美国经济学文摘

美国经济学分析认证和重要的披露信息载于本披露的附录中。对于他人重要披露，请参考https://firesearchdisclosure.credit-suisse.com。2010年6月4日经济学研究美国经济学文摘贡献者尼尔·索斯+1 212 325 3335乔纳森·巴西勒（Jonathan Basile）+1 212 538 1436莫亨利+1 212 538 0327复苏比复苏贸易要好私人薪资–新标题。五月份的私人工资令人失望，三月和四月均进行了下调。临时的联邦人口普查工作人员将在接下来的几个月中主导标题数据的涨跌。错误原因导致失业率下降。失业率的下降并不能令人放心-人们从劳动力中退出。不良结构新闻：长期失业率创历史新高；永久性工作损失的很大一部分可能使失业率长期处于较高水平；失业工人很难找到工作。好周期性新闻：有关工作的商业调查数据得到改善；今年每个月的制造业工资增长；制造工作周达到十年来的最高水平；总工作时间增加，表明经济增长更快。Fatter薪水维持经济增长。创收功能与过去六个星期中金融市场的复苏贸易相比，未来一段时间的经济复苏要好。私人劳务收入的增长正在加速，为消费者支出和更高的储蓄率提供了支持。图表1：私人劳动收入又称每周总薪资年率QoQ％86420-2-4-6-8-102006年第3季度'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷7.76.13.44.24.14.93.01.62.1 2.20.4-0.9-1.9-4.14月/ 5月vs第一季度平均-7.6 -7.3 2010年6月4日2美国经济学文摘图表2：私人薪资–新标题数妈妈，一千。相对于市场预期甚至低于市场共识的预期，5月份的私人薪资增长令人失望。之前的两个月净下调了-29K。考虑到修订后，所有新的私人职位新闻均经过审核，达到12K。私人创造就业机会的速度较慢。值得注意的是建筑，金融和零售业的下降。私人薪资将成为新标题。人口普查将顶线数字增加了411K，增加了431K。 5月一直是过去一次人口普查期间的高峰月份，因此请寻找这些临时工，以从下个月到9月开始大量减少政府的薪资。3002001000-100-200-300-400-500-600-700-800-900'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷图表3：人口普查除外的非农就业数据工作人员妈妈，一千。剥离人口普查的另一种方法。这个数字与私人薪资之间的差异是州和当地的就业机会，5月份的总和下降了-22K。300200239194149104 921283MAV08年9月：雷曼倒闭2241601000865552-2070-10-33685 2420-100-200-712007年12月：-50-149-19-3210-21-3228-11110年5月-300-400-500-600-7002007年7月：信用危机开始-231经济衰退开始-334-458-554-675-330 -341-455-642-233-800-900周期最差的工资下降：09年1月-729-727-781 -759'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷2131863MAV21815812779 65429765756215231641-14-12-109-58-85-83-16110年5月-253 -257-230-186-215-262-297-347-334-456-452-547-667-734-649-707-744-806 2010年6月4日3美国经济学文摘图表4：向下修订-不好标志3月/ 4月非农就业人数的净向下修正为-22K，为9个月以来最大。如果它发展成趋势，那将不是一个好兆头。但是无论如何，修订往往会朝着经济发展的方向发展。而且我们确实预计下半年增长会放缓。薪资就业净额修订（之前2个月，以千为单位）16012080400-40-80-120-160-200'08'099个月来最大的净向下修正'10资料来源：BLS，瑞士信贷图表5：错误的失业率下降原因妈妈，一千。5月份失业率下降了十分之二，降至9.7％。这听起来像是个好消息，但是从周期性的角度来看，下降的原因并不能令人放心。劳动力数量（-322K）下降幅度超过家庭调查就业人数（-35K）下降幅度。而且没有劳动力的人数急剧上升（493K）。10008006004002000-200-400-600-800劳动力家庭调查就业俊七月8月-9月-十月11月-12月-扬2月三月4月可能-090909090909091010101010资料来源：BLS，瑞士信贷 2010年6月4日4美国经济学文摘失业27周及以上：失业平民百分数，rhs失业率，lhs图表6：创历史新高待业结构性失业恶化：46％的失业者失业超过半年，这是战后历史上最高的比例。领取联邦失业救济金（领取27周或更长时间）的人数比定期州计划（领取最长26周）的人数更多。1246114210389343082672261814510463267 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09资料来源：BLS，瑞士信贷。经济衰退阴影。图表7：永久性工作与临时工作的比率损失当前低迷的许多方面具有结构性和周期性的方面。说明性地，公司越来越依赖永久性裁员。结果，永久性工作损失在总工作损失中所占的份额比最近记忆中的任何周期都大得多。风险是永久性的失业可能使失业率长期处于较高水平，甚至在复苏中也是如此。6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.067 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09资料来源：BLS，瑞士信贷。经济衰退阴影。 2010年6月4日5美国经济学文摘找工作的可能性，lhs会议委员会：工作难以获得，RHS，倒置图表8：工作仍然难找通过失业工人找到工作的比例可以看作是失业工人找到工作的可能性的代表。