互联网络行业2010年2季度报告：网游新政出台具有长期积极意义

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2010年06月24日 互联网络行业 2010年2季度报告 评级：增持 维持评级 网游新政出台具有长期积极意义 事件 2010年6月3日以文化部令的方式发布了《网络游戏管理暂行办法》。这是我国第一部专门针对网络游戏进行管理和规范的部门规章。6月22日文化部举办《网络游戏管理暂行办法》（以下简称《办法》）新闻通气会，介绍《办法》的有关情况。 评论 系列政策的出台，对网游行业部分公司近期业绩会产生一定影响，但从长期看将产生积极影响。 政策的出台具有积极意义：虚假信息、暴力因素已经危害到网游行业的发展；实名注册制度、对虚拟物品、虚拟交易的认定是按照中央和整个互联网发展的要求，加大管理力度的一个措施；《办法》对网络游戏、网络游戏上网运营、网络游戏虚拟货币等相关概念予以了明确，网游作为文化产业的一部分，其有利因素已经成为国家战略性产业的一部分，加强管理势在必行。 管理职责进一步完善：担负执行文化产业振兴细则的文化部承担起监管和指导网游行业发展的职责；下放审批权到省级有利于内容健康主流的国产网络游戏的发展；对于国外游戏产品依旧维持商务部和文化部审批的流程，对国外游戏产品的进口采取审慎态度。 游戏运营门槛的提高，并购、整合将是行业长期主题。《办法》要求，游戏运营企业不低于1000万元的注册资金，这样尚处于早期的网页游戏，SNS游戏面临进一步集中化的趋势，大的游戏企业对小公司的兼并和整合将是今年的重要主题。 投资建议 近期对于已经开展实名制登记，同时运营内容健康主流，同时力图通过收购来扩大市场份额的企业将获益。 我们维持行业“增持”评级，投资标的：中青宝。 陈运红 分析师 SAC执业编号：S1130208030230 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn 程兵 分析师 SAC执业编号：S1130208120262 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn 易欢欢 联系人 (8621)61038267 yihh@gjzq.com.cn 研究报告此文档仅供西部证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评点评正文 网游行业经过长期高速发展，面临诸多问题  2009年是中国网络游戏产业发展的第十个年头。经过十年的发展，中国网络游戏市场已经逐渐步入到一个成熟期，面对世界经济危机的影响，中国的网络游戏市场不但受影响很少，反而得到了空前的发展。  2009年，我国网络游戏市场规模达258亿元人民币，同比增长39.5%，其中国产网络游戏市场规模达到157.8亿元，占市场规模的61.2％；拥有自主知识产权的产品份额显著扩大，有80款国产网游上线运营；海外出口收入达到1.06亿美元，较2008年增长47.2%。腾讯、盛大、网易三家占市场总额的52.9%，前12位网游公司总共占据87.7%的市场份额，  中国的网络游戏市场份额近几年基本上都只是在前12位企业中间进行上下浮动。说明这个产业已经很成熟了。但是，网游产业已经出现了发展瓶颈，同质化竞争激烈，仿冒照搬现象严重，创新产品和运营方法严重匮乏。同时暴力、虚假信息在网游中的不断出现，让高端客户在不断的流失，今年一季度海外主流网游企业的财务报表普遍不如人意。 政策的出台具有积极意义  实名注册制度、对虚拟物品、虚拟交易的认定是按照中央和整个互联网发展的要求，加大管理力度的一个措施；《办法》对网络游戏、网络游戏上网运营、网络游戏虚拟货币等相关概念予以了明确，网游作为文化产业的一部分，其有利因素已经成为国家战略性产业的一部分，加强管理势在必行。  实名注册是《办法》提出的非常关键的制度安排，实名注册是按照中央和整个互联网发展的要求，加大管理力度的一个措施。同时办法规定网络游戏账户需通过有效身份证件实名注册；网游经营过程中不得设置强制对战；不得为未成年人提供虚拟物品交易服务等  其中规定网游实名制有三个系统：一是注册系统，玩家使用有效的身份证件实名注册；二是查询系统，可以查询玩家所玩的游戏和在线情况；第三是认证系统，与公安部门配合对注册信息进行认证。由此，网游实名制将营造一个安全、完善的网游环境。 管理职责进一步完善  担负执行文化产业振兴细则的文化部承担起监管和指导网游行业发展的职责；下放审批权到省级有利于内容健康主流的国产网络游戏的发展；对于国外游戏产品依旧维持商务部和文化部审批的流程，对国外游戏产品的进口采取审慎态度。  《办法》规定从事网络游戏运营等经营活动的单位，必须取得《网络文化经营许可证》后方可运营。相关企业可直接向省级主管单位申请，有效期为3年。 运营门槛的提高，行业内并购、重组成为常态  工信部的最新互联网产业数据显示，目前我国网民总数已达4.04亿，其中社交网站用户群达1.91亿。而社交网站用户基数的扩大，将为社交游戏下一轮增长带来机遇。《办法》规定网游运营企业取得《网络文化经营许可证》条件之一为不低于1000万元的注册资金，这样尚处于早期的网页游戏，SNS游戏面临进一步集中化的趋势，大的游戏企业对小公司的兼并和整合将是今年的重要主题。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评行业内重点公司简析 中青宝  网游行业将维持高速成长:我国于2009年成为全球最大网游市场，预计未来5年仍将维持15-20%的复合增速，同时红色网游领域在新的监管环境下将获得较大支持力度。  公司以爱国、历史、红色为主题的新网游储备比较丰富，下半年至少有《梦回山海》、《天朝》、《新宋演义》、《战国后传》等数款新产品将推处，未来推出将大大提高公司的收入。  公司开展网页游戏、SNS 游戏、手机游戏等，力求产品线齐全，公司打造网页游戏平台好玩网，其中年初上线的《绝地战争》市场反应热烈，即将推出《咕噜岛》，计划在 3－5年能够实现收入 3－5亿  上市之后开展的“聚宝计划”正通过在全国开展创意、人才、创业团队、成熟企业、不同阶段产品的收购，随着行业门槛的提高未来将获得更多收购机会。 相关政策规定：  《国务院办公厅关于印发文化部主要职责、内设机构和人员编制规定的通知》（国办发[2008]79号）  《中央编办对文化部、广电总局、新闻出版总署<“三定”规定>中有关动漫、网络游戏和文化市场综合执法的部分条文的解释》  《网络游戏管理暂行办法》 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。