橡胶7月报：沪胶下跌空间不大

橡胶市场月报 研究员：原静 电话：010-58363235 / QQ：109240471 / 邮箱：yuanjing@chinastock.com.cn 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ www.yhqh.com.cn2010年6月23日 —————————————————————————————————————————— 摘要、导读: 橡胶6月行情回顾。5月份，沪胶主力合约1009在22000-23000元/吨之间震荡之后，在欧洲债务危机的影响下出现下滑，最低调至20500元/吨附近，但后随着基本面的好转以及橡胶现货价格坚挺的支撑下，价格出现反弹，但反弹之路压力重重，难以突破前一波段高点，受到日元贬值以及东南亚现货价格较强支撑，日胶走势较沪胶强劲，日胶与沪胶价差仍迟迟不下，差价最高达到10000元/吨左右。 沪胶影响因素分析。目前市场面临的最大的不确定行就是宏观经济面，全球经济复苏道路的曲折，欧洲债务危机给市场较大担忧，国际贸易保护主义的兴起，人民币汇率改革等一些列因素都将加大橡胶市场的不确定性。但沪胶从 4 月份以来下滑幅度达到 20%以上，从沪胶基本面来说 7 月份继续向下空间有限，首先从全面来看，天胶库存偏紧局面已经形成。其次短期看因自6月份以来，东南亚橡胶供应增加的幅度并不如预期，另外中国和日本面临传统的补库时机，这些因素支撑现货价格高企，从而限制了期胶价格的下跌空间。若出现期胶跟随宏观利空因素暴跌的情景，投资者可适当采取抄底操作。但由于全球汽车行业得逐渐萎靡以及中国的轮胎库存的上涨，将限制橡胶价格的上升空间，因此操作以中短线为主，操作区间可设为20000-23000元/吨之间。 沪胶下跌空间不大 7月面临宽幅震荡 橡胶市场7月份投资报告 一、盘面描述 （一）沪胶日胶相继走弱，现货支撑日胶仍稍显强势 图1、沪胶、日胶走势图 图2、日胶沪胶价差图 5月份，沪胶主力合约1009在22000-23000元/吨之间震荡之后，在欧洲债务危机的影响下出现下滑，最低调至 20500 元/吨附近，但后随着基本面的好转以及橡胶现货价格坚挺的支撑下，价格出现反弹，但反弹之路压力重重，难以突破前一波段高点，受到日元贬值以及东南亚现货价格较强支撑，日胶走势较沪胶强劲，日胶与沪胶的高位价差仍迟迟不下，差价最高达到10000元/吨左右。 二、影响因素分析 （一）天气因素影响，橡胶供应增加量未达预期 图3、泰国主要橡胶供应市场供应量 图4、烟片胶和标准胶价格走势图 进入6月份以后，泰国橡胶供应量虽然有所增加，但由于受到天气因素影响，橡胶供应增加量没有达到预 2 期，一直在低位徘徊，另外美国和日本车市的复苏也给予现货市场较强支撑。而印度由于国内汽车销售保持旺盛，国内现货价格触及历史高点，给予东南亚现货价格直接支撑，从而使得橡胶价格居高不下，特别是3号烟片胶在历史高位盘旋，与标准胶的价格差距一直保持，给期货价格较强支撑。 （二）5月份进口量骤降，7月中国或将开启采购之门 因当时国外价格高企，5月份我国橡胶进口量骤降，同比环比皆下滑近35%至9万吨。但国内消费保持强劲，5 月份国内轮胎产量为 7415 万条，继续创造历史新高，同比增长 18.93%，环比增长 1.61%。但国内橡胶供应量并未有效增长，特别是4、5月份国内橡胶进口一直大幅下滑。1-5月份国内橡胶供应量累计增加4.03%，而4、5月份的国内轮胎生产量却大幅增加32.79%。国内消耗量的增加以及供应量增加步伐的落后，导致国内橡胶库存急速下滑，从今年 1 月份开始，上海期货交易所库存由 12 万吨直线下滑至 1 万吨左右。同时日本国内橡胶库存也一直处在下滑通道中，处在历史低位，与中国库存遥相呼应。支撑了现货价格的高企，使得近来期现价差一直处在倒挂的渠道中，限制了期货价格的下跌空间。 从上图中可以看到天胶进口量和国内天胶库存的消化规律，一般来由于3、4、5月份是国内天胶生产淡季，天胶物希价贵，国内进口量在此段时间内处在低位。