2010年上半年宏观数据点评：经济如期回落,通胀压力减缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观经济研究报告 2010年7月16日 研发部 田渭东 首席分析师 联系电话：010-68858158 SAC执业证书编号：S1340209030007 Email: tianweidong@ cnpsec.com 邱云波 宏观研究员 联系电话：010-68858135 Email: qiuyunbo@ cnpsec.com 经济如期回落，通胀压力减缓 ——2010年上半年宏观数据点评 摘要:  上半年国内生产总值172840亿元，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。其中二季度当季同比10.3%，经济增速适度回落既有去年GDP由低向高发展基期因素的影响，也是今年政府主动进行宏观调控的结果；  工业增速持续回落。1-6月份工业增加值增长17.6%，比1-5月份回落0.9个百分点。6月份工业增速回落幅度较大，当月规模以上工业增加值增长13.7%，比上月回落2.8个百分点，其中周期性强的重工业增速为14.5%，比上月回落了3.3个百分点；  固定资产投资延续了年初以来的高位回落、稳定增长的态势。上半年城镇固定资产投资同比增长25.5%，受国家宏观调控、结构调整、淘汰落后产能、实现节能减排目标等因素的影响，黑色金属采矿业、有色金属采矿业和钢铁制造业投资 回落幅度较大分别比1-5月份下滑了5.8、8.3和3.0个百分点，推动固定资产投资逐步回落；  居民消费持续增长。二季度社会消费品零售总额同比增长18.49%，其中6月份同比增长18.3%，比5月份回落了0.36个百分点。其中汽车销量增速下滑明显，但同期食品饮料烟酒、纺织品、体育娱乐等一般消费仍然保持了较高的增长速度，推动居民消费进一步扩大；  上半年居民消费价格同比上涨2.6%，其中食品依然是推动CPI上行的主要因素其中。6月份CPI为2.9%，比5月份回落0.2个百分点，6月份月度环比为-0.6，显示通胀压力进一步下降；  上半年人民币贷款新增4.6万亿元，其中6月份新增贷款6034亿元，预计全年新增贷款能够控制在7.5万亿元的目标值内。6月底，M2同比增长18.46%，比5月底回落了2.54个百分点，M1增长24.6%。上半年新增信贷和货币供应增加的进度基本符合央行的调控节奏，考虑到经济增长回落的趋势，预计下半年央行不会出台加息的政策；  综上所述，我们维持今年GDP增长10%，CPI维持在3.1%的判断。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、上半年经济如期向缓 7月15日，国家统计局公布了今年上半年宏观经济数据，初步测算今年2010年上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。其中二季度当季同比10.3%，比一季度回落了1.6个百分点。经济增速如期回落既有去年GDP由低向高发展的因素，也是今年政府主动进行宏观调控的结果。今年的经济呈现前高后低的走势，经济会下行但更健康，不存在二次探底的风险。同时，经济增速适度回落有利于进一步加大结构调整和发展方式转变的力度。 总体看，经济形势趋缓，增长更加稳定，维持我们全年GDP增长10%的判断。 图表 1：GDP增长平稳回落 图表 2：各产业GDP增长情况 数据来源：中邮证券研发部 Wind资讯 二、工业增速持续回落 工业增速持续回落。1-6月份工业增加值增长17.6%，比1-5月份回落0.9个百分点。6月份工业增速回落幅度较大，当月规模以上工业增加值增长13.7%，比上月回落2.8个百分点。作为强周期行业，6月份重工业增速为14.5%，比上月回落了3.3个百分点。 图表 3：工业增速下滑明显 图表 4：重化工业增加值回落幅度较大 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 分行业看，6月份有色金属矿采选业工业增加值增长9.8%，比上月下滑了6个百分点；其他采矿业增速为7.7%，比上月下滑了25.7个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业增速为8.8%，比上月回落了6.5个百分点；有色金属冶炼及压延加工业增速为11.7%，比上月回落了6.7个百分点。 同工业增加值增速回落相一致，6月份用电量下降明显。7月14日国家能源局公布的数据显示，6月全社会用电量3520亿千瓦时，同比增长14.14%，比5月份下降6.66个百分点，是年初以来唯一没有达到20%的月份。其中重工业用电量为2223亿千瓦时，同比增长16.11%，比上月回落8.89个百分点。工业用电量下降和前期公布的PMI的回落反映出宏观调控、经济下行的趋势，预计下半年用电量回落势头仍将持续。 图表 5：全国用电量同比下降 图表 6：重工业用电量降幅较大 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 图表 7：城镇固定资产投资增长 图表 8：黑色、有色金属采矿、钢铁投资回落幅度较大 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 三、固定资产投资逐步回落 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1-6月份城镇固定资产投资同比增长25.5%，投资增速略有回落（1-5月份为25.9%）。受国家宏观调控、结构调整、淘汰落后产能、实现节能减排目标等因素的影响，黑色金属采矿业、有色金属采矿业和钢铁制造业回落幅度较大，1-6月份上述投资增长14.1%、34.6%和9.4%，分别比1-5月份下滑了5.8、8.3和3.0个百分点，推动固定资产投资逐步回落。 