系统转换效率高达30%,除远高于晶体硅光伏系统外,也高于竞争对手 Solfocus的SF-1100S系列(500倍聚光,系统转换效率25%)与Concentrix Solar的CX-75 系列(500倍聚光,系统转换效率25%,电池来自Azur Space Solar)，预估转换效率也将超越Boeing XR700 技术(采用Spectrolab高效电池,700倍聚光,目前已授权给Opel Solar、Stirling Energy Systems使用)。 根据Emcore 2009年报,公司在地面CPV系统业务的发展策略为深耕技术创新与系统设计的既有优势上,在开拓市场部分将透过策略联盟方式进入新兴市场，因此Emcore与三安光电的结盟符合Emcore的发展策略。 图一：透过与三安光电结盟有助Emcore CPV光伏事业部扭亏 Emcore营收比重，百万元 资料来源：Emcore；凯基整理 本次合作结合了Emcore全球领先的高效III-V族电池技术（三接面III-V族电池转换效率达39%）与三安光电的低成本制造优势,为强强联合,两家企业在美国与中国皆具备高知名度，对于拓展美国与中国CPV市场相对有利，另外三安光电CPV事业部的核心团队也多来自Emcore,两者结盟将不需太长的磨合期，研究部看多三安光电与Emcore后续股价走势。 三安光电CPV系统有机会在青海省取得大单 三安光电首个1MW 500倍聚光CPV系统将在8月于青海省格尔木市完成并网发电，为维持CPV系统竞争力，公司持续进行系统优化与降低成本工作，包括模块自动化生产、零部件国产化、更高倍聚光系统的开发，整体开发进度良好，公司将在今年在青海建设2MW 1000倍聚光CPV系统,研究部认为第三代千倍聚光CPV系统应与Emcore Gen-III设计理念雷同，透过与Emcore的结盟将有助消除投资方对公司CPV系统效率与可靠性的疑虑。 研究部预估第三代千倍聚光CPV系统每瓦报价可降至3美元以下，发电量将较一般晶体硅电池系统增加40%，在光资源丰富的西部地区成本竞争力优异，研究部判断3339596862358210511017111456200520062007200820091H10PhotovoltaicsFiber Optics 研究网站：http://research.kgi.com 2010年08月04日 2 投资领航日报 大陆 今日投资重点 b 公司有机会于年内在青海拿下大型光伏电站订单,以100MW、每瓦系统单价人民币18-20元的CPV电站推算,营收贡献达18-20亿元，CPV业务营收拉动力更甚LED磊晶业务。 投资建议 全球光伏市场市况良好,透过电池高转换效率与低成本制造技术的发展,光伏市电平价时代已指日可待，HCPV系统的高转换效率在光资源丰富地区有较强的成本竞争力，目标市场涵盖美国西南、南欧、南非、中东、印度与中国西部等高日照直射辐射强度(direct normal insolation,DNI)地区。 图二：美国西南、南欧、南非、中东、印度与中国西部均为HCPV的目标市场 资料来源：凯基整理 研究部认为本次结盟对三安光电与Emcore(EMKR US)的HCPV事业发展将是重大转折: 1. 对三安光电而言,与Emcore结盟可掌握高效电池技术外, Emcore 的Gen-II系统在西班牙、中国与美国的实际运行数据更有助降低中国电站投资方对CPV系统的疑虑，对后续订单掌握将有加分效果，研究部看好三安光电填权行情。 2. 对Emcore而言,透过与三安光电的结盟,公司可专注发挥公司研发优势,开发设计新一代高效电池与CPV系统,系统产业化与降低成本的工作则可透过转投资三科光伏来完成,加上三安光电在地化优势,更有助中国市场的开拓,,研究部认为本次结盟属双赢,但Emcore受惠程度更大，三科光伏将成为Emcore未来利润主要来源。 图三：CPV相关A股 资料来源：凯基整理 图四：CPV系统成本构成 成本构成，百分比 资料来源：凯基整理 电池追踪系统结构件与其它光学组件33.025.025.017.0公司 代码CPV业务进程三安光电600703.SS首个1MW CPV系统将在8月于青海并网发电,与III-V族高效电池大厂Emcore合作开拓CPV市场,千倍聚光CPV系统开发进度居领先万家乐000533.SZ持有新耀光电25%股权,目前1,300倍与2,000倍CPV系统处于研发阶段,高效电池由台湾厂商供应乾照光电300102.SZ三结砷化镓太阳能电池芯片产品在500-1,000 倍聚光条件下产品光电转化效率达到35%-39%,业务处于起步阶段,09年收入仅7.44万元,公司计划投资4,072万元扩充1.8万片高效三结砷化镓太阳能电池外延片产能,达产后年营收贡献约3,475万元东山精密002384.SZ供应光伏系统精密钣金,Solfocus为主要客户之一，2009－2010年SolFocus营收贡献约2.8亿元,惟精密钣金并非CPV系统核心部件 研究网站：http://research.kgi.com 2010年08月04日 3 投资领航日报 凯基证券集团据点 大中华区 台湾 上海 上海市仙霞路317号2502-2504室 邮政编号:200051 深圳 深圳市罗湖区宝安南路2014号振业大楼A座24D1 邮政编号:518008 台北 104台北市明水路700号 电话 886.2.2181.8888 传真 886.2.8501.1691 香港 泰国 香港湾仔港湾道十八号中环广场四十一楼 电话 852.2878.6888 传真 852.2878.6800 曼谷 9th, 23rd, 24th, 25th, 45th floors, United Central Building 323 Silom Rd, Bangkok 10500, Thailand 电话 66.2.231.1111 传真 66.2.267.8290 股价说明 等级 定义 增加持股 (OP) 个股未来十二个月的「超额报酬」(Excessive Return) 在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%。 持有 (N) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%和后40%之间。 降低持股 (U) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在后40%。 未评等 (NR) 凯基证券集团未对该个股加以评等。 受法规限制未评等 (R ) 受凯基证券集团内部政策和/或相关法令限制使凯基证券集团无法进行某些形式的信息交流，其中包括提供评等给投资人参考。 *超额报酬 = (十二个月目标价/现价) – 1 备注 分析师每次出版研究报告的个股都会和凯基证券集团所追踪的相关市场中的其它个股就「超额报酬」这一项进行比较，然后根据比较的结果提出对该个股的评等。在分析师未对某个股提出新的报告之前，个股的评等不会自动有所更动。 免责声明 本报告之内容皆来自凯基证券集团认可之数据来源，但不保证其完整性及精确性。报告内容所提及之各项业务、财务等相关文件数据及所有的意见及预估皆基于本集团于特定日期所做之判断，故有其时效性限制，迩后若有变更时，本集团将不做预告或更新。本报告内容仅供参考，并不提供或游说客户为买卖股票之投资依据。投资人应审慎考虑本身之投资风险，并就投资结果自行负责。本集团所属公司之主管或员工皆有可能持有报告中所提及的证券。本集团所属公司并可能经常提供投资银行或其它服务给报告中提及之公司或向其争取相关业务。