华宝证券股指期货周报

敬请参阅最后一页的免责声明 股指期货周报（2010.7.26-7.30） 2010年8月 1日 定期报告/综合理财/股指期货 华宝证券研究所 分析师 曹桓 联系方式 电话：021-5012 2095 邮箱：caohuan@cnhbstock.com 投资要点：  从成交金额看，期货相对现货的比值继续回落。这既反映了期货和现货市场投资者结构的差异，又反映出投资者在上涨行情中更偏向于参与现货交易。  从结构看，持仓增量部分集中在当季合约，说明套保交易的投资者更倾向于持有当季合约。  持仓量与成交量之比快速上升，说明随着券商、基金等机构投资者的陆续进场，股指期货的交易结构正在悄然发生变化。  期货和现货间的价差、期货合约之间的跨期价差都保持收敛态势，套利机会不大。当月合约的价差由负转正，但期货市场的走势仍滞后于现货市场的走势。  本期内，当月、下月、当季、下季合约的平均基差分别为-2.66点、11.64点、36.96点、35点，变化不大。  因资产重组等重大事项，深发展等8家样本股长期停牌。其中，深发展和中国平安因关联事项停牌，合计权重达到4.79%，复牌后可能产生沪深300的波动，值得予以注意。  随着股指期货上市，券商系期货公司的资本和资产规模迅猛扩张，实现了跨跨越式增长，有望成为期货市场的主流经纪商，并为股指期货的发展提供必要的基础。  杨卫东认为，股指期货上市后，上证综指、深成指和沪深300指数的日内波动率的均值是下降的，反映出股指期货稳定市场的重要作用还是得到了一定体现。李永民认为，科学的股指期货交易制度淡化了“交割日效应”。 定期报告/综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 正文目录 1. 沪深300 指数与股指期货行情回顾 ........................................................... 2 2. 合约基差与套利机会分析 ................................................................... 4 3. 沪深300指数分析 ......................................................................... 5 4. 股指期货动态 ............................................................................. 6 4.1 券商系期货公司迅猛扩张 ............................................................................................................................ 6 5. 股指期货对现货的影响 ..................................................................... 7 图表目录 图表 1；沪深300 指数与股指期货走势图 ................................................................................................................... 2 图表 2：股指期货成交金额及期现比值 ........................................................................................................................ 3 图表 3：股指期货的持仓量 图表 4：股指期货的成交量 .................................................. 3 图表 5：近月合约和季月合约的成交量和持仓量 ........................................................................................................ 4 图表 6：股指期货的期现价差 图表 7：股指期货的跨期价差 ................................................ 4 图表 8：沪深300及分行业涨跌幅 图表 9：沪深300的PB和PE ................................................. 5 表格目录 表格 1：股指期货一周交易数据统计 ............................................................................................................................ 2 表格 2：长期停牌的沪深300样本股 ............................................................................................................................ 5 表格 3：上市券商旗下期货公司的注册资本 ................................................................................................................ 6 定期报告/综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 2 1. 沪深300 指数与股指期货行情回顾 上周沪深300 指数延续升势，周涨幅2.71％，成交金额3578.32 亿元，增加2.67％。各合约一周的总成交量为1514585 手，下降17.88％。当月合约（IF1008的日均成交量292730.20 手，较前一周有较大下滑，日均持仓量为23989.60 手，略有上升。整体上看，在上涨行情中，期货走势略显滞后，且成交量也并未随现货放大，表现较为犹豫。 表格 1：股指期货一周交易数据统计 合约代码 周开盘价 周最高价 周最低价 周收盘价 涨跌 持仓量 持仓变化 周末结算价 成交量 成交金额 IF1008 2792.0 2896.0 2769.2 2871.4 87.8 22428.0 -278.0 2869.6 1463651 124222381.206 IF1009 2803.8 2908.0 2781.0 2884.2 87.2 4671.0 1253.0 2883.6 39155 3343206.840 IF1012 2844.0 2945.6 2819.0 2926.6 92.6 3162.0 79.0 2923.6 9802 847143.468 IF1103 2883.0 2986.2 2853.0 2960.4 89.4 590.0 245.0 2959.6 1977 173608.584 合计 30851.0 1299.0 1514585 128586340.098 说明：(1) 价格：300元/点(2) 成交量、持仓量：手（按单边计算）(3) 成交额：万元（按单边计算）(4)资料来源：中国金融期货交易所、华宝证券研究所 图表 1；沪深300 指数与股指期货走势图 资料来源：Wind，华宝证券研究所 从成交金额看，随着股指强劲反弹，现货明显放量，而期货则未同步放量，期货相对现货的比值继续回落。这既反映了期货和现货市场投资者结构的差异，又反映出投资者在上涨行情中更 定期报告/综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 3 偏向于参与现货交易。从结构上看，当月合约占绝大多数份额，而其他3个合约的交投更为谨慎和清淡。 图表 2：股指期货成交金额及期现比值 资料来源：Wind，华宝证券研究所 就持仓量来看，总体上稳中有升。从结构看，持仓增量部分集中在当季合约。这说明套保交易的投资者更倾向于持有当季合约。就成交量来看，总体上呈现震荡下降的态势。从成交量结构看，当月合约仍是主力合约，下月合约则较上周活跃。 图表 3：股指期货的持仓量 图表 4：股指期货的成交量 资料来源：Wind，华宝证券研究所 资料来源：Wind，华宝证券研究所 将持仓量和成交量联系起来看，各项合约整体的持仓量与成交量之比快速上升，上周平均为10.63%，上周五更是创出12.32%的新高。这说明随着券商、基金等机构投资者的陆续进场，股指 定期报告/综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 4 期货的交易结构正在悄然发生变化。从结构上看，近月合约、季月合约的持仓量与成交量之比都有所上升。 图表 5：近月合约和季月合约的成交量和持仓量 资料来源：Wind，华宝证券研究所 2. 合约基差与套利机会分析 从价差来看，期货和现货间的价差、期货合约之间的跨期价差都保持温和震荡的态势，套利机会不大。 就合约来看，上周当季合约的价差有所扩大，与下季合约相差无几。由于下季合约成交、持仓都较为清淡，所以意义不大。当月合约的价差由负转正，但期货市场的走势仍滞后于现货市场的走势。 本期内，当月、下月、当季、下季合约的平均基差分别为-2.66点、11.64点、36.96点、35点，变化不大。 图表 6：股指期货的期现价差 图表 7：股指期货的跨期价差 定期报告/综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 5 资料来源：Wind，华宝证券研究所 资料来源：Wind，华宝证券研究所 3. 沪深300指数分析 上周沪深300 成分股无样本调整，因资产重组等重大事项，深发展等8家样本股长期停牌。其中，深发展和中国平安因关联事项停牌，而且合计权重达到了4.79%。因此，深发展和中国平安的复牌可能产生沪深300的波动，值得予以注意。 表格 2：长期停牌的沪深300样本股 代码 名称 权重 说明 601318 中国平安 3.56 同“深发展” 000001 深发展A 1.23 筹划深发展