请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 电气设备新能源 [Table_IndustryInfo] 电气设备新能源行业月度投资策略 中性 （维持评级） 2017年03月05日 一年该行业与沪深300走势比较 行业月报 新能源汽车板块进入布局良机  新能源汽车板块进入布局良机 继新能源汽车补贴政策出台后，工信部连续公布了两批新能源汽车推广目录，于2017年3月1日发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2017年第2批），新能源汽车相关政策出台的频率超市场预期，此事件也彰显国家对新能源汽车一贯的支持力度。而随着16年行业整顿的完成，市场调整期已然过去。我们认为行业已处于利空出尽，利好逐步兑现的时期，进入了布局良机。预计3月份新能源汽车销售将进入正常增长通道，相关产业链的发展步入正轨。  继续关注“一带一路”主题 14、15、16年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同额分别为862.84亿元、926.40亿元、1260.3亿美元，复合增长率达到21%。我们认为，“一带一路”作为我们国家提出的国际合作总设想，未来仍将稳步推进，而将于5月14日在北京举办的“一带一路”高峰论坛也将是相关投资主题的重要催化剂。关注电工装备企业中海外拓展较为成功、海外业务占比较高的标的森源电气。  涪陵电力具备很强投资价值 公司收购了国网节能的配电网节能资产后，作为国网公司节能业务的上市平台的定位也日益清晰。国网将配网节能资产注入涪陵电力后，不会满足于此，不排除未来将其作为节能环保业务上市平台的可能。业绩上来看，配网节能的市场空间可达400亿/年，远大于公司目前的销售收入和市值，根据公司公布的注入的资产项目状况及其他数据，我们测算公司未来几年的业绩增长至少在30-50%。  继续推荐特高压、配网等领域投资标的 除涪陵电力外，我们继续推荐“一带一路”重要标的森源电气、特高压直流及配网龙头许继电气、特高压交流龙头平高电气、新能源汽车动力电池核心供应商亿纬锂能、具备核心竞争力的流体机械龙头金通灵，具备资产注入预期的国电南瑞。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E 2017E 2018E 600452 涪陵电力 买入 45.11 7,218 1.04 1.36 43.4 33.2 300014 亿纬锂能 买入 35.64 15,222 1.04 1.46 34.3 24.4 000400 许继电气 买入 17.72 17,868 0.85 1.15 20.8 15.4 600312 平高电气 买入 16.28 22,091 0.80 0.99 20.4 16.4 002358 森源电气 买入 21.99 20,445 0.41 0.59 53.6 37.3  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业重大事件快评：2017年能源工作指导意见解读》 ——2017-02-20 《行业重大事件快评：国网投资稳步推进》 ——2017-01-15 《电气设备新能源2017年投资策略：核特配碳储各有千秋》 ——2016-12-15 《行业重大事件快评：企业从事配电业务获得政策保障》 ——2016-10-12 《行业重大事件快评：光热电价出台，行业迎准生证》 ——2016-09-02 证券分析师：杨敬梅 电话： 021-60933160 E-MAIL： yangjmei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M-16 M-16 J-16 S-16 N-16 J-17 沪深300 电气设备新能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 新能源汽车板块进入布局良机 政策出台频率超市场预期 继新能源汽车补贴政策出台后，工信部连续公布了两批新能源汽车推广目录，在其2017年3月1日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2017年第2批）中，有201款新能源汽车入围，其中，乘用车36款、客车128款、物流车60款，共包含157款纯电动车型、44款插电式混合动力车型。 表1：第二批推广目录各车型安装电池种类 乘用车 客车 专用车 合计 三元 24 3 28 55 磷酸铁锂 3 91 6 100 锰酸锂 1 34 1 36 其他 8 2 10 合计 36 128 37 201 资料来源: 工信部 国信证券经济研究所整理 从安装电池类型来看，乘用车和专用车三元电池占比较高，客车仍以磷酸铁锂电池为主。 新能源汽车相关政策出台的频率超市场预期，此事件也彰显国家对新能源汽车一贯的支持力度。而随着16年行业整顿的完成，市场调整期已然过去。我们认为行业已处于利空出尽，利好逐步兑现的时期，进入了布局良机。预计3月份新能源汽车销售将进入正常增长通道，相关产业链的发展步入正轨。 龙头制胜，精选优质企业 随着调整期的结束，行业已经步入健康发展的轨道，未来产业链的龙头企业将逐步胜出，进入寡头垄断格局，我们推荐快速切入锂电池主流供应体系的优势企业亿纬锂能。 