请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 2公司简报紫金矿业(02899.HK) 紫金矿业于2010年7月12日在港交所网站发布公告，公告称：2010年7月3日下午，该厂污水池水位异常下降，池内酸性含铜污水出现渗漏，部分通过227地下排水排洪涵洞涌进汀江。至2010年7月4日下午，污水渗漏事件得到控制。该突发渗漏事件造成下游网箱鱼一定数量死亡。事件发生后，紫金已停止铜矿堆场入堆新的矿石。本次事故将对紫金山铜矿湿法场铜的生产产生重大影响。鉴于我们对公司2010年业绩的担忧以及2010年下半年黄金价格的担忧，我们将紫金的评价下调至“中性”。 渗漏事故将显著影响2010年业绩 根据我们的估算，湿法场铜的产量约占紫金山矿产铜产量的一半，即1.2万吨/年。因为该矿的停产期还没有具体的时间表。我们估计至少在3个月以上，甚至有可能达到6个月至1年。按照停产6个月来计算，将损失产量6000吨，约损失净利润1.5亿元，约占2009年净利润的5%。如果我们考虑到公司对环境污染的赔偿以及有可能导致的其他矿山的检修，损失可能比我们估算的要多。 黄金价格在2010年下半年承压 据国际结算银行(BIS)披露，有银行抵押380吨黄金，向其换取140亿美元的外汇，引起各种猜测。BIS在年报一个小脚注中，披露今年持有大量黄金，而去年则不曾持有任何黄金，情况极为罕见。市场担心抵押方若违约，BIS会出售这笔相当全球黄金年产量近20%的黄金，将严重冲击黄金市场。 估值与评级 我们认为，紫金的高速成长期已过，未来业绩的拉动主要依靠其铜、锌等矿种的产量扩张，而黄金产量增长幅度有限。由于近一段时间，紫金矿业频现污染门，引发市场对紫金矿业公司治理的担忧。再加之，我们对2010年下半年黄金价格的担忧。我们调低对紫金矿业2010-2012年的业绩预测，预计2010-2012年紫金矿业净利润分别为42.5亿元、51.8亿元、59.2亿元，每股EPS为0.29元、0.35元、0.41元，对应2010-2012年市盈率分别为15X、12X、11X。以2010E15倍市盈率为该股估值，估得目标价为HK$5.00, 下调该股至“中性”评级。 盈利预测及估值 人民币 百万元 2008 2009 2010E2011E2012E营业额 16,322 20,215 19,997 21,799 23,905 同比增长(%) 10% 24% -1%9%10%净利润 3,066 3,552 4,250 5,179 5,922 同比增长(%) 9% 14% 20%22%14%每股盈利(人民币元) 0.22 0.24 0.290.350.41每股股息(人民币元) 0.10 0.10 0.100.10 0.10市盈率(X） 20 18 15 12 11 市净率(X) 4.1 3.8 2.7 2.0 1.6 ROE(%) 19% 20% 17%16%14%资料来源：公司资料,招商证券（香港）预测 中性 (上次：优于大市) 目标价：HK$ 5.00 现价：HK$4.90 招商证券(香港)研究部 魏晓爽 0755-83273471 weixs@cmschina.com.cn 2010年7月14日 基础数据 恒生指数 20431.06H股指数 11622.61总股数（万股） 14541港股股数（万股） 4005港股市值(港元百万) 19624每股净资产（港元） 1.25主要股东 持股(％)闽西兴杭 28.96自由流通量 27.55行业有色金属股价表现 -40-2002040Jul-09Oct-09Feb-10Jun-10(%)02899.HKHSI Index资料来源：彭博 相关报告 紫金山铜矿湿法厂污水池突发渗漏环保事故点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2公司简报 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料,但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等,且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险,且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明：本人魏晓爽未持有该公司股票及其衍生证券。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 投资评级 定义 买入 预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上 优于大市 预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间 中性 预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内 逊于大市 预期股价在未来12个月较市场指数下跌10-20%之间 卖出 预期股价在未来12个月较市场指数下跌20%以上 投资评级定义和免责条款