外运发展(600270)：航空货运将获政策支持
研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 交通运输 2010年07月15日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：短期_推荐，长期_A 航空货运将获政策支持 ——外运发展(600270)公司点评 核心观点 股价走势图 货运补贴提上日程 日前在民航总局召开的年中工作电话会上，民航总局局长李家祥表示“要抓住经济向好的有利时机，加紧与有关部门沟通，尽快建立支持我国航空货运业务发展补贴政策体系。加强对国外航空货运公司的市场监管”。李家祥同时指出要抓紧完成《民航产业结构调整规定》和《指导目录》的制定工作，上述2文件或为支持航空货运业发展的指导性文件，促进航空货运的发展将成为下半年民航业工作重点。 外运发展受益于政策支持和行业景气度提高 外运发展作为国内唯一全货运航空上市公司将受益于政策支持和行业景气度提高。上半年民航货邮运输量增长38.6%，航空空运以高端货为主，受贸易保护影响小，且回程货的增加有利于提高盈利。 中外运-敦豪公司投资收益仍是公司最主要利润来源 公司持股50%的中外运-敦豪公司主要经营亚欧间包裹和文件。其2007年、2008年和2009年贡献的投资收益分别为3.6亿元、3.8亿元、2.9亿元；各期投资收益对利润贡献度分别为56%、61%和127%。该合营公司贡献的投资收益未来仍将是公司利润的最重要来源。 公司现金充裕 2010年1季度末，公司货币资金余额为18.38亿元，有息负债为5170万元，资产负债率仅为17%，另外截止1季度末，公司还持有8000万股中国国航（成本2.8元）和8315.7894万股东方航空（成本4.75元）股权，如未来公司能利用充裕资金成功进行主业投资，有望提升公司收益。 2010年业绩将大幅增长 预计公司2010年-2011年每股收益为0.45元和0.5元，对应的主营业务动态市盈率分别为17倍和15倍，PB为1.4倍，价值低估，维持“短期推荐、长期A”评级。 [table_stock] 2009-7-15～2010-7-14-25%-15%-5%5%15%09-709-1010-110-4上证综指外运发展 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 90548.17 流通A股(万股) 33084.39 52周内股价区间(元) 6.28-10.76 总市值(亿元) 69.99 总资产(亿元) 53.76 每股净资产(元) 5.05 目标价 6个月 12个月 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司点评-外运发展(600270):业 绩 将 恢 复 性 增 长 》 2010-03-26 2.《国都证券-公司研究-调研简报-外运发展(600270):受益于国际航空货运市场复苏》 2010-02-24 [table_research] 研究员： 巩俊杰 电 话： 010-84183316 Email： gongjunjie@guodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人： 汪立 电 话： 010- 84183136 Email： wangli@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_predict] 财务数据与估值 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入(百万) 3288.25 2040.08 2321.76 2786.11 同比增速(%) -61 -38 14 20 净利润(百万) 627.80 241.67 404.90 454.73 同比增速(%) -2 -62 68 12 EPS(元) 0.69 0.27 0.45 0.50 P/E 11.20 28.63 17.18 15.46 公司点评 研究报告 第 2 页 研究创造价值 表1：外运发展盈利预测（万元） 2008 年 2009年 2010年E 2011年E 一、营业总收入 328825 219886 232176 278611 二、营业总成本 346392 225949 231949 277404 营业成本 316248 199426 202490 241067 营业税金及附加 2628 2363 2272 2714 销售费用 12441 10807 11168 13402 管理费用 19036 18451 21018 25222 财务费用 -4797 -4694 -5000 -5000 资产减值损失 836 三、其他经营收益 87761 29058 41686 45855 投资净收益 87761 29058 41686 45855 四、营业利润 70194 22995 41913 47061 加：营业外收入 396 850 减：营业外支出 290 172 五、利润总额 70300 23673 41913 47061 减：所得税 7496 795 700 700 六、净利润 62804 22878 41213 46361 减：少数股东损益 24 -30 723 889 归属于母公司所有者权益的净利润 62780 22908 40490 45473 七、每股收益： 0.69 0.25 0.45 0.50 资料来源：公司公告，国都证券 公司点评 研究报告 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德 研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰 交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com 吴煊 策略研究 wuxuan@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 徐才华 机械、汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 潘蕾 医药 panlei@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 王招华 钢铁 wangzhaohua@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 刘斐 煤炭 liufei@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 鲁儒敏 公用事业 lurumin@guodu.com 汪立 造纸、交通运输 wangli@guodu.com 肖世俊 有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 王双 石化 wangshuang@guodu.com 魏静 机械 weijing@guodu.com 赵宪栋 商业贸易 zhaoxiandong@guodu.com 胡博新 医药行业 huboxin@guodu.com 姚小军 基金研究 yaoxiaojun@guodu.com 陈薇 衍生产品、金融工程 chenwei@guodu.com 苏昌景 债券研究、基金研究 suchangjing@guodu.com 吴昊 宏观经济、利率产品 wuhao@guodu.com 赵荣杰 股指期货 zhaorongjie@guodu.com 李春艳 基金联络 lichunyan@guodu.com