继续关注“一带一路”主题 “一带一路”主题机会仍在 14、15、16年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同额分别为862.84亿元、926.40亿元、1260.3亿美元，复合增长率达到21%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图1：国家新签对外承包工程项目合同额（单位：亿元） 资料来源: 商务部 国信证券经济研究所整理 “一带一路”作为我们国家提出的国际合作总设想，未来仍将稳步推进，而将于5月14日在北京举办的“一带一路”高峰论坛也将是相关投资主题的重要催化剂。 关注电工装备企业中海外拓展较为成功、海外业务占比较高的标的森源电气。 公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》，拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施，将大幅拉动公司2017年及以后的业绩，值得期待。公司作为国内电气设备领域龙头企业，具备强大的市场开拓能力，不排除会在其他“一带一路”区域拓展业务的可能性。 特高压稳步推进 特高压：进入密集建设期 我国资源及负荷分布的不均衡性决定了建设长距离输电通道的重要性。而近两年来越来越严重的弃风弃光问题也使得特高压尤其是特高压直流输电工程建设越来越受到人们的重视。 “十三五”期间将是特高压建设的密集期。以特高压直流为例，目前已经投运的特高压直流项目约5条，但在建及核准未建的项目就达到10条之多，而且大都在2017年完工，2018-2020年也将会有大量项目上马。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 14 15 16 合同额 增长率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表2：截止到目前投运和在建的特高压直流输电工程 已投运 在建 向家坝-上海±800千伏特高压直流输电示范工程 宁东-绍兴±800千伏特高压直流工程 锦屏-苏南±800千伏特高压直流输电工程 酒泉-湖南±800千伏特高压直流工程 哈密南-郑州±800千伏特高压直流输电工程 山西-江苏±800千伏特高压直流工程 糯扎渡-广东±800千伏直流输电工程 锡盟-泰州±800千伏特高压直流工程 溪洛渡左岸-浙江金华±800千伏特高压直流输电工程 上海庙-临沂±800千伏特高压直流工程 扎鲁特-青州±800 千伏特高压直流工程 滇西北-广东±800千伏特高压直流工程 昌吉-古泉±1100千伏特高压直流输电工程 陕北-武汉±800千伏特高压直流输电工程 资料来源:国家电网公司 南方电网公司 国信证券经济研究所整理 除了宁东-绍兴（2016）及昌吉-古泉和陕北-武汉（预计2018年左右）投运之外，其他的在建工程大都会在2017年投运。 另外，渝鄂背靠背以及巴西特高压工程也都将在未来为相关设备企业带来订单支撑。 按照国家电网公司和南方电网公司的规划，十三五末期，我国将会有30条以上的特高压直流投运，即使上述项目全部完工，距离计划尚不到一半，因此我们认为，十三五期间，特高压直流的建设具备很强的可持续性。 交流方面，16年分别投运了淮南-南京-上海、蒙西-天津南、锡盟—山东共三条1000kV特高压交流工程，至此，我国特高压交流投运的条数达到6条，明年预计会有锡盟-胜利、榆横－潍坊两条投运。 表3：特高压交流工程 项目名称 变电站 状态 晋东南-荆门1000kV特高压交流工程 晋东南、南阳、荆门 投运 淮南-浙北-上海1000kV特高压交流工程 淮南、皖南、浙北、上海 投运 浙北-福州1000kV特高压交流工程 浙北、浙中、浙南、福州 投运 淮南-南京-上海1000kV特高压交流工程 淮南、南京、苏州、泰州、上海 投运 蒙西-天津南 蒙西、晋北、北京西、天津南 投运 锡盟—山东1000kV特高压交流工程 锡盟、北京东、济南3座变电站和承德串补站 投运 山东环网1000kV特高压交流工程 济南、枣庄、潍坊、临沂 在建，临沂、潍坊站已经招标 锡盟-胜利1000KV特高压交流工程 锡盟、胜利 在建 榆横－潍坊1000KV特高压交流工程 晋中、石家庄、济南、潍坊4座变电站和榆横开关站 在建 资料来源: 国家电网公司 南方电网公司 国信证券经济研究所整理 推荐特高压交直流龙头企业 平高电气是我国特高压交流组合电器的龙头企业，许继电气是特高压直流换流阀、直流控制保护等设备的龙头企业，二公司估值低廉，具备配臵价值。 在国企改革、电改，配网模式创新中找机会 配网受益于电改，模式创新中找机会 电改5号文发布之后，2016年8月发改委、能源局下发《关于请报送增量配电业务试点项目》的通知。近期，首批105个增量配电网试点项目落地。自从2015年电改九号文以及后续的配套文件落地以来，市场也是对增量配电投资业务逐步向社会资本放开期盼已久。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 首批增量配网试点项目中，大部分都是对现有园区的归属权重臵，预计未来还会有更新改造需求及新建园区的投资需求，而投资主体多样化之后对配电质量要求的提高会带来配网投资需求的增加。 另外，随着更多的投资主体尤其是民营资本切入增量配网业务，增值服务及售电业务的开展都为相关参与企业带来新的机会。 本次105个项目的落地是配电网业务改革的开始，预计后续还将会有新批次落地，同时增量配网的资产梳理、设备改造、新增园区PPP模式开启等也将步入实质性操作阶段。 不同于满