PTA市场月报：基本面供应压力较大,PTA维持中线偏空格局

PTA市场月报 研究员：安建华 电话：0571-28002255 / QQ：44023986 / 邮箱：chenzhaoze@chinastock.com.cn 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ www.yhqh.com.cn2010年6月23日 —————————————————————————————————————————— 基本面供应压力较大，PTA维持中线偏空格局 PTA期货7月份投资报告 摘要、导读: z 国内PTA期货市场7月行情回顾与宏观面环境分析。宏观面不确定因素较多，6月下旬为方向选择期。 z 上游原油与PX等芳烃类产品市场运行分析。原油和PX继续运行在下行通道中，短期维持弱势格局. z PTA现货市场运行分析。现货市场供应面充足，市场心态依旧十分谨慎。 z 下游聚酯与纺织终端市场运行分析。聚酯系列利润空间创下数年来新高，终端七月份淡季到来需求转弱。 z PTA期货市场技术分析。PTA期价仍在下行通道中，后期关注7200、6700两个技术上支撑位 z PTA期货后市行情特点与操作策略.基本面供应压力大，PTA期货中线偏空，短期震荡盘整。 PTA市场月报 1总述： PTA现货市场价格目前维持在7100-7200元/吨一线振荡，市场买盘介入意愿不浓，价格重心维持震荡，后期现货价格方向不明，等待宏观面方向的指引。上游原油和PX仍处在下跌趋势中,原油当前仍有一定的反弹动力，但反弹高度有限，后期进一步回落的概率较大。PX维持在900美金附近盘整，供应压力大，上涨压力沉重.PTA维持高负荷和高进口量，社会库存较高，供大于求现状较难改变。终端聚酯工厂利润达到数年来最佳水平，目前部分POY和FDY品种利润达1800-2800元/吨偏上，短期内处在年内最低库存状态，开机负荷维持在高位，短期内对PTA的需求应维持.终端纺织刚性需求维持在较好水平，江浙织机开机率维持至68-70%附近，但因丝价大幅度上涨，近期接单意愿明显下降,7月终端开机率下滑的概率较大。 综合看，当前 PTA 上游弱势末改，但下游聚酯需求短期走强，但可持继性不强，PTA 期价中期走势仍在下跌通道中，短期PTA期价在7200附近受到支撑，操作上建议中线空单在7500附近逢高介入并持有，以900美金的PX目标价位进行成本核算，PTA成本价在6400元/吨,后期关注行情能否有效跌破7200，一旦跌破则有望下探6700点附近。操作策略上维持中线偏空思路。 一、 PTA期货6月份行情回顾与宏观面环境分析： 回顾五月底至六月份，可以看出PTA现货价格和PTA期货行情在4月下旬至5月上旬一个多月的时间里，呈单边大幅下挫的走势，特别是期价4月20日从8600附近，一路下跌至6月8日的7100附近，跌幅达17.4%左右，创下了年内最大跌幅,6月中旬起，PTA期价开始超跌反弹，至6月21日反弹至7550附近，反弹幅度为本轮跌幅的三分之一，随后行情在7400-7500区间振荡盘整，等待方向的进一度明朗。 图一：PTA内外盘现货价格与期货结算价走势图 PTA市场月报 22009年4月-2010年6月PTA现货与利润变动图5000550060006500700075008000850090004月1日5月1日5月31日6月30日7月30日8月29日9月28日10月28日11月27日12月27日1月26日2月25日3月27日4月26日5月26日6月25日价格（元/吨）PTA国产价PTA利润100300500700900110013001500价格（元/吨）(500)(300)(100) 资料来源：银河期货研究中心 而本轮PTA行情大幅度下跌后，并超跌反弹，但因宏观面因素不确定性较大，短期内行情方向不明，震荡盘整以待宏观消息面的进一步明朗。 首先是国内政策面多空因素交织，一方面市场资金面逐步缩紧的迹象缓解，央行再度行市场投放资金，另一方面，国家对房地产市场调控的政策不断出台，房价有进一步下跌的趋势。国家对落后产能是淘汰政策执行力加大，农行上市融资，另外国家加快经济转型，并取消部分产品的出口退税，下半年加息等政策面利空消息始终令金融市场和商品市场上空阴影挥之不散，A股和商品市场短期内仍处在下跌趋势中,但汇改消息出台后，市场对人民币升值的预期暴发，对商品和股市的看跌心态有所改观，但后期市场能否成功走路下跌通道，仍有待进一步确认。 其次，外围经济环境持续恶化，欧元区希腊，西班牙及英国等国家债务危机逾演逾烈，美元指数趁机创下年内新高，但近期开始由强转弱，美元指数后期面临较大的回调压力，因此股市和商品虽然经历了为期近二个月的下跌后，风险有所释放，短期呈现弱势震荡的走势。