股指期货周评：短线反弹需求强烈

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 期指期指期指期指 周报周报周报周报 招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货研究研究研究研究 组组组组 2010年年年年6月月月月21日日日日 短线反弹需求强烈短线反弹需求强烈短线反弹需求强烈短线反弹需求强烈 股指期货股指期货股指期货股指期货20100614-20100618周评周评周评周评 主要主要主要主要 观点综述观点综述观点综述观点综述
金融市场金融市场金融市场金融市场：：：：国外商品股市反弹国外商品股市反弹国外商品股市反弹国外商品股市反弹。。。。国内端午长假期间，外盘商品和股市大幅反弹，主要是市场对欧洲解决债务危机的信心有所增强，但是中期看来，道指中期顶部已经显现，后市维持震荡，下行概率较大。
国内股市国内股市国内股市国内股市：：：：国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌，，，，市场整体弱势市场整体弱势市场整体弱势市场整体弱势。。。。国内市场只有两个交易日 ，但并未 受国外 市场 大幅 反弹 影响 ，不涨 反跌 ，除金融地产和航空板块外，市场全面弱势。周末国家出台人民币汇率改革方案，加大了人民币升值的预期，可能会带动相关的人民币升值概念板块走强，对市场可能会有一定的带动作用，但是力度有限。而中小板在大幅杀跌之后，跌速有望减缓，金融地产有望带动大盘反弹。
操作建议操作建议操作建议操作建议：：：：当月合约依旧在2700-2800的区间内窄幅震荡，短期内有望随现货展开反弹 ，但在2800上方面临较大压力，中期向下概率更大。短线投资者可尝试性抢反弹，但是 控制仓位 。跨期套利方面：如果12-7未来价差达到90以上 ，投资者可以考虑买7抛12的正向跨期套利。期现套利：建议投资者在7月期现价差为40点左右时入场 ，10点以下平仓。同时可以考虑在8月期现价差为55点附近入场，30点以下平仓 。由于7、8月期现价差走势相仿，可以考虑在对7月进行期现套利的同时，对8月进行期现套利，由此提高操作频率，提高收益率。
沪深沪深沪深沪深300行业板块当行业板块当行业板块当行业板块当周周周周跌幅跌幅跌幅跌幅 300能源 300材料 300 工业 300 可选 300消费 300医药 300金融 300信息 300电信 300公用 -1.950 -3.040 -2.940 -3.960 -4.230 -10.120 0.000 -6.570 -0.850 -2.040 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻 金融金融金融金融 市场市场市场市场 ：：：：国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌国内市场长假过后不涨反跌，，，，市场整体弱势市场整体弱势市场整体弱势市场整体弱势 国内市场 ：国内市场只有两个交易日，周四开盘受外盘大涨影响，高开后 ，在中小板和创业板的带动下下挫。盘中金融地产走势强劲，但是医药板块受到政策利空影响，资金大量出逃 ，跌幅居前，而前期强势的中小盘股票带动补跌，指数继续下探。周五 资金继续大面积出逃，中小板指数跌破短期反弹上升趋势线，弱势明显，除金融地产和航空板块外 ，市场全面弱势。周末国家出台人民币汇率改革方案，加大了人民币升值的预期，可能会带动相关的人民币升值概念板块走强，对市场可能会有一定的带动作用，但是力度有限 。而中小板在大幅杀跌之后，跌速有望减缓，金融地产有望带动大盘反弹，预计上证指数在前期低点附近弱势反弹，反弹压力位在2600-2650一线 ，后期仍有向下空间。 国外 市场 ：国内端午长假期间，外盘商品和股市大幅反弹，主要是 市场对欧洲解决债务危机的信心有所增强，但是中期看来，道指中期顶部已经显现，后市维持震荡，下行概率较大 。 政策政策政策政策 及市场及市场及市场及市场 动向动向动向动向 ：：：： 我国5月份全社会用电量同比增20.8%。来自国家能源局的消息显，5月份我国全社会用电量3480亿千瓦时 ，同比增长20.8%，增速比4月份微降2.3个百分点 ，总体仍处于持续高位运行状态 ，显示经济持续回暖。数据显示，5月份 ，全社会用电量3480亿千瓦时 ，同比增长20.8%，增速比4月份下降2.3个百分点 ；环比上升2.5%。 中国商务部举行例行发布会，5月份 ，居民消费价格总水平同比上升3.1%，环比下降0.1%，1-5月份平均上升2.5%。工业品出厂价格和原材料燃料动力购进价格同比分别上升7.1%和12.2%,1-5月份平均上升5.9％和10.8%。尽管5月CPI同比数据创下19个月的新高，并且超过3%的宏观政策目标，但仍然在市场预料之中，尽管同比数据增加，但是CPI环比数据转负则是一个非常积极的信号。截止目前今年的CPI仍在政策目标范围内 ，下半年通胀压力逐步减弱。 基金仓位降至七成 十五个月以来新低。据测算 ，至上周四（6月10日）， 样本全部基金平均仓位约70.4%，比上周四（6月3日）小幅下降1.9%。其中股票型基金平均仓位约73.6%，下降2.0%，偏股型基金仓位约68.3%，下降2.1%，平衡型基金平均仓位62.6%，下降1.7%。在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，我们发现各类型基金均出现了明显的主动性减仓趋势，其中股票型基金主动减仓2.6%，偏股型基金主动减仓2.8%，平衡型 基金主动减仓2.2%。 