中邮证券晨报内参-公司研究

内部交流信息 中邮证券研发部提供 1 中邮证券晨报内参(4) ——公司研究 2010年6月29日 公司研究 ............................................................................................................................................... 2长江证券给予海翔药业“推荐”评级 ................................................................................................................. 2兴业证券维持鱼跃医疗“推荐”评级 ................................................................................................................. 2长江证券给予中信证券“中性”评级 ................................................................................................................. 3长江证券维持武钢股份“谨慎推荐”评级 ......................................................................................................... 3海通证券维持中信证券“增持”评级 ................................................................................................................. 3海通证券维持青岛海尔“买入”评级 ................................................................................................................. 4国泰君安给予东港股份“增持”评级 ................................................................................................................. 4光大证券维持亨通光电“买入”评级 ................................................................................................................. 5中金公司重申青岛海尔“推荐”评级 ................................................................................................................. 6中投证券上调沧州明珠至“强烈推荐”评级 ...................................................................................................... 6国泰君安给予康缘药业“增持”评级 ................................................................................................................. 7安信证券给予友阿股份“增持B”评级 ............................................................................................................... 7新股分析 ............................................................................................................................................... 8巨星科技：未来五年看自主品牌和国内市场开拓 .............................................................................................. 8金刚玻璃：国联水产周一申购 ............................................................................................................................. 9农行A股询价区间初定每股2.52元-2.68元 ........................................................................................................ 9机构荐股 ............................................................................................................................................. 10金证顾问：风华高科 广晟资产注入倒计时 重组一触即发 ............................................................................ 10国都证券：尖峰集团 行业前景受主流机构认可 ............................................................................................... 11海通证券：威远生化 非公开发行有望奠定业绩稳定增长基础 ....................................................................... 11宏源证券：同洲电子 借助三网融合东风 .......................................................................................................... 12 内部交流信息 中邮证券研发部提供 2 长江证券给予海翔药业“推荐”评级 公司研究 区位优势明显的特色原料药新秀公司地处拥有众多优秀医药化工企业的台州，主要从事原料药及医药中间体的生产和销售。罗煜竑是公司的第二代接班人，2009年4月接替父亲担任董事长，逐步重组了管理层。 传统业务产品结构优化，毛利率不断提升传统业务4- AA、氟苯尼考、克林霉素等产品下游需求比较旺盛，公司产品竞争力强，市场占有率高。公司产品结构调整基本完成，高毛利率品种占比上升，低毛利的精细化工产品占比下降，凝练了培南类（4-AA中间体等）、降糖类（瑞格列奈、伏格列波糖、西他列汀等）、心血管类药物（阿利克伦等）三大未来发展方向，提供较高的安全边际。 国际合作或超预期，模式有望得到复制2008年，公司与德国勃林格殷格翰（BII）达成了战略生产合作协议，2009下半年，BII已经开始商业化采购采购合同产品，采购金额约3500万元。今年与BII合作有超预期的可能。公司正在寻求与包括辉瑞在内的其他大型跨国药企的合作机会，与BII的合作模式有望得到复制。 预计2010-2011年EPS为0.61元、0.89元，给予“推荐”评级公司正处在在转型升级的关键时期，成长性较好，具有较高的投资价值。预计2010-2011年EPS分别为0.61元、0.89元，根据中期业绩预告乐观判断，全年业绩甚至有再超预期的可能，按2011年30倍PE，公司合理价位在26.7元，给予“推荐”评级。 兴业证券维持鱼跃医疗“推荐”评级 我们近期调研了鱼跃医疗，与管理层就行业竞争格局和公司未来发展战略作了深入交流。公司是国内家用健康护理产品的龙头企业，并且开始初步介入中高端的医院医疗器械领域。公司渠道建设能力很强，产品种类丰富，目前处于高速增长阶段，我们维持“推荐”评级。 调研要点： 上半年业绩大幅超预期。根据公司的一季报，实现营业收入20,631万元，同比增长67.31%；归属上市公司股东的净利润3,745万元，同比增长78.85%，大超市场预期。 各类产品均高速增长。今年以来，随着人们可支配收入的提高以及保健意识的加强，家用医疗健康护理用品市场，尤其是二三线城市的中低端市场迎来爆发式增长，公司的各类核心产品均高速增长，处于供不应求的状况：小型制氧机今年销量有望达到12万台，同比增长100%；全年电子血压计销售收入预计在5000-6000万之间，同比增长150-200%；连往年保持20%稳定增长的老产品汞柱式血压计和听诊器的增长幅度都在40-50%，不出意外的话，全年高速增长已成定局。 毛利率将稳中有升。2009年公司的毛利率从2008年的29%大幅提升到38%，主要原因是原材料价格下降、高毛利率的产品比重增加等。今年公司将进一步加大产品结构调整的力度，积极推广高毛利率的新产品，毛利率有望在2009年的基础上继续小幅提升。 非公开增发解决产能瓶颈。目前公司各类产品的生产线均处于满负荷状态，产品供不应求，为了解决产能瓶颈，公司已与24日发布公告，非公开发行838万股，每股价格32.00元，净募集资金25,090万元，主要用于医用制氧机、轮椅车、压缩机以及研发中心技改项目等。预计明年下半年能全部完成产能扩建，届时公司将进一步满足快速增长的市场需求。本次增发的数量占发行后总股本的比例仅为3.17%，对业绩摊薄的影响不明显。 以营销为导向的鱼跃模式。鱼跃属于营销驱动型企业，往往营销渠道的建设先于产品的开发，这与中低端家用健康护理产品的特点有关，由于其技术壁垒不高，研发周期较短，一般2- 3个月即推出一款新品， 内部交流信息 中邮证券研发部提供 3 在渠道通畅的前提下，产品一旦上市马上就能在全国范围内迅速铺开。目前公司已拥有覆盖全国的上万个经销网点，与400多家经销商建立了良好的合作关系，在同类企业中营销优势十分突出。 研发能力日益加强。公司在南京建有研发中心，人数在100人以上，大部分都具有本科及以上学历；公司近几年对研发的投入力度也逐渐加大，2009年研发费用达到2,302万元，占营业收入的比例为4.3%，研发费用在2008年的基础上同比增加100%。研发能力的加强，使得公司产品线日益丰富，能够不断推出毛利率的新产品。 长江证券给予中信证券“中性”评级 中信证券近日发布公告,将出售子公司华夏基金51%的股权,具体内容及分析如下: 根据《证券投资基金管理公司管理办法》和《关于实施<证券投资基金管理公司管理办法>若干问题的通知》等有关规定,非外资类的基金管理公司的主要股东最高出资比例49%,为了满足监管部门的规定,公司需将华夏基金51%的股权出售; 华夏基金营业收入占08和09年公司收入的18.88%和14.2%,此次转让后能使华夏