中邮证券晨报内参：大势分析
内部交流信息 中邮证券研发部提供 中邮证券晨报内参( 1 ) ——大势分析 2010年7月1日 投资策略 ............................................................................................................................................... 2申银万国：信心缺失是大盘破位主要原因 ......................................................................................................... 2银河证券下半年策略：政策放松时增配周期性行业 .......................................................................................... 2招商证券：三季度流动性紧缩延续 复苏显著退潮 ............................................................................................ 3基金经理看市场 ................................................................................................................................... 3南方基金2010年下半年策略报告：震荡筑底 蓄势待发 .................................................................................. 3上投摩根基金：全球金融市场日报（100630） .................................................................................................. 4兴业全球基金：等待大反弹和风格转换 ............................................................................................................. 5汇添富基金：借鉴股权投资的方法考察企业 ...................................................................................................... 5上投摩根：核心+卫星 下半年把握结构性亮点 ................................................................................................. 6招商基金：大盘重挫4.27% 无大资金参与反弹行情 ........................................................................................ 6大成基金：恐慌性下跌为价值投资提供买入良机 .............................................................................................. 7华安基金：ETF拥有近乎“无限”的流动性？ ....................................................................................................... 7信诚基金：寻找新能源大消费板块的新蓝筹 ...................................................................................................... 8机构多空视野 ....................................................................................................................................... 9抄底不可着急 等待周末或下周初 ....................................................................................................................... 9小阴线遗憾收官 上半场空方完胜 ..................................................................................................................... 102400一线多空达成平衡 防御性思维为上 ........................................................................................................ 10 内部交流信息 中邮证券研发部提供 申银万国：信心缺失是大盘破位主要原因 投资策略 预计到股市会跌的人很多，但是预测到跌幅竟如此之大，而且盘中鲜有个股上涨、几乎满盘皆绿的人就不多了。