央行四周净投放5150亿。随着6月底的临近，本周公开市场再度向银行体系大剂量注入近2000亿元资金 ，以缓解流动性压力。至此 ，公开市场已连续四周向银行流动体系注入流动性，总量高达5150亿元 。 央行 ：推进人民币汇率机制改革 增强汇率弹性 中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。表面上看，新的一轮人民币升值周期即将启动，但是并没有明确信号 ，因此其对宏观经济以及A股市场的影响暂时难定 ，但是一旦升值将引起热钱涌入速度加快 。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 股指期货股指期货股指期货股指期货操作策略操作策略操作策略操作策略 国内市场只有两个交易日，周四开盘受外盘大涨影响，高开后 ，在中小板和创业板的带动下下挫 。盘中金融地产走势强劲，但是医药板块受到政策利空影响，资金大量出逃，跌幅居前 ，而前期强势的中小盘股票带动补跌，指数继续下探。周五资金继续大面积出逃，中小板指数跌破短期反弹上升趋势线，弱势明显，除金融地产和航空板块外，市场全面弱势 。周末国家出台人民币汇率改革方案，加大了人民币升值的预期，可能会带动相关的人民币升值概念板块走强，对市场可能会有一定的带动作用，但是力度有限。而中小板在大幅杀跌之后，跌速有望减缓，金融地产有望带动大盘反弹，预计上证指数在前期低点附近弱势反弹，反弹压力位在2600-2650一线 ，后期仍有向下空间。 期货市场上，周五1006合约到期 ，市场当月合约移至7月，当月合约依旧在2700-2800的区间内窄幅震荡，短期内有望随现货展开反弹，但在2800上方面临较大压力，中期向下概率更大。短线投资者可尝试性抢反弹，但是 控制仓位 。 跨期套利方面：上周6月合约面临结算，7-6价差巨幅波动，最高32，最低-5，尽管看上去似乎有较大的盈利空间，但是其潜在风险较大，不建议投资者参与。伴随7月合约走弱 ，12-7价差震荡走高，最高达到91.6。一般来讲在下跌开始的时候，由于近月合约更为活跃 ，下跌幅度大，使得价差出现走高，后期12月如果补跌，价差将很可能回落。如果未来价差达到90以上 ，投资者可以考虑买7抛12的正向跨期套利。 期现套利 ：上周6月合约进入交割，期现价差巨幅波动，最高30，最低-0.8。在最后交易日 ，尽管6月期现价差曾出现30点的高点 ，但是因为平均价结算的关系，并不存在期现套利机会。相反 ，7月合约在上周几度出现期现套利机会。上周四开盘，7月期现价差54左右 ，绝佳的套利机会。而后7月期现价差震荡下行。因目前套利资金比较活跃，建议投资者在7月期现价差为40点左右时入场，10点以下平仓。同时可以考虑在8月期现价差为55点附近入场，30点以下平仓。由于7、8月期现价差走势相仿，可以考虑在对7月进行期现套利的同时，对8月进行期现套利，由此提高操作频率，提高收益率 。 图表分析图表分析图表分析图表分析 图图图图1：：：：国内国内国内国内 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 图图图图2：：：：市场成交市场成交市场成交市场成交走势走势走势走势 （（（（亿亿亿亿）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图3：：：：外盘外盘外盘外盘 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图4：：：：沪深沪深沪深沪深300板块表现图板块表现图板块表现图板块表现图 （（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 图图图图5：：：：一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图6：：：：沪深沪深沪深沪深300波动率变化波动率变化波动率变化波动率变化 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图7：：：：沪深沪深沪深沪深300市盈率变化市盈率变化市盈率变化市盈率变化 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 6 表表表表1：：：：不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的期现期现期现期现 套利边界套利边界套利边界套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 当月当月当月当月 ----现货现货现货现货 次次次次月月月月----现货现货现货现货 当季度当季度当季度当季度 ----现货现货现货现货 下季下季下季下季 ----现货现货现货现货 2.25% 21.29 26.88 41.33 60.35 5% 22.42 34.84 66.73 109.06 8% 23.65 43.55 94.67 163.02 10% 24.47 49.37 113.44 199.48 12% 25.29 55.20 132.31 236.33 15% 26.53 63.98 160.84 292.36 20% 28.59 78.66 208.94 387.77 交易总成本（不含资金成本） 20.38 20.39 20.71 21.03 资料来 源：招商期货研究部 表表表表2：：：：不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 次次次次月月月月----当当当当月月月月 季