商业零售行业2010中期策略：消费升级+消费刺激政策支撑行业景气上行

1 独立性声明编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 你 消费升级+消费刺激政策支撑行业景气上行――商业零售行业下半年策略 行业评级：推荐 近半年行业相对上证指数走势 部分公司盈利预测及投资评级 证简称券 EPS（10E） PE（10E）评级 银份座股 0.84 30.25 推荐 货合肥百 0.52 27.69 推荐 苏电宁 器 0.60 17.81 推荐 份大厦股 0.44 20.41 推荐 研 究 员 陆 玉 资 询证书号投咨 S0620207090073 电 话 25-83367888-3105 邮 箱 yulu_stone@hotmail.com ¾ 社会消费品零售总额增速继续上行。10 年 1∼5 月累计，社会消费品零售总额 60,339 亿元，同比增长 18.2%，其中 3月份、4 月份、5 月份社会消费品零售总额分别为 11,321.7亿元、11,510.4 亿元、12,455 亿元，同比分别增长 18%、18.5%、18.7%，表明居民消费维持温和上扬的态势。 ¾ 按消费形态分，1 月份∼5 月份商品零售额分别为 11,293亿元、10,953 亿元、10,051 亿元、10,245 亿元、11,021亿元，同比分别增长 14.0%、22.2%、18.4%、18.7%、18.9%，其中1月份∼5 月份限额以上企业（单位）商品零售额分别为 4,448 亿元、4,223 亿元、4,163 亿元、4,293 亿元、4,669亿元，同比分别增长 20.9%、39.3%、30.4%、31.3%、31.1%，表明零售行业规模集聚效应明显，大型企业（包括绝大部分上市零售企业）获得了更好的发展空间。 ¾ 就百货、超市与（家用电器）专业店的销售状况来看，随着消费者对经济衰退的担心逐渐远去，对消费弹性较大的高档服装、化妆品以及金银珠宝等主流百货商品的需求持续高速增长；超市业由于其主要销售的是满足人们基本生活需要的食品等中低档商品，销售增速依然不快；尽管房地产销售量的下降对家用电器销售有一定的影响，家用电器零售专业店借助于“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列提升家电业需求政策的出台，销售依然保持在较快的增速水平，仅有稍许回调。 ¾ 基于 10 年世界经济形势温和复苏，我国 GDP 增长率将回升商业零售 南南南京京京证证证券券券有有有限限限责责责任任任公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2010年6月30日行业研究报告 2编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 2独立性声明南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD到 10%左右的水平； 6 月 3 日，全国家电以旧换新工作会议宣布，家电以旧换新政策逐步推广到全国范围内实施；6月 13 日，经国务院批准，汽车以旧换新政策的实施期限由5 月 31 日延长至 12 月 31 日等，我们预计零售行业公司 10年经营业绩将显著优于 09 年，给予行业推荐评级。 ¾ 百货类公司主力商品销售弹性较强，优秀企业诸如合肥百货、银座股份等在当地商圈居于强势地位，在经济景气上行阶段获益较为明显，表现为收入与盈利双增长，且盈利增速一般要快于收入增速；10 年将继续实施家用电器销售刺激政策，将并加大了力度，比如“家电下乡”限价提高、“以旧换新”6 月份以后推广到全国范围等，预计家用电器零售额全年能维持 15%以上的增速，我们推荐苏宁电器；汽车以旧换新政策实施期限由 5 月 31 日延长至 12 月 31日，汽车销售预计全年能维持 30%以上的增速，我们推荐大厦股份。 3编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 3独立性声明南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD业势行形分析 ¾ 费势居民消 形续持趋好 10国年中经济势头进发回升向好 一步 展，1季度GDP长为增率11.9%，比上年同期加快5.7个百分点；贸外 出口在09年12负转续月由 正后持 好转，10年1∼5份月别为分 21.1%、45.7%、24.2%、30.4%和48.5%，但5贸月冲高的外 增速是否备续具持性观仍有待 察；从截止到4月观经宏济气数景指看，数续先行指 持 6个盘数连续月高位 整，一致指 在 13个月回升后现调滞 数连续首次出回，后指在 9个调月回升后首次回 ，预数警指经连续也已 3个月下降项 标综 来 虑 经济继续进 势头，各 指 合 考 ， 高歌猛 的来不足，未长势头会 缓增 可能放。 当前，费居民消 信心预满数盘以及 期、 意指 均在高位 整费对来经，消 者 未济长增个以及 人来未长断乐观收入增 前景判 偏向 、对当前经济状况评价的满意程度提高的时同 又有所保留，预来时间费长示着未一段 消增情形依然维温 长态势可以持和增的 ，但动快速冲高的 力不足。 图1 费数消 者信心指续持扬上 9095100105110Jan-2009Feb-2009M ar-2009A pr-2009M ay-2009Jun-2009Jul-2009A ug-2009Sep-2009O ct-2009N ov-2009D ec-2009Jan-2010Feb-2010M ar-2010A pr-2010消费者预期指数消费者满意指数消费者信心指数 资来料源：国统计家局证研，南京券究所 会费总额社 消 品零售 增速继续上行。10年1∼5计月累 ，会费总社 消 品零售额60,339亿长元，同比增 18.2%，其中 3份月、4份月、5份月会社消 4编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 4独立性声明南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD费总额品零售别为分 11,321.7亿元、11,510.4亿元、12,455亿元，同比别分长增 18%、18.5%、18.7%费维，表明居民消 持温扬态势和上 的 。费态按消形分，1份月∼5份月额商品零售别为分 11,293亿元、10,953亿元、10,051亿元、10245亿元、11,021亿元，别同比分长增 14.0%、22.2%、18.4%、18.7%、18.9%，其中1份月∼5份月额业单限 以上企 （ 位）商品额零售别为分4,448亿元、4,223亿元、4,163亿元、4,293亿元、4,669亿别长元，同比分 增 20.9%、39.3%、30.4%、31.3%、31.1%，表明零业规应显业绝业获售行 模集聚效 明 ，大型企 （包括 大部分上市零售企 ） 得发间了更好的 展空 。 图2 会费总额社 消 品零售长增 依然在提速 02000400060008000100001200014000Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-100510152025 资来料源：国统计家局，证研南京 券 究所 们我预计10年2季度会费社消品总额零售长同比增 率18.9%。 ¾ 费弹消性销长大的商品 售增较快 从截止到 10 年 5 月末业商 部重点监测国的全 千家业重点零售企额零售 同长比增 率来看，业商零售业依然处于气景爬升阶段，这与会基本上可以 社费总额消 品零售 增速继续提升证相互印 。 5编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所