2010年7月a股投资组合：耐心筑底等待反弹

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 A股市场 东兴证券月度投资组合 耐心筑底 等待反弹 ——2010年7月A股投资组合 2010年7月2日 激进型仓位：60% 稳健型仓位：50% A股市场 月度报告 投资摘要：  2010年6月激进型和稳健行组合均惨胜大盘。激进型组合6月份收益为－2.91％，稳健型投资组合6月份收益为－5.14％，显然仍然无法令人满意，但是依然以惨胜的方式战胜了当月的上证综指（－7.48％）和深成指（－8.01％）。  七月市场将形成震荡筑底行情。6月市场持续下跌，沪综指在最后时刻跌破盘整一个月的底部2500一带，形成破位下行趋势。7月市场仍面临一些不确定因素，预计大盘将呈现震荡筑底行情，7月份沪综指波动区域预计在2280－2520点之间。  七月组合投资策略。基于以上判断，我们仍然选择自下而上的投资策略，在控制风险的前提下寻找相对安全的品种，力求战胜市场。7月激进型组合仓位降低至60%、稳健型组合则维持50%的仓位。  稳健型组合和激进型组合的品种考虑。激进型与稳健型组合均选取调整较充分且仍具增长潜力的品种，重点包括食品饮料、医药、服装及化工等板块中的个股。 投资组合策略小组 东兴证券研究所 010-66555249 zhangjd@dxzq.net.cn 北京市西城区金融大街5号 新盛大厦B座12层 邮编：100140 上证指数走势图 深圳成份指数走势图 七月激进型组合 七月稳健型组合 代码 股票名称 评级 配臵比例 代码 股票名称 评级 配臵比例 002387 黑牛食品 强烈推荐 10% 002387 黑牛食品 强烈推荐 10% 002286 保龄宝 强烈推荐 10% 002286 保龄宝 强烈推荐 10% 600085 同仁堂 推荐 10% 600535 天士力 推荐 10% 002353 杰瑞股份 推荐 10% 002269 美邦服饰 强烈推荐 10% 002167 东方锆业 强烈推荐 10% 600153 建发股份 强烈推荐 10% 002408 齐翔腾达 推荐 10% 股票比例 50% 50% 股票比例 60% 60% 现金比例 50% 50% 现金比例 40% 40% 汇总 100% 100% 汇总 100% 100% A股市场 P1 P2 东兴证券月度投资组合 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 六月份的A股市场长时间呈现低位弱势反弹特征，沪综指在2500-2600间达成平衡。但是在最后时刻平衡终被打破，股指最终击穿2500整数关口，下探一年来新低。不仅如此，沪综指还在收盘时击穿2400点，创去年3月底以来新低。深成指、中小板、创业板也是表现惨淡，中小市值股票告别了以往的风光，成为本轮下跌破位的重要力量。首先我们还是来回顾一下市场在2010年6月份的表现。 1. 2010年6月行情与组合情况回顾 六月份沪深股市呈现盘整后向下突破的局面，沪综指开盘2577.76，最高2598.90，最低2382.36，收盘2398.37，下跌7.48％；深圳成指开盘10123.67，最高10407.38，最低9335.57，收盘9386.94，深成指自去年5月以来首次月度收盘在万点之下。毫无疑问，2010年的第二季度，投资者经历了金融危机以来最惨淡的时光。六月份导致行情下跌的因素较多，我们归结为以下几个原因： 1.1 农行发行的综合效应 6月份对于沪深股市而言，最大的话题之一便是农行的IPO。作为今年全球最大的IPO项目，和最后一个在资本市场登陆的国有商业银行，农行的发行上市实在是具有多重意义。单就发行上市本身而言，这个过程已经直接影响了市场的变化。从最早市场预期的低价发行，到后来被媒体广泛炒作的高价发行，价格成为市场关注的焦点，并且直接导致大盘的波动。