消费以消耗国内库存为主，因此国内库存在6月底之前大量消耗。今年由于国内消费的强劲和进口的低迷，使得橡胶库存下降的尤其快。后期随着供应量的增加以及补库存 3 的需求，中国或将在7月份加大对东南亚橡胶的进口，从而提振对东南亚橡胶现货的价格。 （三）下游消费方面不容乐观，汽车轮胎库存面临上涨 5月份全球汽车市场有喜有忧，美国和日本汽车市场出现缓慢发苏，但与经济危机前的销售水平仍有差距。另外中国的汽车销售业面临销售不在延续火爆增长，库存增加的局面。4/5 月份国内汽车库存销售连续两个月环比下降。而生产方面，从4月份开始汽车生产厂家控制汽车生产速度，到了5月份全国汽车生产数量环比又下降9.39%，从而使 5 月分市场总体情况出现销售略大于生产的局面。但市场实际销售的继续下滑和经销商库存的不断增加使6月份车型紧俏指数缓慢下降。从影响紧俏指数的几个因素看，有加价车销售的经销商比例已经从2月份的48%下降到5月的33.75%；而值得关注的是，6月份自主品牌车型紧俏指数只有5.92，与上月相比又下降了3.22%，自主品牌车型除个别新车型外，已经完全转变为买方市场，6 月份市场销售压力极大，60%的自主品牌经销商都已经出现库存过大的问题，而这一情况还有进一步恶化的趋势。 另外全球第二大汽车市场欧洲地区也不乐观。由于汽车振兴政策到期，欧洲主要汽车销售国家 5 月份汽车销售大部分出现下滑。另外欧洲又饱受欧洲债务危机的影响，短期内难以继续出台有利的政策，因此欧洲车市后市仍趋向萎靡。 4月份中国轮胎产量为7297.7万条，同比增长25.47%，5月份中国轮胎库存为7415万条，同比增长18.93%；但是出口方面的增长速度远未跟上轮胎生产的增长速度，4月轮胎出口为24148万条，同比增长7.6%，5月轮胎出口3303万条，同比增长13.2%。国内轮胎出口占产量的比重大幅下滑，由经济危机前的60%左右下滑到目前的30%-40%。国内汽车销售能力虽然在去年借助政策刺激之力大幅上升，但是远未达到能有效消化国内如此大的轮胎产量，国内轮胎库存压力逐渐显现。 三、后市展望 4 5 2010年橡胶供需维持偏紧局面。天然橡胶生产国协会近期表示，全球橡胶产量在经过三年的滞涨与下滑后，2010年产量将实现增长6%，预计达到936.9万吨。从需求上看，全球汽车销售的年增长率一般维持在 2.5%-3%，08 年由于金融危机影响，年增长率为-7.15%，09 年随着各国相继采取汽车救市措施，年增长率回到正常渠道，达到2.58%，2010年截止到4月份，全球汽车销售数据累计增长率为25.3%，增长率如此高主要是基于2009年上半年汽车市场受到经济危机严重的冲击，市场销售数据基数较低，与经济危机前的07年相比，前四个月的累计增长率为7.48%，若除去将08年、09年的正常增长率，销售按照正常年份算的话，2010年的年增长率约为2.48%,而2009年全求橡胶需求量约为954.7万吨，则2010年全球的橡胶需求量在978万吨左右。由于天胶生产受天气影响严重，因此若出现不利于与天胶生产的天气出现，数据将随时调整，但目前看2010年全球天胶供需偏紧的局面已经形成。 目前市场面临的最大的不确定行就是宏观经济：全球经济复苏道路的曲折，欧洲债务危机给市场较大担忧，国际贸易保护主义的兴起，人民币汇率改革等一系列因素都将加大橡胶市场走势的不确定性。但沪胶从4月份以来下滑幅度达到20%以上，从沪胶基本面来说7月份继续向下空间有限，首先从全面来看，天胶库存偏紧局面已经形成。其次短期看自6月份以来，东南亚橡胶供应增加的幅度并不如预期，另外中国和日本面临传统的补库时机，这些因素支撑现货价格高企，从而限制了期胶价格的下跌空间。若出现期胶跟随宏观利空因素暴跌的情景，投资者可适当采取抄底操作。但由于全球汽车行业得逐渐萎靡以及中国的轮胎库存的上涨，将限制橡胶价格的上升空间，因此操作以中短线为主，期胶主力合约1011的操作区间可设为20000-23000元/吨之间。