汽车行业专题研究：“自主崛起”系列深度报告四：复刻手机 汽车再造自主崛起最强音

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2017年02月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 崔琰 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100005 cuiyan@tfzq.com 张程航 联系人 zhangchenghang@tfzq.com 周沐 联系人 zhoumu@tfzq.com 鲁家瑞 联系人 lujiarui@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 3 《汽车-行业研究周报:乘用车1月销量下跌9.3% 自主龙头逆市增长 ——汽 车 行 业 周 报（2017.02.06-2017.02.12）》 2017-02-12 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 复刻手机 汽车再造自主崛起最强音 ——“自主崛起”系列深度报告四 自主品牌手机成功之路，即为自主品牌汽车崛起之道。如今智能机已取代功能机成为市场主流，以华为、小米、OPPO、vivo为首的自主品牌手机在变革中凭借出色的产品和独特的策略悄然取代海外品牌，成功崛起，这四家公司在2016年同时跻身亚太地区（除日本）手机销量TOP5。汽车行业高速发展，自主品牌汽车销量占比持续攀升，从2012年28%上升至2016年42%，崛起迹象明显。对比自主品牌手机与自主品牌汽车崛起过程发现，两者在消费属性、供应体系、市场策略等方面均存在诸多相似之处，自主品牌汽车必复制自主品牌手机成功崛起之路。 消费属性：消费属性随财富增长转变，区域保有量差距明显。手机已由可选消费变为必选消费，主要由于：1）购买力上升：5年间居民对手机购买力提升一倍有余；2）及时通话和及时上网需求提升。未来汽车有望复刻手机，由可选变必选：1）保有量上升空间大：2016年中国汽车保有量约140辆/千人，与美国850+和欧洲、日本550+差距明显；2）财富效应：8年间居民对汽车购买力提升约两倍，随居民购买力继续提升+对及时出行等需求不断提升。此外，手机、汽车保有量与人均GDP关联性大，未来增量主要来自中西部地区的首购需求，特别是受大城市限牌等影响的汽车行业。 供应体系：上游自主零配件配套商均与自主品牌协同发展，形成自主产业链的良性循环，从而共振崛起。在产业发展的过程中，两个行业内的合资（外资）企业对自主零部件配套商均起到了至关重要的作用：1）自主品牌通过与其合作提升技术水平和研发能力；2）合资企业（外资）培养了一批国内紧缺的技术型人才，为自主品牌带来了人才红利。较好的零部件供应直接提升了自主品牌的产品质量与行业竞争力，带动其发展，而后自主品牌又反哺自主零部件配套商，从而形成上下游的良性循环。 变革为崛起带来机会：电动化智能化。如手机跨入智能机时代，汽车将进入电动智能时代。智能机时代来临，自主品牌手机的研发和布局晚于海外品牌，依旧为追随者；反观自主品牌汽车，由于其提前研发与布局，在此次变革过程中拥有巨大的先行优势，契合自主品牌汽车的性价比策略，将更有利地支持自主品牌共振崛起。 市场策略：从曾经的低价策略+SUV策略到现在的品牌力提升、未来的去品牌化，自主品牌崛起经历相似的四个阶段。从自主品牌手机的发展历程推演，自主品牌汽车崛起必将经历四个阶段：1）第一阶段：以低价策略切入市场（以比亚迪F0、奇瑞QQ等为代表），完成初步积累；2）第二阶段：借助SUV策略实现个性化反超（以长城哈弗H6为代表），进一步渗透；3）第三阶段：品牌力提升：逐步替代韩系、法系、日系等（以吉利博瑞为代表），性价比策略+瞄准三四五线城市的首购需求，必关注吉利+长城高端品牌LYNK+WEY表现；4）第四阶段：未来三到五年逐步实现去品牌化阶段。 寻找汽车界的华为、小米、OV。自主品牌汽车龙头如吉利、上汽自主、广汽自主、长城均与华为崛起的模式相似，其中最为相像的是吉利，而福田宝沃如上升期的小米，众泰更像是OV。我们预计未来自主品牌汽车将依次替代韩、法、日、美、德系品牌，预计到2020年，自主品牌占比有望达60%。 投资建议：自主品牌汽车必将如自主品牌手机进入并跨越自主崛起的第三阶段，带动自主零配件配套商共振崛起。我们坚定持续推荐率先向第三阶段发起冲击的自主品牌汽车龙头标的：福田汽车、吉利汽车；与自主品牌汽车共振崛起的零配件配套商：拓普集团、精锻科技；以及自主+合资双驱动的整车龙头：上汽集团；建议关注：金马股份、广汽集团（港股）、长城汽车。 风险提示：2017年宏观经济下行，乘用车市场走弱等。 -4%0%4%8%12%16%20%24%2016-022016-062016-10汽车 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 自主品牌手机成功之路 即为自主品牌汽车崛起之道 ........................................................... 6 1.1. 华为：深耕细作 厚积薄发 .......................................................................................................... 7 1.2. OPPO&vivo：传统中创新 主攻行业痛点 .............................................................................. 8 1.3. 小米：互联网营销下野蛮生长 + 高性价比......................................................................... 9 1.4. 自主品牌汽车必将如自主品牌手机一般崛起 ..................................................................... 10 2. 消费属性：随财富增长转变 区域保有量差距明显.............................................................. 11 2.1. 手机由可选变必选消费 未来增量来自中西部地区 ......................................................... 11 2.1.1. 即时通话与上网需求提升 刺激手机由可选变必选.............................................. 11 2.1.1. 购买力攀升进一步奠定手机为必选消费 未来中西部地区需求旺盛 ............. 12 2.2. 汽车可选消费属性正逐渐消失 中西部地区潜在市场大 ................................................ 13 3. 供应体系：自主品牌供应链协同发展 共振崛起 .................................................................. 14 3.1. 手机供应链体系巨变 助力自主品牌共振崛起 ................................................................... 14 3.2. 合资牵入技术与人才红利 自主品牌厚积薄发 ................................................................... 16 3.3. 变革为崛起带来机会：电动化智能化 ................................................................................... 17 4. 市场策略：曾经低价+SUV策略到现在的品牌力提升、未来的去品牌化....................... 18 4.1. 手机市场发展多变迭 自主崛起将迎第四阶段 ................................................................... 18 4.1.1. 中国手机市场发展四阶段与自主品牌崛起的四阶段论....................................... 18 4.1.2. 自主品牌手机品牌力持续上升 手机行业将步入去品牌化阶段 ...................... 20 4.2. 汽车自主品牌进入崛起第三阶段在即 ................................................................................... 22 4.2.1. 自主品牌汽车正迈向品牌力上升阶段 ....................................................................... 22 4.2.2. 自主品牌汽车龙头齐发力 共同冲刺第三阶段 ....................................................... 24 4.3. 汽车行业自主品牌崛起方式与自主品牌手机相似 ............................................................ 26 5. 他山之石攻己玉 自主品牌必将崛起 ....................................................................................... 28 5.1. 谁是汽车界的华为？小米？ OV? ........................................................................................... 29 6. 投资建议 ....................................................................................................................................... 31 6.1. 福田汽车：“高举低打”的典型 边际改善明显 .............................................................. 31 6.2. 吉利汽车：平台化战略开启强产品周期 坐实自主领军之名 ....................................... 31 6.3. 上汽集团：自主驰骋快车道 + 合资龙头迎产品周期 .................................................... 31 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 32 图表目录 图1：中国移动设备使用占比（单位：%） ............................................................................................ 6 图2：华为历年在中国市占率变化及主要事件 ........................................................