农行的发行价从传说中的2元到2.70元，到3元、3.50元的超高报价，最终定格在2.68元。人们的心理经历了一番起起落落的洗礼，而就在价格尘埃落定之际，市场选择了向下突破。这很难说是一种巧合，其中当然隐含着某种必然的规律。大凡有大型股票发行，有关部门必然会采取非常措施，6月份银行、保险等金融股屡次三番的上演单骑救主的好戏，数次力挽狂澜，让我们在2010年的今天仍然能看到某些传统计划经济的影子。而发行价格由低到高再迅速回落的变化过程，也让我们看到了一出精彩的炒作大戏。可惜这一切最终带给市场的并非福祉。随着农行发行的定格，护盘的任务也宣告完成，于是破位也就成了唯一的结局。 类似的事情我们之前曾经数次领教，现在并没有陌生感，只是感觉未免太落俗套，实在毫无新意。幸亏农行已是最后一个上市的国有大行，否则今后我们还将看到这种拙劣的表演。当然积极的意义并非没有，2.68元总不能算高，虽然造成短痛，但长痛将大为减轻，这将会减少其上市时对市场的冲击。近期为了解释市场的下跌破位，部分分析人士将其归咎于机构调整持仓结构为农行腾出资金，实际上这个过程早已进行完毕。所以市场的破位更多的是发自一种被愚弄后的失望，希望这种游戏以后不会再有了。 1.2 经济转型之忧 虽然前几个月的经济数据仍然热得发烫，但是市场已经在忧虑今后的经济滑坡了。少数先行指标如PMI开始回落，房地产销售持续下降，加上人们此前便预期今年的形势将是前高后低，因此各种担忧已经越来越重。随着对房地产市场最严厉的调控开始，人们对于未来经济增长越来越充满疑虑，最大的担忧是在楼市萎靡的条件下，什么因素能代替房地产成为经济持续增长的根本动力。问题没有答案，只有一个似是而非的说法——经济转型。 DONGXING SECURITIES 东兴证券月度投资组合 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 对于转型的问题其实之前已经谈论过很多，只是我们虽然知道目标和结果，却并不清楚达成目标的路径和方法。在目前看来，一切更象是空洞的口号，可以造成一时的风靡，但却无法形成持久的动力。所以中小板、创业板的好日子在6月彻底终结，它们曾被看作新经济的代表被大炒特炒，但是当估值已达到无法理解的水平，需要业绩增长来平滑的时候，答案看来并不美妙。于是前途只剩下一个，以下跌来消除泡沫。这个过程就成为6月大跌的重要因素。在我们看来，与4月下旬的区别也在这里，当时金融、地产等周期型行业是主要的下跌动力，现在轮到它们了。偏偏此时金融、地产或受农行愚弄，或受调控压力，均处于弱势下跌当中，不仅无力抵消小盘股暴跌的冲击，还被动的跟随了这种跌势。于是我们看到整个市场呈现轮跌的熊市特征，恐慌情绪被进一步激发。 当然中小板、创业板仍然是新经济的代表，而经济转型也是未来极为确定的事情，所以我们不能预期它们重现2008年式的下跌。但是这个过程如果没有结束的迹象，市场难言真正见底。 1.3 二次“汇改”误读之痛 6月下旬中国宣布进行二次“汇改”，市场当日反应积极，股指呈现难得的上涨。但是市场显然误解了此次汇改的本意，单纯的将其看作人民币重启升值路程，甚至部分媒体已经在畅想当年的美好回忆。但误解很快被终止，二次“汇改”不等于二次“升值”，汇率市场化实际上不仅加大了汇率的波动空间，更重要的是增加了波动的不可预测性，这才是真正的市场化。而且本次汇改时机较为尴尬，因此从一开始即受到低调处理，市场的过分好感，最后反而形成下跌的动力，特别是对于6月末的破位而言，这次上涨更象是最后的逃命机会。 1.4内忧之下外患不断 欧洲债务危机已经爆发了一段时间，但是事态并未因时间的流逝而趋于平静，反而波澜不断、高潮迭起。在希腊之后，不断有欧洲国家爆出新的危机，评级机构“痛打落水狗”，将相关国家的评级降低至“垃圾级”。更糟糕的是，事态已经影响到美国，美股6月表现不佳，道指再度失守万点大关。美国经济数据显示复苏缓慢，美联储不得不谨慎处臵。