日海通讯(002313)：下半年业绩有望超预期

敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 通信设备 日海通讯(002313.SZ)/37.80元 下半年业绩有望超预期 事 项 日海通讯2010年7月29日晚上发布了2010年中期财务报表：2010年上半年公司实现营业收入3.36亿元，较上年同期2.6亿增长29%,实现营业利润4384万元，较上年同期2956万元增长48%，归属于母公司所有者的净利润3854万元，较上年同期2678万增长44%，每股收益0.38元。 主要观点 1、收入和利润双增长，毛利率上升，业绩符合预期。中报显示：随着光纤宽带网络大规模建设的启动，日海通讯凭借领先的行业竞争优势获得运营商大量订单，产品销售增幅明显。尤其是综合布线、光纤连接器、户外机柜、综合柜、19寸网络柜等产品上收入大幅增长，使得整体收入比上年同期增加了7600多万，达到3.36亿元。其中综合布线增长173%，光纤连接器增长24%，表明公司在新的收入、利润增长点上获得初步成功。每股收益0.38元，符合市场预期。另外，各种产品的毛利率都保持在31%到34%之间，比上年都还有上升，表明公司的产品获得中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的高度认可，价格上没有受到三大运营商加大集中采购等行为的不利影响，为公司在国内市场保持持续、稳定、健康的发展和获得较好的业绩打下坚实基础。 2、公司的扩张战略受到较好效果，难点市场获得突破，市场份额上升较大。公司在华东市场一直面临新海宜等竞争对手的激烈竞争，市场份额和销售收入一直都很小，2009年上半年在华东市场仅有728万销售收入。2010年，公司在各区域都相应加大了人力、物力、财力投入，尤其是难点市场，中报数据显示在竞争最激烈的华东市场，2010年上半年销售收入达到2114万，是去年同期的3倍多。西南市场销售收入达到3871万，也增长了169%，表明公司的扩张战略达到较好的结果。同时，公司最重要的华南市场，也从4326万提升到7280万，增长了68%。另外，整体上看，公司在国内市场增长了38%，在上半年中国移动、中国联通、中国电信三大运营商总体投资同比下降29%的背景下，表明公司的整体份额有较大提高。 3、下半年业绩有望超预期。工业和信息化部通信发展司司长张峰在2010年7月20日由国务院新闻办举行的新闻发布会上透露“今年上半年，基础电信企业完成固定资产投资914.8亿，同比下降了29%。其中上半年3G网络投资完成了192亿元”，他同时表示“今年直接用于3G建设的投资在900亿到950亿左右，基础电信企业要完成投资3400亿元左右”，也就是说下半年中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的投资将比上半年增加一倍还多，日海通讯将在下半年的市场中获得更多收入。另外，印度封杀事件导致公司在海外市场的收入也受到影响，但预计印度事件将在3季度解决，海外市场在4季度有望大幅增长，整体上我们看好日海通讯在下半年及全年的市场表现，预测公司2010-2012年的EPS为1.08元,1.48元2.11元，上调公司的评级为“推荐”。 [table_research] 研究员： 高利 联系人： 刘洪军 Tel： 010-59370828 Email： liuhongjun@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 上调 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 10000 流通A股/B股(万股) 2500/0 资产负债率(%) 24.22 每股净资产(元) 8.32 市盈率(倍) 52.11 市净率(倍) 4.54 12个月内最高/最低价 55.0/32.53 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2009-7-30～2010-7-30-31%-24%-17%-10%-3%4%09-1210-310-6沪深300日海通讯 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《通信细分市场龙头 未来仍将快速增长》 2010-06-11 [table_reportdate] 2010年07月30日 公司点评 敬请阅读正文之后的免责声明 公司点评 2 / 3 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 流动资产 1005 1078 1200 1370 营业收入 685 904 1251 1815 现金 631 759 874 1030 营业成本 472 627 868 1256 应收账款 288 224 233 248 营业税金及附加 1 2 2 3 其它应收款 12 11 11 11 营业费用 91 127 181 272 预付账款 1 1 1 1 管理费用 36 45 60 82 存货 60 74 71 68 财务费用 3 -11 -12 -15 其他 13 10 10 11 资产减值损失 1 0 0 0 非流动资产 93 93 103 124 公允价值变动收益 0 10 20 30 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 81 69 56 44 营业利润 80 124 172 246 无形资产 9 12 16 21 营业外收入 3 3 3 3 其他 3 12 31 60 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1098 1171 1303 1494 利润总额 84 127 174 248 流动负债 263 239 252 256 所得税 11 19 26 37 短期借款 0 42 41 28 净利润 73 108 148 211 应付账款 138 108 114 120 少数股东损益 0 0 0 0 其他 125 89 98 108 归属母公司净利润 73 108 148 211 非流动负债 3 2 -7 -11 EBITDA 92 127 174 245 长期借款 0 0 -10 -13 EPS（元） 0.73 1.08 1.48 2.11 其他 3 2 3 3 负债合计 266 241 245 245 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 2009 2010E 2011E 2012E 股本 100 100 100 100 成长能力 资本公积金 591 591 591 591 营业收入 64.8% 31.9% 38.4% 45.1% 留存收益 141 239 367 558 营业利润 122.9% 54.2% 38.6% 43.0% 归属母公司股东权益 832 930 1058 1249 归属母公司净利润 104.3% 48.3% 37.8% 42.4% 负债和股东权益 1098 1171 1303 1494 获利能力 毛利率 31.0% 30.6% 30.6% 30.8% 现金流量表 净利率 10.6% 11.9% 11.9% 11.6% 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E ROE 8.7% 11.6% 14.0% 16.9% 经营活动现金流 96 88 139 184 ROIC 35.0% 46.1% 71.4% 110.7% 净利润 73 108 148 211 偿债能力 折旧摊销 8 14 14 14 资产负债率 24.2% 20.6% 18.8% 16.4% 财务费用 3 -11 -12 -15 净负债比率 0.00% 17.56% 12.56% 5.86% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 3.82 4.51 4.75 5.36 营运资金变动 11 -11 8 4 速动比率 3.59 4.20 4.47 5.09 其它 2 -11 -19 -30 营运能力 投资活动现金流 -74 -4 -5 -6 总资产周转率 0.89 0.80 1.01 1.30 资本支出 31 0 0 0 应收帐款周转率 3 4 5 8 长期投资 0 0 0 0 应付帐款周转率 4.04 5.09 7.81 10.73 其他 -43 -4 -5 -6 每股指标(元) 筹资活动现金流 478 43 -20 -21 每股收益 0.73 1.08 1.48 2.11 短期借款 -80 42 -2 -13 每股经营现金 0.96 0.88 1.39 1.84 长期借款 0 0 -10 -3 每股净资产 8.32 9.30 10.58 12.49 普通股增加 25 0 0 0 估值比率 资本公积增加 544 0 0 0 P/E 53.89 36.33 26.37 18.51 其他 -11 1 -8 -5 P/B 4.70 4.20 3.69 3.13 现金净增加额 501 128 115 157 EV/EBITDA 36 26 19 13 资料来源：公司报表、华创证券 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 地址：北京市海淀区复兴路21号海育大厦7层 邮编：100036 传真：010-59370801