新股申购策略与新股上市定位-双林股份(300100)

金彩新股定位 【免责声明】《世纪理财》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮gaomy@csco.com.cn。 １ 【风险提示】 风险提示：尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市须谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。切勿冒险投资，请切记风险！ 主要内容： ¾ 申购指南 ¾ 新股定价 ¾ 附件：双林股份新股分析 【申购指南】 新股名称 双林股份 股票代码及申购代码 300100 发行后总股本（万股） 9,350 发行股份数量（万股） 2,350 网下发行（万股） 470 网上发行（万股） 1,880 发行价格（元） 20.91 发行市盈率（倍） 40.21 发行性质（首发/增发/配股） 首发 公司所属行业 汽车及配件 新股名称 双林股份 公司所处地区 浙江宁波 网上申购日期 2010.7.26 网上 申购 网上中签率公告 2010.7.28 新股申购策略与新股上市定位 主办：经纪业务总部 世纪证券：www.csco.com.cn 资料来源：世纪天相联盟 2010年 7月23日 电话：0755-83199599-8151 金彩新股定位 【免责声明】《世纪理财》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮gaomy@csco.com.cn。 ２网上中签结果公告 2010.7.29 网上资金解冻 2010.7.29 网下申购日期 2010.7.26 网下配售结果公告 2010.7.28 网下 申购 网下资金退还 2010.7.29 【新股定价】 附件：双林股份新股分析报告 一、公司介绍 公司成立于2000年11月，是一家以自主创新、产品研发、模具开发为基础，实现汽车零部件模块化、平台化供应的国家级高新技术企业。主要产品包括汽车座椅系统零部件、汽车内外饰系统零部件、汽车发动机周边件、汽车空调塑料件和汽车模具（注塑模具、冲压模具、检具）等。 公司是世界上为数不多的开发汽车座椅驱动器（HDM）、位置记忆电位器产品的企业之一，2008年－2010年连续三年获得博世全球优选供应商、通用五菱优秀供应商等荣誉；全资子公司双林模具是通用、福特和丰田亚洲汽车零部件产品模具合格供应商。 公司发行前总股本7,000万股，此次发行2,350万股A股，占发行后总股本的25.13%。公司实际控制人为邬建斌及其家庭成员，合计持有公司85.71%的股权。本次发行后，邬建斌及其家庭成员合计持有公司64.17%的股权。 二、公司竞争优势 优势之一：独特的同步开发能力和模具自主设计能力 公司参与整车开发，承担汽车内外饰件的结构设计和功能设计，保证注塑工艺和组装工艺的实现。公司是少数同时拥有模具设计和汽车零部件制造能力的公司，拥有产品研发、模具设计、零部件制造、总成的汽车零部件供应链条。以模具设计为依托，公司产品实现了在一级市场的模块化供应和二级市场的平台化供应。 优势之二：领先的技术优势 公司具有国内自主知识产权的水平座椅驱动器出口海外，打破了国外垄断该市场的局面。公 金彩新股定位 【免责声明】《世纪理财》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮gaomy@csco.com.cn。 ３司研发的座椅及后视镜记忆模块在国内属于空白领域，是汽车座椅发展的趋势。目前公司已经掌握了调角器的关键设计技术，正在研发通用型座椅滑轨，已取得核心技术的实质性突破。以上技术将在未来2-3年内实现产业化。 优势之三：合理的战略布局和稳定优质的客户资源 公司在华北、华东、华中、华南、西南都设有分公司或子公司，合理的战略布局使公司能就近整车厂生产，实现JIT供货，降低了物流成本，促进了业务拓展。 公司一级配套客户包括重庆长安、通用五菱、青年莲花、长安福特马自达，还将积极开拓上汽、一汽等中高档大型整车客户；二级配套客户包括博世、法雷奥、佛吉亚、博泽、上海贝尔、联合电子等知名国际零部件供应商。 三、 募投资金项目概况 公司首次公开发行2,350万股A股，用于1）汽车座椅、摇窗核心技术研发及产业化项目；2）汽车精密塑料模具技术改造项目。预计项目总投资3.28亿元，分别于2011、2012年达产。达产后，分别新增销售收入2.30亿元、2.24亿元。从公司订单情况及市场需求来看，我们预计2011-2012年公司新增产能将逐步释放，公司业绩将步入快速增长通道。 