这也就产生了一个问题：这样的下跌是由什么原因造成的呢？ 下跌原因众说纷纭 有人从技术上讲，这是因为“久盘必跌”，不能说没有道理。股市中很容易见到的一种表现形式就是盘整，从历史数据来看，盘整的时间长了，股市多半就会下个台阶。道理很简单：股市靠资金支撑，盘整的出现是因为市场缺乏主动性做多资金，多空双方处于拉锯状态。拉锯时间一长，做多资金自然会分化并且减少，这样股市自然就跌了。 从盘面来看，大盘在5月下旬创出阶段性新低以后，一直盘整到现在，也有一个多月了，此间几度上行均无功而返，且收盘指数节节下移，到头来出现大盘向下破位，也就是不可避免的了。只是一般来说，久盘必跌，似乎不至于出现个股全面下跌的局面，因为在盘整中，个股的表现是存在差异的，这样即便后来大盘下跌了，也不太可能让所有股票均下一个台阶。因此，现在的问题还不能仅以“久盘必跌”进行简单解释。 也有人认为，与农业银行发行有关。因为该行现在公布的招股价区间要比承销商当初的报价低了不少，因此有人就说农行的发行价低了，而这种低是因为市场“不好”。反过来也说明，有关方面对此也是认可的，不以为这种“不好”的市场有什么不妥。应该说，这种观点在市场上还是有一定影响力，先前大家都在看农行的发行价，认为如果比较高的话，说明政策将力挺市场；如果比较低的话，则认为是对当前的市场并不担心。现在，农行的发行价低于预期，那么后一种看法就得以蔓延。 无疑，在某种角度上，这样的推理也并非没有一点道理。但是，反过来想想，一个股票的发行价高了，就能够支撑市场吗？当年中国石油的例子，大家应该还记忆犹新。更何况，在现在的市场格局下，有谁能够让农业银行以高出市场同类品种平均估值水平的价格发行呢？应该说，农业银行公布询价区间只是为行情下跌找到了一个契机，但并没有揭示出最为本质的理由。 信心不足是关键 其实，对大盘破位且满盘皆绿的原因，并不需要刻意寻找，简单来说就是信心缺失。这种缺失，是因为从去年8月份开始的股市下跌，时间已经很长，期间虽然有过很多反复，但是总趋势没有变。特别是从市场环境的角度来说，总体处于十分严峻的状态。在这样的状况下，投资者信心会受到严重挫伤，陷入一种莫名悲观之中。于是，一旦有某一个事件超出了预期，那么就一定会使得股市出现大跌，并且是所有股票都跌。同时也必须看到，现在市场的资金供应相当紧张，供求矛盾尖锐。在这种情况下，大盘股发行就容易引发投资者恐慌。时下，市场上债券表现还行，偏债型以及纯债基金受到追捧，这表明即便还有些存量资金，现在也都进入到了避险的投资品种中去了。 一旦人们对避险操作的需求有了较大增加，就会引发股市中资金的大量流出。现在，股市反弹时往往缩量，而一旦下跌则会放量。显然，在资金有效供应不足的情况下，这样的资金流向很令人不安，它与市场交易重心的下移有着必然联系，并且是行情全面下跌的重要推手。而所有这一切，都与投资者对股市缺乏信心有关。 以往，每当股市行情不好的时候，一些投资者都会想到要求“救市”。实际上，现在最需要救的，应该是投资者的信心。如果大家对后市都陷入盲目悲观之中，又缺乏正确引导，也没有相应措施予以纠正，那么后市的演绎的确会很被动。 银河证券下半年策略：政策放松时增配周期性行业 内部交流信息 中邮证券研发部提供 经济“转”。宏观经济长期转型,短期转势。中国已进入转型期,经济增速将放缓,长期呈现“L”型。第二、三、四季度GDP 将快速下降至10.2%、9.1%和8.4%。通胀压力要到四季度才会明显缓解。 政策“稳”。经济形势决定了宏观调控政策在三季度末或四季度初有放松的要求,但政策腾挪空间不大,主要依靠信贷和公开市场操作。 下半年的政策着力点将以推动转型为主线 资金紧。下半年流动性将进一步趋紧,银行资金成本上升,流动性压力增加,股市融资压力仍然较大。 业绩降。上市公司的净利润预测将从25%下降至15-18%,业绩增速放缓不仅降低了估值中枢,也降低了估值弹性。未来动态市盈率25倍、市净率4 倍将成为周期股的估值天花板。大盘股估值水平处于历史较低水平,小盘股接近历史平均水平,部分公司面临风险释放。 股市“闷”。上半年股市下跌是“郁闷”,下半年缺乏活力是“沉闷”。 预测沪指核心波动区间2300-2800 点,运行趋势或为震荡寻底反弹。 策略“灵”。对于相对沉闷的股市,需要降低收益预期,精选个股,灵活操作,积小胜为大胜。 配置“新”。以转型受益行业为投资主线,关注节能环保、医药、信息、高端装备制造、商业、食品等行业。在政策放松时增加周期性行业的配置。 股票组合: 王府井、武汉中百、伊利股份、青岛啤酒、东华软件、川大智胜、恒瑞医药、中国平安、桑德环境和TCL 集团。 招商证券：三季度流动性紧缩延续 复苏显著退潮 本周二,股市大幅下跌,上证和深证分别下跌 4.27%和5.03%。简评如下: 三季度仍处于流动性偏紧和经济增长(或盈利增长)下滑的阶段。从流动性和经济趋势(或企业盈利趋势)不同组合下股市的表现看,去年8 月份至今年3 月份是流动性收缩但经济趋势(或者盈利增长)仍在上升 的阶段,股市筑顶;今年二季度开始流动性趋势和经济趋势共同向下,市场开始加速下跌;三季度经济趋势(盈利增长趋势)下滑和流动性紧张仍比较确定,股市仍处于下跌的延续过程;四季度通胀回落后政策或许会放松,有望进入流动性松动和盈利趋势下跌的组合状态,届时市场有望筑底反弹,但考虑到商业银行贷存比和资本充足率等方面的限制,未来政策即使放松空间也不可能再像09那样。因此,仍需对市场保持谨慎态度。 站在中长期的角度看,中国经济进入了转型期,既是两种经济增长模式之间的转换期,也是两轮经济增长周期之间的过渡期,未来一两年可能没有单边牛市。转型期是解决上一轮经济增长中遗留问题的过程,也是寻找和树立新的增长点的过程,在未来比较长的时间内(譬如1- 2 年),可