这项衡量标准是根据上个月从失业转为就业的工人人数与失业人数之比计算得出的。该比率已从去年下半年创下的历史最低水平恢复，但按历史标准仍保持较低水平。会议委员会的“难以获得的工作”索引报告了类似的模式。4051035152030252530352040451550105590 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10资料来源：美国劳工统计局，会议委员会，瑞士信贷图表9：两个ISM都提供了更好的周期性新闻调查本周早些时候有关职位的商业调查数据有所改善。自2007年12月经济衰退开始以来，5月份ISM非制造业就业指数首次突破盈亏平衡点50点。5月份ISM制造业制造业就业指数连续8个月第七次增长，并升至2004年5月以来的最高水平。ISM非制造业就业ISM非制造业就业656055504540353025'06'07'08'09'10资料来源：ISM，瑞士信贷 2010年6月4日6美国经济学文摘图表10：制造业就业机会妈妈，一千。今年以来，制造业的工资单每月都在增加，从一月到五月平均每月增加25,000。 ISM制造指数与此图一致。自1997年至1998年以来，工厂职位的趋势增长一直没有这么强劲。0-70-140-210-280'06'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷图表11：制造业工作周生产和非监督工时每周的制造工作量达到了41.5小时的十年最高水平。这大约只要它能得到； 42.0小时是战后最高水平。当工作周延长到很长时间时，可能会获得更多的工厂工作机会。42.041.541.040.540.039.539.038.538.037.537.0可能'50'55'60'65'70'75'80'85'90'95'00'05'10资料来源：BLS，瑞士信贷长期平均= 40.5 2010年6月4日7美国经济学文摘图表12：总工时更多，经济性更高成长性QoQ％，SAAR5月份的总工作时间增长了0.3％，而4月份为0.4％。到目前为止，第二季度的总工时比第一季度增加了3.3％（按季度计算，按季度计算），而第一季度则增长了2.4％。这与我们对第二季度GDP增长的预期相吻合（CS预测第一季度为3.0％，而CS预测为4.3％）。总工时可以替代国内生产总值中的劳动力投入。42 1.40.10-22.50.93.1-1.50.7-0.5-1.3-1.52.43.3-4-6-4.9-4.14月/ 5月vs第一季度平均-8-10-12-7.1-8.8-9.8'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷图表13：Fatter薪水维持可持续增长：我们QoQ％，SAAR创收功能比回收贸易更适合回收。第二季度私人劳务收入增长加快，5月增长0.7％，同比增长2.1％（自2008年5月以来最高）。更长的工作周和更高的小时工资，加上私人工作的小幅增长，使每周的总工资有了坚实的增长。到目前为止，第二季度的私人劳动收入比第一季度增长了4.9％（按年率计算），而第一季度增长了4.1％。工资支票支持消费者支出和更高的储蓄率。随着今年晚些时候财政刺激措施的消退，薪水的增长似乎有望填补空白。私人劳工收入（又称每周总工资）86420-2-4-6-8-102006年第3季度'07'08'09'10资料来源：BLS，瑞士信贷7.76.13.44.24.94.13.01.62.1 2.20.4-0.9-1.9-4.14月/ 5月vs第一季度平均-7.6 -7.3 固定收益研究>经济研究>发达国家董事总经理Neal Soss博士首席经济学家兼全球经济主管+1 212 325 3335拉拉·华纳（Lara Warner），董事总经理全球固定收益和经济研究主管+1 212 538 4804欧元区和英国经济罗伯特·巴里（Robert Barrie），欧洲经济学总经理+44 20 7888 7536导演乔瓦尼·赞尼（Giovanni Zanni）欧洲经济学–巴黎+33 1 70 39 0132导演Christel Aranda-Hassel+44 20 7888 1383Violante di Canossa，助理+44 20 7883 4192内维尔·希尔（Neville Hill），导演+44 20 7888 1334美国经济学Neal Soss博士，美国经济学总经理+1 212 325 3335吉尔·布朗（Jill Brown），副总裁+1 212 325 1578董事Jay Feldman+1 212 325 7634副总裁莫Mo+1 212 538 0327副总裁Jonathan Basile+1 212 538 1436Peggy Riordan，研究助理+1 212 325 7525亚洲日本经济白川弘道董事总经理+81 3 4550 7117小gas原聪（Satoru Ogasawara），副总裁+81 3 4550 7110筱野隆志+81 3 4550 7189非日本经济学董涛董事总经理非日本亚洲经济主管+852 2101 7469 披露附录分析师认证对于个人分析的公司或证券，本报告中确定的分析师均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。免责声明本报告中提及瑞士信贷的内容包括瑞士信贷集团旗下投资银行部门下的所有子公司和分支机构。有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www.credit-suisse.com/who_we_are/en/。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规，或将使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内的任何注册或许可要求。除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受