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股指期货策略研究:反弹进入强阻力区,趋势行情仍需时日

2010-08-02刘超长城伟业期货有限公司向***
股指期货策略研究:反弹进入强阻力区,趋势行情仍需时日

本报告仅供长城伟业期货有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的资料、工具 、意见及推测仅供参考,并不构成对所述期货买卖的出价或征价。 报告要点报告要点报告要点报告要点:::: ♦ 在股指趋势分析中,本人认为,短期应重点关注市场结构与市场情绪,中期关注政策面与资金面的变化情况,长期则看市场估值。 ♦ 7 月市场反弹超出预期,地产调控、资金面均过了最严厉的时刻,外围市场也为A 股反弹营造了良好的氛围。 ♦ 此次反弹基本上呈现普涨格局,但风格结构尚不足以构成一轮稳健的趋势性上涨,后市板块分化是大概率事件。如果周期指数继续明显强于稳定指数,短期甚至有回调的风险。 ♦ 房地产政策将进入细化、执行期 ,随着价格的下降成交量也会出现反弹,对地产板块的影响已经有限。7 月份CPI 再创年内新高的可能性很大,在外汇占款增长放缓、新增信贷难超预期的背景下 ,宏观资金面仍难现宽松格局。 ♦ 股市风险溢价指标已经从3.38回落到2.78,这说明股市相对债券的吸引力已经有所下降,但仍存在一定的吸引力。从估值行业分布来看,大多数行业处于“中性 ”评级 ,高估行业略多于低估行业 ,但权重行业估值偏低,具体来看,建筑建材、化工 、房地产的估值仍吸引力较强,金融服务略有低估,而电子元器件、农林牧渔等略有高估。 ♦ 综上 ,短期沪深300 指数已经进入强阻力区,2950 附近压力重重,可能呈现冲高回落的格局,股指期货趋势交易上,多单注意止盈,激进者可以择机沽空。中期可能演绎震荡格局,但也难创新低 ,操作上以高抛低吸为主。 2010年年年年8月月月月1日日日日 股指期货股指期货股指期货股指期货 策略研究策略研究策略研究策略研究 长城伟业期货研究所长城伟业期货研究所长城伟业期货研究所长城伟业期货研究所 刘刘刘刘 超超超超 liuchao@gwf.com.cn (0755)8279 0532 反弹进入强阻力区反弹进入强阻力区反弹进入强阻力区反弹进入强阻力区,,,,趋势行情仍需时日趋势行情仍需时日趋势行情仍需时日趋势行情仍需时日 股指期货策略报告2010.8.1 敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明 2 一一一一、、、、 近期行情评论近期行情评论近期行情评论近期行情评论 在股指趋势分析中,本人认为,短期应重点关注市场结构与市场情绪,中期关注政策面与资金面的变化 情况 ,长期则看市场估值。 7月市场出现了明显反弹,沪深 300指数四周上涨幅度达13.2%,先后突破2700、2800整数关口 ,逼近 2900。此轮反弹出现的时点、反弹的幅度超出了大多数人的预期 ,此轮反弹的背景如下:首先是 6月份房地产数据出炉后,地产价格小幅下跌,成交量也维持低位 ,达到了一定的目的,调控政策最严格的时刻已经过去;其次 ,农行 7月15日平稳上市 ,资金面最紧张的时刻也已经过去,货币市场利率也出现回落,而6月份M2增速已经下降至18.5%,距17%的调控目标仅一步之遥;第三 ,外围市场回暖,美元指数从6月初的 88回落到 81,标普 500指数四周上涨近8%,CRB期货价格指数上涨近7%。 在以上背景下,我们看到房地产、材料 、能源等周期性行业领涨大盘,从申万一级行业来看 ,综合 、采掘 、交运设备、家用电器四周涨幅在20%左右 ,而金融服务垫底,涨幅仅为6%。从申万风格指数来看,小盘股强于大盘股,高PE股强于低PE股,亏损股强于绩优股,因此 ,此次反弹基本上呈现普涨格局,但风格结构尚不足以构成一轮稳健的趋势性上涨,后市板块分化是大概率事件。从市场情绪来看,7月2日当周我们跟踪的“指数相对表现”指标发出了市场过于悲观的信号,随后指数出现了明显反弹 ,当前 ,如果周期指数继续明显强于稳定指数(即上述强弱格局继续维持)的话 ,短期甚至有回调的风险 。从股指期货的持仓量与持仓结构也可以看出,7月初市场初现反弹时持仓量下滑,主力会员净空头迅速减少,近两周反弹中持仓量停滞不前,主力会员净多头增加不明显甚至出现反复,也说明短期主力做多意愿不强。 中期市场的不确定主要体现在政策面和资金面。首先 ,7月PMI继续回落至51.2,印证了中国经济继续下滑的预期,主动调控避免过热的目标基本实现,尤其是房地产政策将进入细化、执行期 ,重大政策如房产税下半年推出的可能性不大,由于 先前的政策给商业银行、地方政府在执行层面留有一些弹性的空间,在追求利润、利益这一本质的驱动下 ,房地产行业不会持续低迷。