中邮证券晨报内参：公司研究

内部交流信息 中邮证券研发部提供 1 中邮证券晨报内参(4) ——公司研究 2010年6月30日 公司研究 ............................................................................................................................................... 2银河证券歌华有线至“推荐”评级 ..................................................................................................................... 2国金证券维持中国南车“买入”评级 ................................................................................................................. 2国金证券维持中国软件“买入”评级 ................................................................................................................. 3安信证券维持桑德环境“中性-A”评级 ............................................................................................................. 3东方证券给予东华能源 “增持”评级 ................................................................................................................ 4中金公司维持中信证券“推荐”评级 ................................................................................................................. 5国金证券维持昆明制药“买入”评级 ................................................................................................................. 5兴业证券维持重庆啤酒“强烈推荐”评级 .......................................................................................................... 6国信证券给予杭氧股份“推荐”评级 ................................................................................................................. 6银河证券给予广联达“推荐”评级 ..................................................................................................................... 6长江证券给予海翔药业“推荐”评级 ................................................................................................................. 7中投证券维持厦门钨业“推荐”评级 ................................................................................................................. 8新股分析 ............................................................................................................................................... 8国信：明日四新股优先申购巨星科技 ................................................................................................................. 8中小板四新股下周三发行 ..................................................................................................................................... 9机构荐股 ............................................................................................................................................... 9金证顾问：风华高科 创出近期新高 预计后市仍有表现机会 .......................................................................... 9北京首证：爱使股份 股价再次接近历史低位 估值优势显现 ........................................................................ 10九鼎德盛：华润锦华 技术指标进入低位区 逢低波段关注 ............................................................................ 10华融证券：杭氧股份 受主力热烈追捧 有加大上攻力度趋势 ........................................................................ 10 内部交流信息 中邮证券研发部提供 2 银河证券歌华有线至“推荐”评级 公司研究 历史评级调整: 2009年8月24日,我们调高歌华有线评级至推荐(“双向交互高清发展战略有望启动,政策支持力度是关键”),主要是认为当时公司股价估值水平过低以及看好公司高清双向发展战略。 2010年2月28日,我们在有线网络行业深度研究报告中把公司评级由“推荐”调低至“中性”。 我们认为公司的基本面有积极的变化,基于四个逻辑,我们暂时调高公司评级至“谨慎推荐”。如果三网融合数据业务的准入政策有利于有线网络,我们将调高公司评级至“推荐”。 公司推广高清交互电视的战略尽管会影响公司短期业绩,但是会增强公司中长期竞争力,奠定公司长期成长的用户和业务基础政府补贴力度超出我们的预期,有助于降低公司成本压力从国外的情况来看,有线网络运营商在资本开支高峰期、业绩较差阶段往往获得市场的高估值,在资本开支下降,业务快速增长阶段,市场给予其的合理估值水平反而下降。 我们继续维持公司2010和2011年0.34和0.38元EPS的盈利预测,但是调高2012年EPS至0.58元 。公司14X的EV/EBITDA处于历史地位。 国金证券维持中国南车“买入”评级 事件 近日我们拜访了中国南车公司高管,与管理层就铁路装备行业和公司近期的运营情况进行了深入广泛的交流。 评论 高铁(高铁民航争夺战)营运里程存在上调的可能:08年公布的《铁路中长期发展规划》中,客运专线2020年实现通车16000公里,该目标较为保守。目前铁道部正在着手制定铁路《十二五规划》,有望于2010年底公布,届时客运专线通车里程存在上调的可能。 动车组后续订单或出现在2010年底:通常铁道部提前18个月下发动车组后续订单,而中国南车目前在手的动车组订单持续到2012年上半年,根据时间节点推算,2010年底铁道部将下发给南车2012年下半年之后的动车订单,订单的规模则取决于380公里/小时的动车在目前在线路上的运行情况。 250公理/小时的动车组或追加订单:由于目前公司250公里/小时的订单运行情况良好,且存在缺车现象,我们预计铁道部可能会追加250公里/小时的动车订单。 大功率交流传动机车订单有望于近期下达:根据铁道部规划,2012年时大功率交流传动机车的保有量将达到7900辆,目前铁道部已下达订单3940辆,截至2009年底中国南、北车共交付1792辆,大功率交流传动机车尚存在很大的缺口。此外,南车目前在手的机车订单仅够维持1年左右的生产,铁道部近期有望下达大功率交流传动机车的大单。我们预计南车将获取此次订单的50%,改变以往1/3份额的局面。 2012年后南车的增长仍然可期:市场普遍的观点认为南车在2012年后的收入增长乏力,而南车制定的远景规划中2012年、2015年将分别实现1000、1500亿的销售收入。我们就公司2015年的目标可行性与管理层进行了沟通,管理层认为届时公司从铁道部获得的收入为800~900亿元,轨道交通业务有望实现200亿元,新产业200亿元以上,出口100亿元以上,2015年1500亿元的收入目标还是很有可能实现的,因此南车在2012年后仍然会保持增长。 投资建议 我们维持此前的盈利预测,即公司2010~2012年分别实现销售收入602、791及959亿元,分别实现归属于母公司净利润28、42及56亿元,折合每股收益0.241、0.352及0.469元,净利润同比增长69.7%、46.4%及 内部交流信息 中邮证券研发部提供 3 33.3%,维持“买入”评级。 从长期角度看,我们认为即使以2010年为基数的收入,南车仍有望实现翻番增长。且公司的净利润率仅为4%~5%,净利润率处于低位,未来增长的可能性远大于下滑的可能性,南车中长期的每股收益有望翻番增长,目前公司的动态估值为20倍 左右,存在一定程度的低估。 国金证券维持中国软件“买入”评级 事件: 中国软件6月28日发布公告,宣布公司收到核高基重大专项实施管理办公室下发的《关于下达核高基重大专项2009年启动课题2010年度第一批中央财政专项资金的通知》,公司此次获国家核高基专项支持资金共计1737万元,公告全文请见附录。 评论: 核高基大幕正式展开,利好国产软件行业:此次通知的下发,宣告了市场预期已久的核高基项目资金的下发终于正式打开序幕。此次下达的是针对2009年启动课题在2010年的第一批中央财政资金,预计后续批次及2010年度、2011年度启动课题的专项资金还将陆续下发。核高基是长达15年的持续引导政策,集中体现了国家突破基础软件和推动信息化应用的战略决心,对我国的国产软件产业发展形成长期利好; 项目资金是验收核准制,延后发放合乎情理:2009年启动课题的实施周期是09-10两年,首批资金在项目周期已过去3/4的时候下发,我们认为这说明核高基项目资金的下发采取的是验收核准制,即企业先行投入,然后只有在项目或产品能够完成国家计划,通过项目验收的情况下,才能拿到核准后的专项资金,并继续参与后续的相关项目。正是由于