国际大宗商品价格继续走低，黄金再度成为避险首选，二次探底成为6月份重复率极高的词汇。 客观的看，中国的经济复苏较之欧美乃至全球其它地区是最为强劲有力的，甚至发挥了火车头的带动作用。但是欧美的糟糕形势和国内转型期的阵痛，让市场感受到内忧外患的严重环境，从而加重了对于二次探底的担忧。稍有常识的人都知道，二次探底如果成为事实，那么未来的宏观经济将陷入长期衰退并且难以振兴。这样的担忧之下，市场下跌也就不难理解。 组合中的板块和品种表现情况：此前我们预期6月份市场将产生反弹带来的结构性机会，因此希望通过精选个股来把握这些机会，力求战胜市场。结果可以说是实现了一半，两个组合收益率均显著战胜市场，但是却是一种惨胜，因为两个组合都未负收益，其中激进型组合6月份收益为－2.91％，稳健型投资组合6月份收益为－5.14％。激进型组合中的回天胶业表现优异，虽身处创业板但仍然维持大幅上涨；保龄宝也维持了微幅上涨，零售业中的合肥百货也保持着相对强势。可惜此类股票数量太少，大多数品种均未能抵御大盘的系统性风险，跟随市场出现下跌。尤其是医药股刚好赶上加速下行，跌幅较大，也拖累了组合表现。 P4 东兴证券月度投资组合 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 进入2010年7月，我们认为随着大盘的下跌破位，市场进入加速赶底阶段，在下探新低过程中将逐步找到真正的低点，这一过程可望在7月内完成。随之而来的将是久违的反弹行情。当然对于具体时点的把握向来是不可能完成的任务，投资者需要根据具体情况及时调整投资策略。 2、2010年7月份行情分析与预测 不知不觉间，2010年上半年已经成为过去，这是令全球投资者均感到失望的6个月。其中A股市场跌幅领先全球，在经历了这样惨痛的下跌之后，7月行情将如何演绎，我们认为以下几个因素值得特别关注。 2.1 农行上市前后的综合影响 农行上市的意义怎样形容都不过分，7月是其发行上市完成的最后时期。此前围绕发行价的演变，市场经历了喜怒哀乐的大戏。当其真正上市之后，对于市场而言，又是福是祸？就短期而言，由于银行股再度进入下跌，估值进一步下降，向农行的标准靠近。而农行由于定价不高加之“绿鞋”制度，抱住发行价具备较为充分的条件，因此上市后的冲击显然小于发行期。在7月份，农行的负面效应主要体现在发行期间对于原本就很紧张的资金面的冲击，而其上市的负面影响其实已被大为降低。这是相对低价发行的好处，当然其负面影响已经在之前让市场付出了沉重的代价。 就长期而言，农行上市意味着国有大型企业的改制任务已大体完成，今后资本市场就不必再承担这个艰巨的任务。但这对于市场究竟意味着什么呢？在政策市之下，如果市场没有承担某种特殊任务，那么就意味着难以得到政府的特别照顾，表现自然不会好；但是在政策逐渐隐退之后，市场将越来越回归到其本色，这应该算是长期利好。尤其在转型期的今天，让市场发挥资源配臵的基本功能正是其所长，如果对此作出有益引导，那将是投资者和市场之福。当然政府在此过程中还是会发挥重要作用，如何处臵，要看其怎样抉择。 2.2 半年报闪亮登场 截止目前，已有600多家上市公司发布2010年上半年业绩预告。其中超过500家预喜，占总数的比例超过75%。394家中小板公司发布了2010年中期业绩预告，其中业绩预增和扭亏的公司共267家，占全部中小板公司的六成多。总体而言，可以称得上闪亮登场。以中小板为例，在披露中报预告的394家中小板公司中，有248家公司预增、87家公司续盈、19家公司扭亏、27家公司预减、13家公司亏损。从整体看，业绩预增和扭亏的公司占已披露中报预告的中小板公司的比例达到67.77%，占全部中小板公司的61.1%。 在业绩预增的公司中，有59家公司预计中期业绩同比增长超过100%。其中业绩预增5倍以上的公司共有10家。业绩预增的公司大部分处于化工、机械设备、电子元器件和医药生物等行业。 但是数据的优异表现大概只能解释之前的股价上涨，却难以成为近期支撑价格的力量。在市场大环境