中邮证券晨报内参：公司研究

内部交流信息 中邮证券研发部提供 1中邮证券晨报内参(4) ——公司研究 2010年7月16日 公司研究............................................................................................................................................... 2 国泰君安维持中国宝安“增持”评级................................................................................................................. 2 中信证券给予江铃汽车“买入”评级................................................................................................................. 2 申银万国给予中国太保“中性”评级................................................................................................................. 3 招商证券给予步步高“无评级”投资评级.......................................................................................................... 3 安信证券给予丽珠集团“买入”评级................................................................................................................. 4 安信证券给予华润三九 “增持-A”的评级....................................................................................................... 4 兴业证券给予平煤股份“强烈推荐”................................................................................................................. 5 兴业证券给予超声电子“强烈推荐”................................................................................................................. 5 东方证券给予大冶特钢“买入”评级................................................................................................................. 6 中信建投给予太钢不锈“增持”投资评级.......................................................................................................... 6 长江证券给予宝钢股份“推荐”......................................................................................................................... 6 华泰联合给予兴发集团“增持”评级................................................................................................................. 7 新股分析............................................................................................................................................... 7 佛山板块一周内两民企上市................................................................................................................................. 7 智云股份等4新股确定发行价............................................................................................................................. 7 农行董秘：希望成为资本市场稳定锚................................................................................................................. 9 机构荐股............................................................................................................................................. 12 长城证券：德赛电池 技术性回档时逢低关注.................................................................................................. 12 山西证券：武汉控股 污水处理行业有较强优势 可关注................................................................................ 12 国都证券：中粮屯河 后市交易逢低关注.......................................................................................................... 12 齐鲁证券：北方股份：有短线反弹要求 关注.................................................................................................. 12 华融证券：新大陆 量能配合 酝酿反攻............................................................................................................ 12 内部交流信息 中邮证券研发部提供 2公司研究 国泰君安维持中国宝安“增持”评级 以600万元受让深圳市大地和电气公司15.8％的股权，之后宝安以3112万元增资，对于大地和的持股比例增至51.56％。 深圳大地和电气公司（新能源汽车驱动系统）：公司成立于2005年，从事新能源汽车的电机、控制器及其它控制设备的研发、生产和销售，现有包括永磁同步与交流异步两套系统累计9个型号的产品，09年净利润689万元。主要产品包括异步电机、永磁同步电机、控制器、交流无极调速系统等。 目前大地和在国内新能源车驱动系统销售已排名前列，是国内唯一能自主为客户提供交流系统产品（电机及控制器）配套服务的的企业。其中，交流异步系统为国内外主流产品，永磁同步为高效节能的全球技术趋势。控股大地和，标志着宝安的新能源汽车产业链不再停留于锂电池产业，已经进入新能源汽车的动力系统，整体产业链更较完善。 目前宝安在新能源汽车产业链里，除最近控股的大地和属于动力系统，原产业均属于锂电池产业链，包括锂电池负极材料（世界第二）、三元正极材料（国内第一）、磷酸铁锂正极材料、电解液、电池检测设备、电路管理系统、储电设备如充电站等。其中贝特瑞（持股62.3%，负极材料）10年净利润达1.0亿元，11年1.40亿元；天骄（持股75%，正极材料），预计10年净利润0.61亿元，11年0.87亿元；宁波拜特（持股52%，电池控制检测储电等），09年净利润0.02亿元。年报等公开披露资料显示贝特瑞和天骄10年都将进行大规模产能扩张。 公司重估价值14.70元，其中新能源汽车业务估值3.2元(只考虑贝特瑞和天骄的重估)，新能源业务奠定公司未来估值增量。详细估值测算见7月8日报告《中国宝安：价值显著低估，新能源汽车和房地产配置首选》。 预计10、11年EPS为0.41、0.57元，其中10年地产贡献EPS0.26元。维持增持，综合分类PE和重估价值估值目标价13元，建议积极配置。 中信证券给予江铃汽车“买入”评级 江铃汽车发布中期业绩快报。2010年上半年，公司实现营业收入76.8亿元（+62.5%），实现净利润10.4亿元（+140.8%），实现每股收益1.21元。公司收入、盈利显著增长的原因是产品销量提升，以及销量提升、成本下降带来的毛利率提升。上半年公司实现整车销量8.8万辆（+66%），其中福特品牌商用车2.5万辆，JMC品牌卡车3.4万辆，JMC品牌皮卡及SUV2.9万辆。 评论：公司中报业绩超预期，二季度盈环比一季度提升，体现盈利能力维持稳定。公司中报业绩1.21元，超越我们和市场预期，一、二季度分别实现每股收益0.57元、0.64元。二季度公司实现整车销量4.7万辆（环比+14%），驱动当季度盈利环比一季度提升12%。从产品结构上看，福特全顺、JMC品牌轻卡销量增长较快，考虑到产品结构变化，公司二季度盈利能力仍然维持较强。公司战略由“做强做大”转向“做大做强”，产品线进一步丰富，市场地位有所提升，预计2010年销量将接近16万辆（+40%）。公司战略由“做强做大”转向“做大做强”，重视市场地位提升。新、老车型差异化竞争，产品线进一步丰富，新全顺V348、轻卡N900等新车型陆续推出，未来将推出SUV车型N350、轻卡N800等。综合考虑各产品市场地位，预计公司2010年将实现整车销量16万辆（+40%）。未来3－5年，通过新老产品布局，公司仍有望分享略快于行业增速的成长，预计销量CAGR在10－15%。 公司产品定位于高端轻型商用车，新、老产品共同出击，有利于市场地位提升。高端轻型商用车细分市场空间相对有限，且面临来自低端产品高端化的竞争压力。公司新、老产品差异化竞争，共同出击争夺市场份额：新车型拓展产品结构，扩展应用领域；原有老车型产品价格适当降低，抢占市场份额的同时，规模效应也有助于盈利能力维持相对稳定。 内部交流信息 中邮证券研发部提供 3公司面临产能瓶颈，计划投资21亿元新建小蓝基地，项目建成后将为后续销量提升提供产能保障。公司设计产能10万辆，09年底三班产能接近16万辆，2010年月度产销规模接近产能上限。公司计划投资21.3亿元用于新建小蓝基地，新基地有望在2013年上半年建成投产，设计产能20万辆，最高可扩至30万辆。项目建成后将为公司后续销量提升提供产能保障。随着新车型市场