图表1：汽车座椅及摇窗核心技术研发及产业化项目新增产能和收入 产品分类产品名称新增产能 新增销售收入大型精密级进模、传递模 100套座椅系统类冲压件1,430万套 14,190万元摇窗系统类冲压件120万套植绒软轴389万件座椅驱动器230万件座椅位置记忆模块10万件8,790万元座椅和摇窗电机115万件现有产品新增产品 资料来源：招股说明书，天相投顾整理 图表21：汽车精密塑料模具技术改造项目新增产能（副） 产品名称 目前产能 达产后产能 新增产能大型内外饰件模具 143319中型内外饰件模具 9312027小型精密模具 386490104检具 113230117新增产品注塑零部件0301.16 301.16现有产品 资料来源：招股说明书，天相投顾整理 金彩新股定位 【免责声明】《世纪理财》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮gaomy@csco.com.cn。 ４四、 盈利预测 图表3：双林股份（300100）盈利预测（单位:万元） 单位：万元2008A 2009A 2010E 2011E 2012E营业收入39,147 54,34284,864 110,170 138,884 增长率 16.6%38.8%56.2%29.8%26.1%减：营业成本26,34938,59360,73778,91798,278 综合毛利率 32.7%29.0%28.4%28.4%29.2%减：营业税金及附加300285382441556 销售费用1,7581,7982,5463,1954,028 管理费用5,2046,4919,75912,67015,972 财务费用1,7831,0251,2731,4321,805期间费用率22.3%17.1%16.0%15.7%15.7% 资产减值损失283771800800800加：公允价值变动净收益00000 投资净收益00000营业利润3,4695,3809,36712,71517,446 增长率 -29.0%55.1%74.1%35.7%37.2%加：营业外收入2,2089841,0001,0001,000减：营业外支出230135200200200利润总额5,4476,22910,16713,51518,246 增长率 -5.4%14.3%63.2%32.9%35.0%减：所得税9898411,2711,6892,281 实际所得税率 18.2%13.5%12.5%12.5%12.5%净利润4,4585,3888,89611,82615,965归属于母公司所有者净利润4,2655,1768,45111,23515,167 增长率 7.1%21.3%63.3%32.9%35.0% 净利润率 10.9%9.5%10.0%10.2%10.9% 少数股东损益193212445591798总股本（万股）9,3509,3509,3509,3509,350基本每股收益（元/股）0.480.580.901.201.62每股净资产（元/股）3.053.284.185.397.01净资产收益率 15.63% 17.57%21.60%22.31% 23.15% 资料来源：天相投顾整理 预测公司2010-2012年归属母公司所有者净利润分别为8,542万元、11,904万元、17,601万元，按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.96元、1.34元、1.98元。 综合考虑行业内可比上市公司的估值水平、创业板的估值水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为25-30倍。以2010年每股收益0.96元进行估算，公司合理价位应在 金彩新股定位 【免责声明】《世纪理财》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮gaomy@csco.com.cn。 ５22.5-27元之间。 五、 风险提示 1、主要原材料价格波动风险。公司的主要原材料是塑料粒子，原材料价格上涨将导致生产成本的提高。 2、客户相对集中风险。公司前五名客户销售额占营业收入的比重约50%，客户集中度较高。 3、税收优惠政策、财政补贴及汇率变动风险。2009年税收优惠和财政补贴收入合计占公司利润总额的15.98%，外销收入占主营业务收入的12.73%。税率提高、财政补贴减少和汇率提高将对公司业绩带来负面影响。 4、募集资金项目不达预期风险。下游需求下滑将对公司销量产生不利影响。