四、消费需求继续保持旺盛的势头 二季度消费继续保持较强的增长趋势。二季度社会消费品零售总额同比增长18.49%，其中6月份同比增长18.3%，比5月份回落了0.36个百分点。值得注意的是汽车销量增速下滑明显，以轿车为例，乘联会的数据显示， 1-6月份轿车销量增长35.5%，比1-5月份下滑了5.6个百分点，其中6月份销量增长10.3%，比5月份大幅下滑了10.6个百分点。但同期食品饮料烟酒、纺织品、体育娱乐等一般消费仍然保持了较高的增长速度，推动居民消费进一步扩大。 图表 9：社会商品零售总额继续扩大 图表 10：轿车销量降幅较大 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 图表 11：一般消费增长推动消费扩大 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 五、CPI、PPI环比回落，通胀压力减缓 上半年居民消费价格同比上涨2.6%，比1-5月份上升了0.1个百分点，但6月份同比和环比数据均呈回落趋势，其中6月份CPI为2.9%，比5月份回落0.2个百分点，6月份月度环比为-0.6，显示通胀压力进一步下降。 从CPI组成部分看，6月份构成CPI的7大类中，食品占上涨5.7%，由于食品占CPI构成1/3的比重，因此是依然推动CPI上行的主要因素；居住类同比上涨5%，主要是水电燃料价格涨幅较大（水电燃料占居住类价格比重约40%），近期房地产调控使一线城市房租飙升，但由于统计因素（房租占居住类价格比重约为10%，居住类占CPI的比重约为14%，因此占整个CPI的比重仅为1.4%左右），房租上涨并没有成为推动CPI上升的主要因素。 图表 32：CPI环比回落加快，通胀压力减弱 图表 13：CPI构成部分的同比上涨情况 数据来源：中邮证券研发部 Wind资讯 图表 44：PPI环比略有回落 图表 15：PPIRM同比上升 数据来源：中邮证券研发部 Wind资讯 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上半年PPI同比上涨6.0%，总环比数据看，6月份PPI下降0.3%。上半年，原材料、燃料、动力购进价格（PPIRM）同比上涨10.8%，表明上游资源类行业价格涨幅依然较大。 总体看，通货膨胀温和可控，维持我们全年CPI为3.1%的判断。 六、货币增速明显回落 上半年人民币贷款新增4.6万亿元，其中6月份新增贷款6034亿元，预计全年新增贷款能够控制在7.5万亿元的目标值内。6月底，广义货币供应量(M2)余额67.4万亿元，同比增长18.46%，比5月底回落了2.54个百分点，狭义货币供应量(M1)余额24.1万亿元，增长24.6%。上半年新增信贷和货币供应增加的进度基本符合央行的调控节奏，考虑到经济增长回落的趋势，预计下半年央行不会出台加息的政策。 图表 56：M1、M2同比增长双双回落 图表 17：月度新增人民币贷款情况（亿元） 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中邮证券投资评级标准： 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于基准市场指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于基准市场指数10%以上； 行业投资评级标准： 看好： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于基准市场指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于基准市场指数-5%—5%之间； 看淡： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于基准市场指数5%以上； 本报告采用的基准市场指数：沪深300指数 免责声明 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其他专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 2010年上半年宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司简介： 中邮证券有限责任公司是经中国证监会批准，由西安华弘证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司。 西安华弘证券经纪有限责任公司是经中国证监会2002年6月以证监机构字[2002]192号文批复同意，由西安市财政证券中心转制的证券经纪公司。公司股东为西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局，公司注册地址为西安市太白北路320号，初次注册资本为人民币5,300万元，公司经营范围为：证券经纪。 2005年9月26日，中国证监会以证监机构字[2005]97号文批复同意公司增资扩股，公司新增股东中国邮政集团公司（原国家邮政局）、北京市邮政公司（原北京邮政局）、中国集邮总公司，新增注册资本人民币50,700万元。至此，公司股东为：中国邮政集团公司、北京市邮政公司、中国集邮总公司、西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局。公司注册资本为人民币56,000万元。 2009年3月20日，中国证监会以证监许可字[2009]247号文批复同意公司增加“证券自营、证券投资咨询业务”，公司目前的经营范围为：证券经纪；证券自营；证券投资咨询。 业务简介：  证券经纪业务 我公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中