但从中期走势看，商品和股市目前仍处在下跌趋势中，一旦美元短期回调结束，后期商品仍将步入下跌通道。 二、上游原油与PX等芳烃类产品市场运行分析： 图二：PTA上游石化芳烃类产品价格走势图 PTA市场月报 3PTA上游石化芳烃类价格走势200400600800100012001400160008-7-2808-8-2808-9-2808-10-2808-11-2808-12-2809-1-2809-2-2809-3-2809-4-2809-5-2809-6-2809-7-2809-8-2809-9-2809-10-2809-11-2809-12-2810-1-2810-2-2810-3-2810-4-2810-5-2810-6-28单位：美元/吨FOB韩国PXFOB韩国MXCFR日本石脑油 资料来源：银河期货研究中心 因五月以来，原油从80美元附近大幅下跌至66美元,随后迅速反弹至77-78附近，可见原油价格在下方有较明显的支撑，从图二中可以看出，石化类产品石脑油、MX、PX的价格也随之趋势性下行，但进入6月后，石化芳烃类产品的抗跌性很强，成交重心保持坚挺，继续下跌的空间有限。 从图三中可以看出：MX-PX平均价差维持在150美元的底线估值水平，PX生厂商基本为亏损状态。 PX的价格从前几个月的1000美金关口下滑至900美金附近盘整，而5-6月PTA市场维持高开工率和高额利润的情况，PX的价格始终低迷不振，而导致难有起色的根本原因PX供应过剩的情况仍没有得到有效改善。2009年PX新增280万吨产能，2010年仍有100吨新产能投产，而PTA2009年新增产能仅220吨左右，2010年计划新增约200万左右的新产能，按比例，2010年PX相对过剩100万吨,PTA产能尚能完全消化PX新增产能带来的影响。 5月份PTA工厂因看淡后市对PX的进口量从4月份的39.2吨大幅缩减至26.8万吨，导致PX的过剩情况更为明显，PTA工厂对6月货源采购维持按需采购，目前PX现货市场缺乏流动性， PTA与PX价差加大，PTA利润丰厚，但由于供应增多，PTA工厂谈判主动性较强，尤其是国内PX产能供应增多，多数合约货为主，在一定程度上挤压现货市 PTA市场月报 4场，也造成现货市场流动性下滑。整体而言，市场买家认为短期缺乏有利因素刺激PX价格止跌反弹,PX价格虽然在900美金支撑位盘整将近月余,但后期支撑能否有效仍待进一步观望. 图三：PX、MX、石脑油价差变化图 PX、MX、石脑油价差变化图010020030040050060070080008-7-1508-8-1508-9-1508-10-1508-11-1508-12-1509-1-1509-2-1509-3-1509-4-1509-5-1509-6-1509-7-1509-8-1509-9-1509-10-1509-11-1509-12-1510-1-1510-2-1510-3-1510-4-1510-5-1510-6-15PX-MX PX-石脑油 资料来源：银河期货研究中心 三、PTA现货市场运行分析 （一）国内PTA供应面情况 首先，从供需角度来看，3-6月份因利润可观，PTA工厂维持超负荷生产，但1-5月PTA的产量依维持在较好水平，其中5月份PTA产量达126.9万吨，比4月增加6万多吨的产量，加上进口量45.7万吨，总量达172.6万吨,这相对于国内 PTA 的社会消耗量也仍然在 155-158 万吨左右水平，供应方面过剩约 10-15 万吨左右。在这种状况之下，PTA社会库存继续累加，至6月下旬已经接近120万吨水平，现货市场供应压力较明显。 图四：PTA、PX产量和进口量1-4月统计明细表 PTA市场月报 50204060801001201402010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月PTA、PX产量进口量1-5月统计明细表PX进口量PTA进口量国内PTA产量国内PTA装置负荷 资料来源：银河期货研究中心 从图六中的郑商所的PTA仓单情况看，PTA仓单数量再度接近4万手，达到了08年金融危机时的水平，另外，从图四中看出，PTA 期现价差 4-6 月维持在200-500 元，这为现货市场中贸易商提供了较多的期现套利机会，另外也从侧面反映出现货商对 PTA 现货后期行情并不乐观。据了解，5-6 月下跌行情中，贸易商手上大量现货欲抛售，但聚酯工厂无意接盘，期货市场便成了现货贸易商规避风险的最好工具。 图五：PTA期现价差变动表 PTA市场月报