而随着价格的下降成交量也会出现反弹,对地产板块的影响已经有限;其次 ,货币政策与流动性方面,近两周央行公开市场操作再次转为货币净回笼,这当然有管理通胀预期的因素,食用农产品价格指数已经连续五周上涨,涨幅达 2.6%,所以7月份CPI再创年内新高的可能性很大。另外 ,在外汇占款增长放缓(7月PMI中的新出口订单指数继续下滑即是佐证)、 新增信贷难超预期的背景下,宏观资金面仍难现宽松格局;第三 ,从股市本身的资金供求来看,一方面 IPO仍继续向前推进,光大银行 、宁波港等上市箭在弦上,至于 中建工交四大行股的再融资 ,虽然总额达到 2870亿,但由于大股东参与配股,对市场冲击不大。另外 ,8月份限售股解禁总市值约1847亿元 (按30日收盘价计算), 其中股改限售股解禁1165亿元 ,约是 7月份的两倍,尤其是股市出现明显反弹的情况,股东的减持行为对股指 进一步上行构成压力。 指数的长期走势主要取决于市场估值。近一个月,我们跟踪的股市风险溢价指标已经从 3.38回落到2.78,这说明股市相对债券的吸引力已经有所下降,但仍存在一定的吸引力 。从估值行业分布来看,大多数行业处于“中性 ”评级 ,高估行业略多于低估行业,但权重行业估值偏低,具体来看,建筑建材、化工 、房地产的估值仍吸引力较强,金融 股指期货策略报告2010.8.1 敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明 3服务略有低估,而电子元器件、农林牧渔等略有高估。另外 ,从重要股东的二级市场交易行为和股市的走势来看,2006年上半年、2008年三季度净增持行为均对应了股市的重要底部 ,而大规模减持均发生在股市高点附近,虽然 5月份 市场再次 出现了净增持后6、7月份再次净减持,但力度均不大,这至少说明目前点位已经处于相对底部,长期来看,目前点位上行空间明显大于下行空间。 综上 ,短期沪深300指数已经进入强阻力区,2950附近压力重重,可能呈现冲高回落的格局 ,股指期货趋势交易上,多单注意止盈,激进者可以择机沽空。中期可能演绎震荡格局 ,但也难创新低 ,操作上以高抛低吸为主。 二二二二、、、、股指趋势分析指标更新股指趋势分析指标更新股指趋势分析指标更新股指趋势分析指标更新 图表图表图表图表 1111::::近四近四近四近四 周周周周沪深沪深沪深沪深 300300300300行业表现行业表现行业表现行业表现 图表图表图表图表 2222::::近四近四近四近四 周周周周申万风格指数表现申万风格指数表现申万风格指数表现申万风格指数表现 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 图表图表图表图表 3333::::股指期货持仓量与持仓保证金股指期货持仓量与持仓保证金股指期货持仓量与持仓保证金股指期货持仓量与持仓保证金 图表图表图表图表 4444:::: 股指期货成交量与成交持仓比股指期货成交量与成交持仓比股指期货成交量与成交持仓比股指期货成交量与成交持仓比 数据来源:长城伟业期货研究所 数据来源:长城伟业期货研究所 股指期货策略报告2010.8.1 敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明敬请参考最后一页免责声明 4图表图表图表图表 5555::::周期指数持续强于稳定指数周期指数持续强于稳定指数周期指数持续强于稳定指数周期指数持续强于稳定指数 图表图表图表图表 6666:::: VIXVIXVIXVIX指数继续回落指数继续回落指数继续回落指数继续回落 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 图表图表图表图表 7777::::AAAA股交易活跃度随之反弹股交易活跃度随之反弹股交易活跃度随之反弹股交易活跃度随之反弹 图表图表图表图表 8888::::10101010日移动平均资金仍然净流入近日移动平均资金仍然净流入近日移动平均资金仍然净流入近日移动平均资金仍然净流入近50505050亿亿亿亿 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 数据来源:长城伟业期货研究所 图表图表图表图表 9999::::股指期货前股指期货前股指期货前股指期货前10101010名净持仓占比在名净持仓占比在名净持仓占比在名净持仓占比在0000附近徘徊附近徘徊附近徘徊附近徘徊 图表图表图表图表 11110000::::7777月月月月PMIPMIPMIPMI创创创创17171717个月新低个月新低个月新低个月新低 数据来源:长城伟业期货研究所 数据来源:wind资讯,长城伟业期货研究所 图表图表图表图表 11111111::::央行连续央行连续央行连续央行连续2222周实现货币净回笼周实现货币净回笼周实现货币净回笼周实现货币净回笼